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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第一部分，中国场外金融衍生产品市场的发展，行银，司公券证，构机进增用信，人理管品产管资，构机融金非，构机融金，行银，司公券证，构机进增用信，行银，司公券证，构机进增用信，图，年，期限情况，数据来源，交易商协会，核心交易商，一般交易商，创设机构，创设机构，年新增，截至，年末，图，年，市场参与者情况，数据来源，交易商协会，凭证类产品创设及交易规模稳中有，具体而言，年，创设呈现以下，升，持续支持实体企业债券发行，特点，一是创设期限以一年以内为主，期限，年，市场共创设，只，和，年以内共，只，名义本金合计，亿元，产品，名义本金合计，亿元，同比增长，占比约为，二是参考实体外部评级主要，支持债券发行，亿元，其中，共创，集中在，级和，级，挂钩，和，主，设，只，名义本金，亿元，共创设，只，体的，共，只，名义本金总计，亿，图，年，参考实体评级情况，名义本金，亿元，以民企债券为标的债券的凭，元，占比约为，三是信用保护卖方中商，数据来源，交易商协会，证类产品共创设，只，名义本金总计，亿元，业银行积极性较高，商业银行创设的，合约类产品规模大幅增长，证券公，年，期限，年以内和，年及以上的名义本金，支持债券发行，亿元，在支持实体经济方，共，只，名义本金合计，亿元，占比约为，司为主要参与者，额基本持平，二是参考实体评级分布相对平均，面继续发挥积极作用，二级交易共成交，四是信用保护买方中资管产品认购较，年，信用风险缓释合约，和，其中，级最多，共，笔，三是证券公司参，笔，亿，参与机构涵盖股份制商业银行，为活跃，资管产品认购的，名义本金合，信用违约互换，共达成交易，笔，名义，与积极性较高，作为信用保护卖方参与交易，证券公司和基金产品等，计，亿元，占比约为，本金合计，亿元，同比增长约，其中，笔，名义本金合计，亿元，占比超过，达成，笔，名义本金，亿元，作为信用保护买方参与交易，笔，名义本金合，达成，笔，名义本金，亿元，交易呈现以下，计，亿元，占比约，特点，一是交易以短期限为主，平均期限约为"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第一部分，中国场外金融衍生产品市场的发展，三，证券化摊还特征与保护费用及，四，证券化期限特征与信用保护期，专栏二，挂钩资产证券化产品的信用衍生产品市场实践，结算金额计算，限，根据，现金流期间摊还安排，的未，信用衍生产品的保护期限一般与其挂钩标，自，年试点以来，我国的资产证券化市，增信机构的，产品，外部增信机构的信用资，偿本金金额和面值在证券存续期间将持续下降，的存续的期限一致，实践中，存续期自信，场取得了长足发展，发行量快速增长，发行交，质实际上将对产品的信用资质产生重大影响，信用保护卖方承担的信用风险敞口对应降低，托生效日始，到信托终止日终止，信托终止日，易和产品设计等方面持续完善，国际实践中，因此，除将，作为参考实体外，交易双方可，信用保护卖方收取的信用保护费也应该同步降，可能是法定到期日，或委托人或监管机构决定，信用衍生产品在对冲，缓释资产证券化产品，进一步考虑发起机构管理水平，外部增信等因，低，国际实践中，当参考债务产生期间摊还时，的其他日期，在信托终止日届至后，发行载体，信用风险方面具有广泛的应用前景，素，信用衍生产品的交易名义本金将相应减少，由，应进行清算，法定到期日届至后本金仍未偿还，标的债务类型涵盖，指数等，二，证券化摊还特征与支付违约信，于信用保护费按固定费率计算，在证券摊还导，完毕则视为违约事件，但从，现金流的角度，产品，目前，产品多数以债券类标的作为，用事件，致交易名义本金减少时，信用保护费同步减少，更为重要的时间节点是预期到期日，市场普遍，参考债务，境内挂钩，的，产品，以下，根据，信用术语文件，支付违约信用事，简称，仍处于探索阶段，我国现有实践中，信用衍生产品交易名义，预期是在，预期到期日或之前偿还，件指参考实体未按约定在一项或多项债务的支，本金在交易存续期间保持不变，市场机构通常，对此，挂钩，的信用衍生产品在期限设，一，信用保护标的识别，付日足额履行支付义务，由于，的现金流表，约定信用保护费率根据参考债务未偿本金余额，计上需要进行特殊考虑，现有，市场，根据，中国场外信用衍生产品交易基本术，现与普通债券不同，存续期间多次还本的安排，进行调整，且实物交割的债务未偿本金余额不，实践是将预期到期日作为信用保护期届满日，语与适用规则，年版，以下称，信用，较为常见，还可能存在根据现金流回收情况以，得超过投资人持有的凭证名义本金总额，因此，符合，和，市场实践，但在国际实践中，术语文件，参考实体和参考债务具有如下，不固定金额进行过手摊还的情形，在现金流分，未来针对摊还型参考债务可考虑参考国际经验，交易双方还可以选择将，的法定到期日作为，作用，一是参考实体主要用于识别信用保护对，配过程中还可能存在现金流分配顺序递补，储，支持本金摊还后缩减名义本金，促进信用衍生，最后终止日，如果在此之前发生信用事件，则，象，构成可交付债务，承继债务等条款中的识，备，外部补充等机制，因此，的现金流摊，产品进一步标准化，信用保护合约进入结算并终止，如果信用事件，别参照物，由交易双方的合意确定，二是参考，还特征将影响支付违约信用事件的认定，不发生，则信用保护合约期限持续至该最后终，实体和参考债务是信用风险的来源，三是参考，对此，由于，投资者需要依据现金流测，止日，此时由于，已经偿付完毕，信用保护，债务项下的还款义务由参考实体负担，算结果和相应的预期到期日进行投资决策，将，卖方亦需支付的结算金额为零，该模式为信用，目前，一般以证券化发行载体，预期到期日设定为支付违约事件的判断基准日，保护卖方提供了一定的弹性，也更加接近，作为参考实体，但从信用风险来源角度，存在一定商业基础，参考国际经验，无论是固，资产融资业务的本源，具有一定借鉴意义，有部分意见认为应以发起机构或资产服务机构，定摊还型还是过手摊还型证券，均可以法律上，作为参考实体，具体考虑因素包括，一是证券，有强制力的还款时间和还款金额作为支付违约，化项目中一般会委托发起机构作为，的资产，信用事件的标准，同时，交易双方可以各自对，服务机构，发起机构的管理标准与能力也可能，期间现金流的预期，对利息，期间本金还款等，对证券化现金流产生影响，二是对于存在外部，采用实时支付的现金流安排进行调整，指，业务中按一定顺序依次进行现金流分配的情形，仅有上一顺序事项得到足额分配后方进入下一顺序分配，固定摊还指各档证券本金有明确的偿付计划，会在约定的日期向投资者偿付约定比例的本金，过手摊还指各档证券本金没，有明确的偿付计划，在现金流支付完预期收益后，会将剩余现金流按顺序偿付各档证券的本金"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第一部分，中国场外金融衍生产品市场的发展，专栏三，国际信用联结票据产品介绍，截止到票据到期，超过，个，到期观察，名字违约，则每一个违约造，指数分层，指数，个名字中达到或超，固定利率，成，的本金损失，违约达，以，到，为例，个名字，过，个违约发生则构，到或超过，个，投资人损失，成信用事件，是一种内嵌，的附息票据，首单，是普通的固定收益证券与，相结，全部本金，产品于，年在美国发行，经过二十多年发展，合的产品，具有信用保护卖方预置现金作为履，区间累计，根据，在国际市场演化出各类结构，也经历了次贷危，约保障品的特点，其本质是由，投资人出售，挂钩利率落在区，票息挂钩美元利率，参考实体违约，参考实体的可回收比率，本金挂钩参考实体，间内的天数计算，机前的繁荣与危机后的违约潮冲击，年金，信用保护，通过信用保护费提高产品收益，若，融危机后，在主要金融市场加强监管的环境下，未发生信用事件，则，创设方将在到期后全，进入平稳有序发展阶段，额返还本金并定期支付票息，若发生信用事件，二，发展历程及重要事件，由于其结构复杂，且涉及多个地区的法，则，提前终止，且，创设方无需支付剩，一，产品属性，基本结构及形，随着国际市场上违约事件持续增多，以及，律框架，雷曼兄弟破产后清偿过程引发了持续，余票息，并仅按照参考债务可回收率返还本金，态，巴塞尔协议明确了，的资本缓释功能，购买，争论，中国香港立法会对迷你债券介入调查，在极端情况下，可回收比率为零，则投资人可，传统，是一种不保本的投资产品，在混，信用保护的需求持续旺盛，存在供给不足的情，处理过程持续数年，最终在监管的干预下，大，能损失全部本金，业经营的金融市场，是一种灵活的发行工，况，在此背景下，通过创设，商业银行得，部分投资者接受和解，并获得了超过投资本金，在传统的，基础上，市场上出现了杠杆，具，可以在本息上挂钩一类或多种资产及市场，以向投资者购入信用保护，实现商业银行信用，的赎回金额，信用联结票据，挂钩多个参考实体的，挂，指数，各类合格机构，包括特定目的载体，均，风险出表，的市场规模因此激增，大量信，三，监管改革与市场反思，钩，指数的，混合结构，等变种，可发行并面向机构及个人投资者进行销售，并，用风险转移到，投资者，包括个人投资者，雷曼兄弟破产引发，迷你债券，偿付危，为了追求更高的收益率，在上述产品中，一般，支持二级市场转让，发行人回购及经投资人同，其中最为人所知的就是雷曼兄弟销售，迷，机，引发了监管机构及市场对于金融机构面向，会加入杠杆，指数分层，结构化票息等设计，意的结构变更等，国际市场，均视作投资产，你债券，自，年起，雷曼兄弟亚洲金融市，零售客户推销，分销或出售投资产品行为反思，品进行设计，管理与监管，而与狭义的衍生产，场销售一种结构复杂的迷你债券，其实质是挂，陆续出台了相关制度政策，主要围绕加强投资，品有所区分，钩多个参考实体的首个违约，该高风险产，者适当性管理，限制向零售客户推销，分销或，品通过多家当地金融机构面向零售客户大规模，出售高风险产品，加强信息披露要求等，对于，产品名称，票息，挂钩资产，何时发生信用事件，发生信用事件后的赎回金额，销售，仅中国香港地区的销售总量就达，亿，这类投资型产品，投资人希望在承担有限，信用联结票据，固定利率，单个参考实体，参考实体违约，参考实体的可回收比率，港币，由于营销时风险披露不足，零售客户将，风险的前提下争取本金保值与高于市场无风险，杠杆信用联结票据，固定利率，单个参考实体，参考实体违约，参考实体的可回收比率，其当作具有超额收益银行存款替代品，以至于，利率的预期收益，产品的风险主要由产品设计，雷曼兄弟破产后，迷你债券的赔付问题引发了，决定，主要视其挂钩的参考主体信用风险而异，任一参考实体违约，发生违约的参考实体的可回，首个违约，固定利率，一篮子参考实体，即发生信用事件，收比率，大量申诉及抗议示威，需要明确的是，在大多，因此对于此类产品，各地监管并未因噎废食完，数迷你债券结构中，雷曼兄弟既不是发行人，全限制向个人投资人销售，而主要采取以下举，也不是参考实体之一，按照产品设计，雷曼兄，措，一是加强投资者适当性管理，例如中国香，弟破产事件并不触发迷你债券的信用事件和违，港区分专业投资人，与非专业投资人，仅，各地监管机构要求不同，以中国香港为例，中国香港进行混业经营，向公司或个人专业投资者出售票据的，必须取得第，类受，约偿付，由于雷曼兄弟负责，的发行人的实，具有较强风险承受能力和产品理解能力的专业，规管业务的牌照，但如果该票据由一个拥有第，类牌照的机构作为交易商，则发行人可以根据，证券及期货条例，中的豁免条款免除，际运营，不可避免地造成了迷你债不能偿付，投资人才可进行一定门槛以上的风险投资，二，牌照要求，以特定目的载体作为票据发行人时，一般通过该途径豁免牌照要求"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第一部分，中国场外金融衍生产品市场的发展，是加强信息披露要求，例如欧盟要求所有产品，国际，市场近二十多年来的发展，是市，四，场外黄金衍生产品市场发展情，二，市场运行情况，均需要在发行前制作关键信息文件，在产品存，场需求与监管规范相互作用的成果，纵观金融，况，年，受新冠疫情防控态势和全球宽松，续期间持续更新维护，及时向投资者提供，提，产品交易与创新活跃的金融市场，虽则上位法，的货币政策预期影响，国际金价呈现先抑后扬，中国场外黄金衍生产品市场主要包括上海，高投资产品的透明度和规范性，律框架有异，监管法规也各不相同，但一般都，再回调的大幅波动走势，在每盎司，美元至，黄金交易所询价交易产品和中国外汇交易中心，与此同时，市场的，产品设计也出现，为灵活的产品设计与创新提供了便利，如此一，美元区间波动，振幅达到，年末收，银行间询价交易产品，并统一通过上海黄金交，了自发的创新与改良，例如，针对风险承受能，来，产品种类便能依据市场需求迅速发展与丰，官在，美元附近，较年初上涨约，在，易所集中清算，经过多年的发展，逐步推出了，力有限的投资者，市场上陆续推出了部分保本，富，而各种创新经过市场检验，最终得以留存的，此背景下，上海黄金交易所，年共集中清算，远期，掉期和期权三类业务品种，产品类型不，全部本金保障仅收益部分承担信用风险，便是一方金融市场的沉淀与底蕴，信用市场的，黄金询价掉期交易约，万吨，黄金期权交易，断丰富，市场层次日益完善，的，挂钩，指数的平层，等品种，发展是一个长期的过程，只有通过监管机构，量，吨，其中询价，的交易占比达，一，市场机制建设，而风险承受能力较好的机构投资者，如金融机，金融机构及投资者在观念与行动上的一致努力，到近，构的资金管理部门，基金等，也越来越多的将，才能推动市场平稳，有序，健康的发展壮大，业务模式和交易品种不断丰富，截至，年末，银行间黄金询价做市商增，我国场外黄金衍生产品市场早期业务模式，产品纳入投资的范围，长至，家，尝试做市商增长至，家，询价远掉，为以套期保值为目的开展黄金远期交易，随着，期业务准入机构增长至，家，场外黄金衍生产，近年来黄金价格波动率的不断上升，国内黄金，品市场参与队伍不断壮大，我国场外黄金衍生，衍生产品市场交易模式日趋丰富，逐渐发展出，产品交易市场最早的参与机构以国有大型商业，以库存管理及资金运用为目的掉期交易和期权，银行及部分大型矿企为主，目前参与主体已逐，结构化产品，同时交易品种也日趋多样化，目，步扩展至股份制商业银行，外资商业银行，城，前上海黄金交易所逐步形成了询价，市商业银行，证券公司，私募基金，冶炼企业，询价，询价，询价，及首饰零售商等多种类型，及询价，等多个交易品种，市场定价基准日趋丰富有效，我国场外黄金衍生产品市场定价基准日趋，多样化，除传统基于国内竞价市场黄金价格的，定价基准外，近年来以上海金集中定价，离岸，市场现货黄金价格和伦敦市场国际黄金价格为，定价基准的场外黄金衍生产品交易日益增多，并已初步形成较为有效的黄金远期，期权定价，曲线，市场定价有效性逐步提高"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，利率期权，其他，股票类合约，远期和互换，第，二，部，分，期权，商品类合约，国际场外金融衍生产品市场的发展，黄金，其他贵金属，其他商品，远期和互换，一，国际场外金融衍生产品市场发，值增长显著，规模结构保持稳定，市值结构小，期权，展概况，幅调整，市场参与者结构基本稳定，集中清算，信用衍生产品，持续扩大应用，其中，信用违约，一，市场规模持续增长，规模结，互换，截至，年，月末，未到期合约名义本，单一名称工具，构保持稳定，金总额为，万亿美元，较，年末增长，组合名称工具，年，国际市场受新冠疫情影响，各国，未到期合约总市值为，万亿美元，较，其中，指数产品，普遍采取宽松货币政策，美元汇率的大幅变动，年年末大幅增长，见图，未分类衍生产品，推动了全球衍生产品市场规模持续增长，总市，总信用风险敞口，表，近年全球场外金融衍生产品市场规模和总市值，数据来源，国际清算银行，单位，十亿美元，未到期合约名义本金总额，未到期合约总市值，基础资产类别，工具，年中，年末，年中，年末，年中，年末，年中，年末，合约总计，汇率类合约，远期和外汇掉期，货币互换，汇率期权，其他，利率类合约，远期利率协议，未到期合约名义本金总额，左轴，单位，十亿美元，未到期合约总市值，右轴，单位，十亿美元，利率互换，图，全球场外金融衍生产品市场未到期合约名义本金总额和总市值，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，年国际场外金融衍生产品市场结构，截至，年，月末，利率衍生产品和汇率衍，利率衍生产品，增加，万亿美元，受全球资金面宽松影响，相对稳定，利率衍生产品占据绝对主导地位，生产品占比分别保持不变，分别为，和，年，为应对新冠疫情冲击，主要国家，利率衍生产品的总市值继，年转向增长后大，其次是汇率衍生产品，信用，股票和商品等其，见图，央行普遍采取宽松货币政策，特别是美联储在，幅上行，截至，年，月末升至，万亿美元，他衍生产品占比较小，从名义本金占比来看，短短几个月降息到零，并叠加量化宽松政策，同比增长，是，年末以来最高水平，见，截至，年，月末，利率衍生产品未到期合，图，年末，股票衍生，年末，股票衍生，约名义本金达到为，万亿美元，较，年，产品，产品，商品衍生，商品衍生，产品，产品，利率衍生，利率衍生，产品，产品，信用衍生，产品，信用衍生，产品，其他，其他，外汇衍生，外汇衍生，产品，产品，图，年末各类衍生产品名义本金占比变化，数据来源，国际清算银行，未到期合约名义本金总额，左轴，单位，十亿美元，未到期合约总市值，右轴，单位，十亿美元，从市值占比来看，利率，商品，信用衍生，略微上升，见图，利率衍生产品和汇率衍，产品占比略有下降，汇率，股票衍生产品占比，生产品市值占比分别为，和，图，国际场外利率衍生产品市场历年未到期合约名义本金总额和总市值，数据来源，国际清算银行，年末，年末，股票衍生，利率互换，远期利率协议和利率期权是利，截至，年，月末，远期利率协议的未，股票衍生，产品，产品，率衍生产品主要产品类型，其中利率互换交易，到期名义本金总额约，万亿美元，占利率衍，商品衍生，占主导地位，见图，和图，截至，生产品总规模的，比重低于利率互换，产品，商品衍生，产品，利率衍生，年，月末，利率互换未到期合约名义本金和，高于利率期权，但在合约市值方面，远期利率，利率衍生，产品，产品，信用衍生，总市值分别为，万亿美元和，万亿美，协议总市值约，亿美元，占利率衍生产品总，产品，信用衍生，外汇衍生，外汇衍生，产品，元，同比增长，和，分别占利率衍生，市值的比例最低，仅有，利率期权市值约，产品，产品，产品未到期名义本金总额和总市值的，和，亿美元，占比为，其他，其他，图，年末各类衍生产品总市值占比变化，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，十亿美元，十亿美元，十亿美元，未到期合约名义本金总额，左轴，未到期合约总市值，右轴，图，国际场外汇率衍生产品市场未到期合约名义本金总额和总市值，数据来源，国际清算银行，远期利率协议，利率互换，远期和外汇掉期，货币互换和期权是汇率，为，期权占比最小，为，从合约市，图，各利率衍生产品名义本金总额历年变化，衍生产品的主要品种，截至，年，月末，值来看，远期和外汇掉期，货币互换的占比较大，数据来源，国际清算银行，从未到期合约名义本金占比来看，远期和外汇，分别为，和，期权市值仅占比，十亿美元，掉期占比最大，为，货币互换占比次之，十亿美元，远期利率协议，利率互换，利率期权，期权，远期和外汇掉期，货币互换，图，各利率衍生产品总市值历年变化，图，各汇率衍生产品名义本金总额历年变化，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，汇率衍生产品，衍生产品未到期合约名义本金总额为，万亿，年，由于美元汇率大幅变动，汇率衍，美元，同比增长，总市值为，万亿美元，生产品交易活跃，截至，年，月末，汇率，同比增长，见图，国际清算银行的统计口径中，将远期和外汇掉期合并统计"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，十亿美元，年，月末，单一名称工具总市值约为，亿美，为，亿美元，同比上涨，见图，元，同比下降，组合名称工具总市值约，见图，十亿美元，远期和外汇掉期，货币互换，期权，图，各汇率衍生产品总市值历年变化，数据来源，国际清算银行，单一名称工具，组合名称工具，信用衍生产品，为，万亿美元，同比增长，未到期总市，图，各信用违约互换产品名义本金总额历年变化，年，信用衍生产品市场走势总体平稳，值为，亿美元，见图，同比微降，数据来源，国际清算银行，截至，年，月末，未到期合约名义本金约，十亿美元，十亿美元，十亿美元，单一名称工具，组合名称工具，未到期合约名义本金总额，左轴，未到期合约总市值，右轴，图，各信用违约互换产品总市值历年变化，图，国际场外信用衍生产品市场未到期合约名义本金总额和总市值，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，股票衍生产品，总额为，万亿美元，同比上涨，合约市，是主流的信用衍生产品，市场规模，年，月末，单一名称工具为，万亿美元，年，股票衍生产品市场交易规模保持，值为约，万亿美元，同比大幅上涨，是，占比，主要分为单一名称工具和组合，与去年基本持平，组合名称工具为，万亿美元，增长，且合约市值大幅增长，截至，年，年以来的最高水平，见图，名称工具，分别占，市场规模的，和，同比上涨，其中指数产品占组合名称工，月末，场外股票衍生产品未到期合约名义本金，从未到期合约名义本金来看，截至，具的比重达，从合约市值看，截至"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，十亿美元，十亿美元，十亿美元，股票远期和互换，股票期权，未到期合约名义本金总额，左轴，未到期合约总市值，右轴，图，各股票衍生产品总市值历年变化，图，国际场外股票衍生产品未到期合约名义本金总额和总市值，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，商品衍生产品，到期名义本金总额分别为，万亿美元，同比，股票衍生产品包括远期和互换以及期权，占股票衍生产品市值的，和，见图，金融危机之后，商品衍生产品市场规模持，增长，其他商品衍生产品未到期本金总，截至，年，月末，未到期名义本金总额分，此外，股票衍生产品短期产品占比较大，续下降，并保持在市场低位徘徊，见图，额为，万亿美元，同比减少，见图，别为，万亿美元和，万亿美元，占股票衍生，年及以下产品名义本金总额为，万亿美元，年，在国际场外衍生产品市场占比为，年末，黄金衍生产品总市值为，亿美元，产品市场规模，和，见图，市场规模占比为，主要分为黄金衍生产品和其他商品衍生，其他商品衍生产品总市值为，亿美元，分别，合约市值分别为，万亿美元，和，万亿美元，产品，截至，年，月末，黄金衍生产品未，减少，和，见图，十亿美元，十亿美元，十亿美元，股票远期和互换，股票期权，未到期合约名义本金总额，左轴，未到期合约总市值，右轴，图，各股票衍生产品名义本金总额历年变化，数据来源，国际清算银行，图，国际场外商品衍生产品市场未到期合约名义本金总额和总市值，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，十亿美元，部分活跃的交易商实体，其他金融机构是未被，一是报告交易商是场外衍生产品市场的重，归类为报告交易商的金融机构，除商业银行，要力量，但近年来交易名义本金占比不断下降，非银金融机构终端用户，如共同基金，退休基金，截至，年，月末，报告交易商持有的名义，对冲基金，外汇基金，货币市场基金，建房互，本金合计为，万亿美元，在全部衍生产品名，助协会，租赁公司和保险公司等，外，还包括，义本金占比为，较，年下降约，中央对手方，和中央银行，非金融机构，其中，报告交易商在信用衍生产品和利率衍生，主要包括企业，高净值个人以及非金融政府机，产品的交易中延续了长期下滑的趋势，年，构，年上述三类参与者参与情况具有以下，已分别降至不足，和，在汇率衍生产品，特点，占比基本保持在，左右，见图，黄金衍生产品，其他商品衍生产品，图，各商品衍生产品名义本金总额历年变化，数据来源，国际清算银行，十亿美元，利率类合约，汇率类合约，信用类合约，全部场外衍生品，图，报告交易商在各类衍生产品名义本金的占比，数据来源，国际清算银行，二是其他金融机构类别占比持续上升主要，其他金融机构在信用衍生产品持有的名义本金，黄金衍生产品，其他商品衍生产品，图，各商品衍生产品总市值历年变化，源于中央对手方清算的普遍应用，截至，年，占比超过，其中，占比约，较，数据来源，国际清算银行，月末，其他金融机构持有的各类金融衍生产，年末提升，得益于组合名称工具的集，品名义本金占比从，微升至，其中，中清算比例从，年的，增长至，其，二，市场参与者结构基本稳定，易商，其他金融机构，占比，体现出近年来场外衍生产品，他金融机构在汇率衍生产品持有的名义本金占，集中清算持续扩大应用，和，非，金，融，机，构，集中清算模式的推广成效，比相对较低，约为，其中，占比仅为，根据国际清算银行的统计方法，场外金融，报告交易商是总部在，从细分品种占比看，其他金融机构在利率，与，年基本持平，集中清算应用程度，个报告国家，的商业银行和证券公司，并包括，衍生产品市场参与者分为三类，分别是报告交，衍生产品持有的名义本金占比已超过，其，较低，见图，和图，中，占比约，较，年末微升，的报告国家包括，美国，澳大利亚，加拿大，法国，德国，意大利，日本，荷兰，西班牙，瑞典，瑞士和英国"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，二，美国及美元场外金融衍生产品，总体小幅下降，截至，年，月末，未到期，市场发展概况，衍生产品合约名义本金为，万亿美元，较，年末下降了，见图，利率，一，美国衍生产品市场规模小幅，汇率，股票和信用衍生产品名义本金占比分别，下降，机构交易收入明显增长，为，和，见图，根据美国货币监理署，的统计，较，年末同比变动分别为，美国商业银行和存款类机构衍生产品业务规模，十亿美元，利率类合约，汇率类合约，信用类合约，全部场外衍生品，图，其他金融机构在各类衍生产品名义本金的占比，数据来源，国际清算银行，图，美国商业银行与存款机构衍生产品未到期合约名义本金总额，数据来源，美国货币监理署，权益类商品类，信用类，外汇类，利率类合约，汇率类合约，信用类合约，全部场外衍生品，利率类，图，在各类衍生产品名义本金的占比，数据来源，国际清算银行，三是非金融机构持仓较小且相对稳定，截，本持平，其中汇率类占比，利率类占比，图，年美国各类衍生产品未到期名义本金占比，数据来源，美国货币监理署，至，年，月末，非金融机构持有场外金融，信用类占比，衍生产品名义本金占比为，与，年基，本部分主要来自美国货币监理署发布的，其中主要包括美国商业银行，和存款类机构相关情况，未考虑其他类型的市场参与者情况"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，年，美国商业银行和存款类机构的衍，品市场收入显著提升，见图，其中股票，十亿美元，生产品交易收入，亿美元，较，年上涨，类和汇率类衍生产品对收入增长贡献较大，第二季度新冠情爆发期间，美国衍生产，百万美元，双边，中央，双边，中央，双边，中央，双边，中央，双边，中央，双边，中央，双边，中央，利率，外汇，股权，贵金属，信用，其他，总计，图，年末美国双边结算和中央对手方集中清算名义本金，数据来源，美国货币监理署，三，美元利率衍生产品占比略降，期合约名义本金为，万亿美元，在全球利，利率，外汇，股权，商品和其他，信用，总交易收入，美元汇率衍生产品占比稳定，率衍生产品市场占比为，较，年末的，图，美国商业银行与存款机构衍生产品交易收入，截至，年，月末，以美元计价的利率，的占比略有下滑，数据来源，美国货币监理署，衍生产品，以下简称美元利率衍生产品，未到，二，美国衍生产品市场集中度高，美国衍生产品交易采取双边清算和集中，主要以双边清算为主，清算两种方式，其中双边清算为主要形式，截，美国衍生产品市场集中度高，根据，的，至，年，月末，双边清算名义本金规模，统计，摩根大通，花旗，高盛和美国银行四家，万亿美元，占比，集中清算的衍，机构持续在美国商业银行的衍生产品交易中占，生产品名义本金规模为，万亿美元，占比，据主导地位，截至，年，月末，上述四家，见图，机构的未到期合约名义本金占比达到，美元，欧元，日元，英镑，瑞士法郎，加拿大元，瑞典克朗，其他货币，图，不同币种的利率衍生产品未到期合约名义本金，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，截至，年，月末，美元汇率衍生产品，基本持平，其中，外汇远期，互换和期权的占，未到期合约名义本金为，万亿美元，在全球，比分别为，和，见图，汇率衍生产品市场占比为，与，年末，信用违约互换，信用期权，总收益互换，其他，图，年末美国信用衍生产品类型及占比，数据来源，美国货币监理署，截至，年，月末，美国股票相关的衍，票衍生产品市场的占比升至，位列第一，生产品的名义金额为，万亿美元，在全球股，见图，美元，欧元，日元，英镑，瑞士法郎，加拿大元，瑞典克朗，其他货币，图，不同币种的汇率衍生产品未到期合约名义本金，数据来源，国际清算银行，四，信用衍生产品规模持续下降，未到期合约名义本金，万亿美元，同比减少，股票衍生产品位列全球首位，万亿，其中主要品种，交易规模的占比，美国商业银行和存款类机构的信用衍生产，为，并以投资级企业为参考标的，年的，品业务规模持续下降，截至，年，月末，合约为主，见图，美国股票市场，欧洲股票市场，日本股票市场，其他亚洲股票市场，拉丁美洲股票市场，其他股票市场，美元汇率类衍生产品口径为挂钩货币对中包含美元的场外衍生产品，包括但不限于在美国境内交易的美元衍生品数据，欧元和，图，年主要地区股票衍生产品未到期合约名义本金规模占比，日元汇率衍生品口径亦相同，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，三，欧洲及欧元场外金融衍生产品，动性双低，市场规模仍处于，年以来的较低，市场发展概况，水平，截至，年，月末，欧元利率衍生产，品未到期合约名义本金，万亿美元，在全，一，欧元利率衍生产品规模有所，球利率衍生产品市场的占比为，仅次于美，上升，短期交易需求快速增长，元利率衍生产品规模，较，年末上升，在欧元长期低利率环境下，利率水平与波，见图，年，月，年，月，年，月，利率远期，利率互换，利率期权，图，欧元利率衍生产品产品类型及规模，未到期合约本金，单位，万亿美元，数据来源，国际清算银行，二，欧元汇率衍生产品规模增长，全球汇率衍生产品市场的占比为，相较，产品结构较为稳定，于，年，月末提升，规模同比增加，截至，年，月末，欧元汇率衍生产品，延续了波动上升的趋势，见图，未到期合约名义本金总额为，万亿美金，在，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，未到期合约名义本金，左轴，单位，万亿美元，欧元，年利率互换水平，右轴，图，欧元利率衍生产品未到期合约名义本金与欧元利率，数据来源，国际清算银行，从产品类型看，利率互换和利率远期分别，体现出市场长期限交易需求是主导性需，对应长期与短期的利率交易需求，截至，求，短期交易对冲需求则增长较快，此外，利，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，年，月末，利率互换和利率远期规模分别同，率期权规模同比上升，见图，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，比上升，和，占比分别为，和，图，年欧元汇率衍生产品未到期合约名义本金，单位，万亿美元，数据来源，国际清算银行，鉴于欧元是欧洲流通量最大的货币，规模远超其余欧洲流通货币，故本部分内容分析中，利率与汇率衍生产品的口径均为欧元，产品"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，从产品类型看，截至，年，月，远期，构较为稳定，三类产品规模同比均小幅上升，见，在全球信用利差压缩，监管加强等因素影，年，月末市场规模同比提升，体现，和外汇掉期，货币掉期和期权，分别占欧元汇，图，响下，近年来欧洲信用衍生产品市场规模呈现，了疫情冲击下市场对信用风险缓释的需求，见，率衍生产品市场规模的，和，结，逐年下降趋势，较，年已锐减超过四分之，图，三，但，年实现了自，年来的首次增长，远期和外汇掉期，货币掉期，期权，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，图，年末欧元汇率衍生产品未到期合约名义本金占比，数据来源，国际清算银行，图，年欧洲信用衍生产品未到期合约名义本金，单位，万亿美元，三，欧洲信用衍生产品交易规模，月末，欧洲信用衍生产品市场的未到期合约，数据来源，国际清算银行，靠前，七年来实现首次增长，名义本金为，万亿美元，在全球信用衍生产，四，欧洲股票衍生产品交易规模，年，月，未到期合约名义本金规模为，欧洲信用衍生产品市场是国际上交易规模，品市场的占比为，见图，排名靠前，市场占比有所下降，万亿美元，同比下降，市场占比，最大的信用衍生产品交易市场，截至，年，挂钩欧洲股票的衍生产品市场尽管位居，较，年末的，进一步下滑，全球第二，但近十年来基本呈收缩态势，截至，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，月，欧洲发达国家，美国，其他国家，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，年，图，主要国家信用衍生产品规模占比，数据来源，国际清算银行，图，挂钩欧洲股票衍生产品未到期合约本金，单位，万亿美元，国际清算银行的统计口径中，将远期和外汇掉期合并统计，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，四，日本与日元场外金融衍生产品，产品市场的占比为，较，年末的，非金融机构，市场发展概况，略有下降，其他金融机构，含，是主要参，外汇期权，外汇远期，报告交易商，及掉期，与者，占比为，报告交易商和非金融机构，一，日元利率衍生产品规模小幅，占比分别为，和，利率互换是成交最活跃，下降，利率互换为主要品种，持仓量最大的品种，占比约为，利率期权，截至，年，月末，以日元计价的场外，占比约为，远期利率协议占比较小，见图，利率衍生产品市场名义本金总额约为，万亿，其他金，美元，较，年下降，在全球利率衍生，融机构，货币掉期，远期利，利率期权，率协议，非金融机构，报告交易商，图，日元场外汇率衍生产品结构和参与人结构，按未到期合约名义本金统计，数据来源，国际清算银行，五，场外金融衍生产品市场监管的，责，及其相关数据元素的标准化工作，相关，其他金，融机构，最新动态与趋势，工作已于，年，月开始，目标是在，年，包含，初发布最终，标准，此外，澳大利亚，欧盟，中央对，一，场外衍生产品市场改革进展，手方，日本和美国已分步骤将，和，应用，利率互换，交易报告，于交易报告，金融稳定理事会，的，个司法管辖，集中清算，图，日元场外利率衍生产品产品结构和参与人结构，按未到期合约名义本金统计，区中，已有，个建立了全面报告要求，数据来源，国际清算银行，年，月，日，国际清算银行支付与，以上的新增交易需要向交易报告库，或类，市场基础设施委员会，和国际证监会组，实体报告，为提高交易报告库数据质量，国，二，日元汇率衍生产品规模保持，略有下降，报告交易商为主要参与者，占比，织，发布报告，违约管理拍卖，际组织持续推动交易报告中，和，增长，全球占比略有下降，其他金融构和非金融机构占比分别为，需考虑的问题，对，提高违约拍卖成功率，等，数据标准化工作，一是进一步授权全球，截至，年，月末，以日元计价的场外，和，外汇远期及掉期是主要品种，指导如下，一是针对违约拍卖规则设计及执行，法人识别编码监督管理委员会，为，汇率衍生产品名义本金总额约为，万亿美，占比约为，外汇期权和货币掉期占比分，应考虑拟拍卖资产组合，拍卖形式，拍卖参与，和，的国际治理机构，负责所有，元，较，年增长，占全球汇率衍生产，别为，和，见图，者范围，投标时点，投标激励机制等因素，权，与衍生产品识别码和数据要素有关的治理和监，品市场名义本金的，较，年末的，衡灵活性和可预测性，二是针对日常运营，应，督，二是，指定国际标准化组织，负，全称为，唯一交易标识，旨在识别向，报告的场外金融衍生产品交易，指，唯一产品标识，旨在识别向，报告场外金融衍生产品交易的产品，指，及，以外的其他关键数据元素"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，加强拍卖规则的培训宣传，维护潜在拍卖参与，二，国际组织和主要国家监管动，定义，纳入与特定，挂钩的后备机制，并，为美国客户提供代理清算，境外，除，者名单，加强拍卖前和拍卖过程信息沟通，开，态，于，年，月，日生效，后备机制议定，主要遵守母国监管要求外，还需要遵守美国关，展与违约管理拍卖有关的测试，国际掉期与衍生工具协会，书支持签署该议定书的双方将上述修订适用于，于管辖权，客户账户隔离，客户资产的存放，年，月，日，发布，关于支持，发布，双边保证金规则检查清单，双方存量衍生产品交易，后备机制针对不，数据记录和报送等方面的规定，处置的财务资源以及在，处置过程中权，同币种选择了不同的无风险利率作为替代利率，欧盟，年，月，日，发布，双边保证，益处理方法的指引，主要包括两方面内容，金规则检查清单，为市场机构遵守双边保证，当某一，不再可得时，参考利率将被相应，监管认证及合作，一是评估，财务资源是否足以覆盖损失和处，货币的无风险利率的调整利率所替代，金规则提供指引，该检查清单列明了市场机构，欧洲证券与市场监管局，公布交，置成本的五个步骤，包括鉴别可能导致，处，美国，在执行双边保证金规则时的注意事项，涉及初，易达成后透明度评估名单，年，月，日，置的场景或组合场景，对，处置资源和工具，始保证金计算，抵押品管理，风险和争议管理，美国证监会，放松对基金，公布，欧盟金融工具市场指令，进行定性和量化评估，评估潜在的处置成本，信息报送等内容，开展衍生产品的投资限制，下关于第三国交易场所在交易达成后的透，比较可用资源工具和处置成本的差距及解决方，就美国，欧盟及日本的非集中清，于，年，月，日发布注册投资公，明度要求，并公布相关评估名单，该名单中第，案，二是明确，处置过程中的权益处理问，算衍生产品保证金规则的跨境适用发布指，司衍生产品投资新规，放松对共同基金，货币，三国交易场所符合或部分符合，关于交，题，包括对权益处理产生的影响，处理机制和，引，市场基金除外，交易所交易基金，易达成后的透明度要求，欧盟投资者在名单中，权益处理政策的落实，此外，和，封闭式基金等注册投资公司开展衍生产品交易，交易场所达成的交易无需履行，交易信，非集中清算衍生产品保证金要求全面实施，将就，的财务资源问题进行合作，适，的限制，原有规则下，上述基金仅能开展未来，息报送要求，后，将有大量市场参与者就其非集中清算的衍，时制定关于恢复和处置财务资源的政策，生产品缴纳初始保证金，但是各国监管主体要，产生支付义务的衍生产品交易，而新规取消上，欧盟与英国达成脱欧后的，监管合作安，非集中清算衍生产品的保证金制度，求不尽相同，对保证金规则跨境适用以及衍生，述限制，基金可在建立完备风控机制，遵守杠，排，年，月，日，欧盟委员会宣布允许，年，月，鉴于新冠疫情带来的重大挑，产品跨境交易造成一定障碍，对此，于，杆率限制等条件下更为灵活地开展衍生产品交，英国，从，年，月起继续为欧盟客户服，战，巴塞尔委员会，和国际证监会组织，年，月发布指引，介绍美国，欧盟及日本，易，务，个月，给予市场成员适当期限来降低对英，同意将非集中清算衍生产品保证金，的保证金规则跨境适用及相应的替代规则，降，美国商品期货交易委员会，国，的敞口，并明确对英国，监管框架，要求的最后两个实施阶段的截止日期延长一年，低其合规成本，发布美国境外衍生产品清算组织，的替代合规有效期为，年，月，日至，这一延长将为市场机构提供额外的经营能力，豁免注册规则，年，月，日，此外，英格兰银行和，于，发布，后备机制补充协议及，以应对疫情的直接影响，同时促使覆盖实体积，议定书，于，年，月，日通过美国境外，年，月，日宣布达成新的谅解备忘录，极采取措施，以便在调整后的最后期限到来前，豁免注册的最终规则，明确美国境外，确立了双方在，框架下认证和监管英国，在伦敦银行间同业拆借利率，退，遵守要求，可采用替代合规模式注册成为，具体条件，的合作安排，出的过渡中，市场广泛关注存量衍生产品的交，延期后，最终实施阶段将于，年，月，包括，一是母国监管制度与美国，核心监管，风险管理规定或建议，易头寸的处理问题，为防止基准利率转换对市，日启动，届时非集中清算衍生产品交易总平均，场形成冲击，于，年，月，日发布，原则相符，二是该，在母国处于良好合规状，年，月，日，欧盟委员会发布放松，名义金额，超过，亿欧元的实体应执，银行间同业拆借利率，后备机制，况，三是引入该，不对美国金融系统产生重，特定衍生产品交易清算及保证金要求的授权条，行有关要求，作为过渡，从，年，月，日起，年定义文件补充文件以及，后备机制议定，大风险，四是母国监管机构与，达成谅解，例，具体内容包括，一是当资产担保债券实体，非集中清算衍生产品交易的，超过，亿，书，其中，后备机制，年定义文件补，备忘录，境外，注册成为，后，可为美，或资产证券化的，满足特定条件时，可视其，欧元的实体应执行有关要求，充文件修订了，利率衍生产品的部分标准，国法人提供清算服务，也可通过在美国注册的，不存在场外衍生产品交易对手方信用风险，免"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，除该交易在，下的清算义务，二是若资产，用风险的计算方法发布指引，于，年，行牵头，印尼金融服务局和财政部共同参与，证券化关联的证券化资产简单，透明且标准化，月，日就其用于评估欧元区银行计算交易对手，组建了跨机构工作组，推动有关破产法修订事，且该，的衍生产品交易以风险对冲为目的，风险，和信用估值调整风险，的，宜，在满足一定要求后，不再对其非集中清算衍生，方式，发布了相关指引，在欧盟法下，银行可，中国香港发布，银行业，资本，产品交易收取保证金，以使用其内部模型计算，和，但该模，规则，修订版，欧洲系统风险理事会，提出应对，型必须符合监管要求，会对模型进行审查，香港金融监管局于，年，月，日将，银，保证金追缴可能引发流动性风险问题的建议，欧洲监管当局，建议调整部分双，行业，资本，规则，修订版，刊宪，该，年，月，日，为应对新冠疫情对欧盟金，边保证金规则推行时间表，年，月，日，规则于，月，日通过立法会审议，并于，融系统的冲击，预防流动性压力导致的系统性，发布监管技术标准报告，建议对调整非集，年，月，日起生效，该规则主要是为实施巴塞，抛售，召开特别会议，提出了四方面建议，中清算场外衍生产品的双边保证金义务实施时，尔协议，中交易对手方信用风险承担标准计算，一是防范集中清算和双边清算中抵押品要求的，间，一是建议对于集团内部场外衍生产品交易，法，及银行对，风险承担的资本，悬崖效应，精细化信用评分模型，渐进调，双边保证金义务的临时豁免期延长，个月，二，要求，以处理银行衍生产品交易产生的交易对，整保证金要求，严格遵守顺周期性监管要求，是建议单一股票期权或指数期权，含股票期权，手方信用风险，特别考虑信用评级降低的情形，要求，在出，交易的双边保证金义务的临时豁免期延长，年，现减少合格抵押品范围，大幅调整抵押品折扣，三是为应对英国脱欧，允许在衍生产品交易中，率，以及大幅降低集中度限制时立即报告等，将位于英国的交易对手替换为欧盟境内的交易，二是要求，增加压力测试方案，要求，对手，并在特定条件下不触发双边保证金义务，确保拥有获取流动性的替代来源，明确监管机，要求，构可联合第三国监管机构开展联合的流动性压，亚洲国家和地区，力测试演练，三是对保证金追缴操作的约束，印尼央行拟推动立法明确终止净，包括，在每日追加保证金时，应明确告知用，额结算有效性，于覆盖市场波动风险的比重，除非清算会员自，年，印度尼西亚央行推动明确衍生产，愿追加，否则，应优先使用参与者缴纳超额，品终止净额结算机制的有效性确认，根据印尼，保证金而不是额外追缴，四是建议欧盟相关机，现有，破产和中止偿还债务法，规定，破产人，构积极参与国际标准制定，推动解决顺周期性，的资产的管理权由交易方转移至指定的管理人，问题，由管理人而非交易双方来决定交易轧差事项，欧洲中央银行，就银行交易对手信，存在终止净额结算的不确定性，对此，印尼央，欧洲银行业监管局，欧洲证券和市场监管局与欧洲保险和养老金监管局三家机构，统称为欧洲监管当局"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，预计由欧盟清算会员承担的付款义务，在一年，欧盟内，和认证境外，事宜，三是强，专栏四，美欧场外衍生产品市场，认证制度改革进展，内的峰值超过，亿欧元，化了，在成员国监管机构以及各监管专家，组间的协调角色，不再仅作为监管专家组成员，二，监管手段与方式，是集中清算机制的重要实施主体，分层监管模式，非系统重要性的，为一，参与决策，在组织架构上，组建，监管，也是场外衍生产品市场推行集中清算的基础，级，具有系统重要性或可能变得具有系统，专家组，由，内设部门，监督委员会主，二，美国场外衍生产品市场，认，年金融危机后，国际主要司法辖区初步，重要性的，为二级，一级，主要，席担任组长，和其他欧盟成员国金融市，证制度改革进展，建立了对，尤其是服务场外衍生产品市场，依赖母国的等效监管，二级，面临更严格的，场基础设施的监管机构等派员参加，旨在促进，于，年，月颁布，条例，的，进行监管的法律和监管制度体系，准入和监管要求，欧盟监管机构间信息共享，专门负责研讨，第，部衍生产品清算组织，修订版，于，年，美国通过，多德，弗兰克法案，明确了，系统重要性由，征求欧洲系统性风险，相关议题，年，月，日正式生效，更新，的监管，对，的监管要求，年，欧盟颁发，欧洲，理事会，意见以及其与相关各成员国央，一级，和二级，具备不同的监管方，要求，又先后于，年，月和，月进一步修订，市场基础设施条例，其中对，行达成一致后的意见确定，主要考虑因素包括，式，一级，的监管手段主要包括，认证制度，正式引入替代合规的，注册模式，以及确定，提出了准入，持续合规，信息报送，监督管理，五方面，一是，业务的性质，规模和复杂性，审查和评估，挂钩营业额的费用收取，向，注册豁免认证模式规则，等多方面的规则，随着国际形势的持续变化，及其业务对欧盟或其成员国可能具有的系统性，索取资料，罚款及撤销认证等处罚措施，一，更为严格的，监管要求，欧美于，年分别完成了对原，监管制度，影响，二是，的倒闭或运行中断对金融市场，二级，的监管手段除执行一级，适用的，风险管理方面，一是修订风险管理框架要，的更新，流动性，金融机构稳健性，金融体系乃至欧盟，所有监管手段外，还包括每年一次的更高审查，求，要求，具有成文的风险管理规则，而不，各国金融整体稳定性的影响，三是，的清算，一，欧盟场外衍生产品市场，认，频率，接受，认为必要的调查检查，以及，能只是过程稿，明确，应每年对其风险管理，会员结构，包括其在欧盟建立的清算会员和间，证制度改革进展，更严格的罚款处罚措施，模型进行独立验证，折扣率的评估频率由每季，接客户网络，四是，的可替代性，五是，年，月，日，欧洲议会和理事会正，三，监管职权，度一次变为每月一次，二是修订金融风险管理，与其他金融市场基础设施，其他金融机构和金，式颁布，欧洲市场基础设施监管条例，修订版，以，为更好地履行对，的监管职责，方面要求，明确，完全抵押头寸，不会引起相，融体系之间相互依存度，下简称，对欧盟认证和监管第，加强了，的权力，具体内容包括，一，关信用风险和流动性风险，明确用于覆盖清算，三国中央对手方，的程序，模式和监，除上述定性标准外，细化条例还明确了四，是在原有受理认证申请，咨询各监管机构，颁，会员违约给，带来最大金融风险敞口的金融，管职权等进行了重大调整，于，年，月，日，条定量标准，并要求二级，的判定应至少满，发监管认证方面职权以外，赋予，调查和，资源中，不包含保证金，明确阐明在覆盖每日，起正式生效，修订内容主要涉及对境外，的，足以下一条，具体为，一是由，清算，以欧，监督系统重要性，的权力，具体包括，结算义务时，不包含初始保证金的追加金额，认证和监管，以及，的监管职权，盟货币计价的证券或场内衍生产品交易的未平，持续监督二级，遵守准入要求，要求，但允许使用承诺信用额度或类似授信安排，进，仓头寸，在一年内的峰值超过，万亿欧元，二，年，月，日，欧盟委员会基于，提供所需信息，对，参数和模型重大调，一步明确对具有系统重要性的，的相关要求，是由，清算，以欧盟货币计价的场外衍生产，框架，发布三份关于，的细化条例，整进行审批确认，对二级，进行一般性调查，等，三是加强法律风险管理，规定在美国境外，品交易的存续期名义本金，在一年内的峰值超，对，做进一步明确和细化，主要涉，现场调查，或必要时雇佣独立调查人员对二级，提供清算服务的，应在申请时向，提供，过，万亿欧元，三是欧盟清算会员在，账户，及，的收费要求，系统重要性判定，认，的违规行为进行调查，对于二级，的违，法律备忘录，分析申请人所在司法管辖区的破，中的保证金和清算基金总额，在两年内的均值，定替代合规的基本要素，规行为采取要求终止违规行为，发布行政通告，产问题，并在获准注册后持续更新相关法律备，超过，亿欧元，四是在极端但合理的市场条，一，关于，监管制度的更新，处以罚款，取消，资格等监管措施，二，忘录，并在出现重大变更时报告，四是，件下，由，至少两家最大清算会员违约产生，欧盟对于处于欧盟境外的，引入，是由，成立，监督委员会，处理授权，加强，公司治理，完善关于首席合规官年度"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，报告，企业风险主管，董事会纳入市场参与者，则，存款，变动保证金等数据，以及在财政季度结，总体而言，美欧，监管规则的修订细，代表的规定，五是完善，准入和退出流程，年，月，日，通过，注册，束的，个工作日内报送包括财政季度内美国实，化，体现了国际场外衍生产品市场监管要求日，简化注册流程，提高了流程清晰度，并进一步，豁免的最终规则，以下简称，最终规则，体清算总量，未平仓合约头寸均值等数据，此外，趋细化，风险管理要求更加审慎的趋势，在监，明确对，注销请求相关的要求，为美国境外清算机构申请，注册豁免的要，注册豁免，在任何清算会员违约时，均需要，管模式方面，欧美均引入了分层监管的思路，信息报送及披露方面，一是要求，每季，求，流程等建立了规范化的制度要求，根据最，报送违约方的负债金额，如果违约方是美国清，根据，的系统重要性进行区分，差异化地设，度报送自身而非母公司财务报表，二是调整每，终规则新增条款内容，境外，的注册豁免需，算会员，还应报送违约方的名称及其头寸，互，置准入要求和持续性合规管理，在跨境监管方，日报送信息，三是新增特定事件和重大变化报，要符合豁免资格要求，遵守，提出的注册，换数据报送要求，规定，注册豁免，应向互，面，欧美共性地提出了对具有系统重要性的境，告要求，四是制定并向，报告恢复与关闭，豁免申请条件，并履行数据报送义务，换数据库报送因原互换的合约替代而产生的两，外，应严格监管，反之则尊重母国监管的思，计划，五是尽快在清算会员违约发生后发布公，关于申请豁免资格，境外，需满足两方，笔互换的数据，并应向原互换报送的互换数据，路，引导了国际场外衍生产品市场跨境合作的，告，六是明确列出，应在网站上公开披露的，面的要求，一是受到母国监管机构可比的，全，库报送原互换的终止情况，主流模式，信息，面的监管，二是，与，母国监管机构签，二，新增替代合规注册模式，订的谅解备忘录或类似安排已生效，替代合规模式允许在美国境外成立的，关于注册豁免条件，包括，一是，应制，在不对美国金融体系构成重大风险的前，定规则明确仅为美国实体或，自营账户提供，提下，申请注册为，通过，清算，二是，应对所有交易对手制定经济等，原则判定，是否，对美国金融体系构成重大，价和非歧视性的清算规则，三是，应同意美，风险，首先，该，要求美国清算会员缴纳，国具有管辖权，指定和告知，其在美国的，的初始保证金数额，占所有获注册和豁免，代理人，四是，应遵守所有的豁免条件，并，要求美国清算会员缴纳初始保证金总额的比例，向，证明，五是，需要接受，查阅，超过，其次，美国清算会员被要求向该，和复制账簿和记录，六是遵守金融市场基础设，缴纳的初始保证金，占该，要求缴纳初，施原则，并在财政年度结束后，日，始保证金总额的比例超过，同时满足上述，内向，提供持续遵守，的证明，七是，两项条件的，则该，不能申请替代合规模式，需具有良好的监管合规情况，在每个财政年度，下注册，而应申请，注册，在任一比例，结束后的，天内，其母国监管机构应向，接近，时，可自由裁决该，是否对，递交证明该，监管合规的书面声明，美国市场具有重大风险，此时，可能会考，数据报送要求方面，包含，一般报告要求，虑其他反映该，对美国金融体系风险的指，和，互换数据报送要求，两项内容，一般报，标，替代合规模式下注册的非美国，可为，告要求，规定，注册豁免，除了提供，美国实体提供自营业务清算，也可通过，为，认为必要的资料和通知外，还需在，日的上，美国客户提供代理清算，午，点前，美国中部时间，向，报送关于，三，确定，注册豁免，模式最终规，每个美国实体的初始保证金要求，初始保证金"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，二，暂缓执行条款内涵及影响，三，暂缓执行条款的落实，专栏五，有效处置机制与暂缓执行条款，有效处置机制的核心在于制定具有可执行，风险处置过程中，各国立法的暂缓执行条，性的风险处置措施，以实现所有债权人利益最，款需要通过修订金融市场业务协议的方式落实，年金融危机后，大到不能倒，问，核心要素，的指导意见，各国监管机构有权将，大化，需要在适度的时间范围内不受其他因素，市场实践中采取的具体形式不尽相同，题成为世界各国监管关注的重点，于，受监管主体的范围扩展至该机构的境外分支机，干扰，为监管机构争取宝贵的时间空档，以有，一是签署标准议定书及各国模板，年出台，金融机构有效处置核心要素，指，构，集团总部，甚至是对业务产生重要影响的，序行使金融机构风险处置权力，降低系统性风，于，年发布，暂缓执行标准议定书，明确，导各国监管出台建立有效处置机制，其他集团外实体，险，因此暂缓执行条款是该机制运转的关键，在协议中纳入暂缓执行的基本框架，同时，目前，美国，英国，瑞士，由于各国落实有效处置机制时均对受监管，考虑到，主协议，主协议，各国制定符合本国监管要求的国别特别条款，等监管机构陆续出台暂缓执行条款，实体的范围进行了不同程度的扩大，我国金融，等国际主流金融市场业务协议均允许守约方在，签署机构需要同时，等规则，保障金融机构发生破产违约事，机构在与境外交易对手及其关联机构开展业务，交易对手发生破产违约事件时立即终止协议，签署标准议定书和相应的国别特别条款以纳入，件后，监管处置措施不受协议约定的有关权利，合作时，需知晓交易对手所面临的有效处置机，各国制定的有效处置机制时均参照，金融机构，暂缓执行，目前，英国，德国，日本等，集，的影响，境内金融机构为配合境外交易对手，制监管规则，并配合交易对手修订相关金融市，有效处置核心要素，的指导意见制定了暂缓执，团多数成员均采取此种方式落实暂缓执行，落实强制法规要求，近年来也面临着落实境外，场业务协议，保障交易合规性，行条款，其具体要点包括，一是有权机构拥有，二是签署可直接执行的议定书，根据，有效处置机制的问题，二，有权机构可采取的措施，暂缓执行条款的权利，可暂停协议约定的提前，美国有效处置机制发布，美国暂缓，一，有效处置机制基本内容，为保护金融系统的稳定性，实现金融服务，终止的权利，二是禁止守约方在交易对手破产，执行议定书，以相对简单的方法一揽子达成，根据，金融机构有效处置核心要素，的要求，的可持续性，避免非必要的金融系统干预及破，违约事件发生后的，个工作日内行使终止协议，合规要求，议定书采用多边方式签署生效，各国制定有效处置机制时至少应包括受监管实，环，金融机构有效处置核心要素，对有权机，的权利，抵销权，担保品优先受偿权，交易头，三是以立法形式直接纳入协议，瑞士对于，体范围，有权机构，处置权利，抵销，净额，担，构可采取的风险处置措施进行了框架性的规定，寸的移仓等有关权利，暂缓执行的法律规定可直接适用于以本国法为，保，客户资产隔离，保护措施，处置融资，跨，各国监管机构依此结合本国情况予以完善和落，上述权利被暂缓的，小时内，所有存量交，准据法的协议，对于协议双方约定的管辖法律，境法律框架的协调，危机管理工作组，跨境机，实，易因无法被提前终止，将承受市场波动风险，及争议解决方式不是本国法及本国法院的情形，构协商协议，处置评估，处置计划及信息披露，根据，金融机构有效处置核心要素，的具，但监管介入可保证机构有序破产，避免系统性，需对已签署协议进行修改，个核心要素，确定受监管实体，明确有权机，体措施要求，有权机构应尽力在金融机构资不，风险，一定程度上有益于风险防控，此外，根，综上，有效处置机制作为，推进的一系，构的职责和权利范围，明晰有效处置的基本原，抵债前介入，采取相对灵活的资产处置及保护，据，的指导思想，有权机构采取风险处置措，列全球金融改革措施中的重要部分，多个国家，则及处理流程等，举措，最大程度的实现债权人利益，例如可替换，施的目标并非是在金融机构破产程序之外另行，正在有序推行监管规则落地，我国金融机构为，一，有效处置机制的受监管实体，指定金融机构的管理人员，建立临时处置机构，设置一个长期，复杂程序，其首要目标是要能，配合境外交易对手，需以配合方的身份对交易，有效处置机制受监管主体主要为全球系统，或独立的资产管理部门，出售转让有关财产或，够迅速指定适格实体，以最大可能地保护存量，对手提出的协议修改要求予以协助和善意履行，重要性金融机构，但根据，金融机构有效处置，权利义务等，交易，减少对金融市场各交易对手的冲击，因此，随着我国金融市场基础设施建设的不断完善，协议执行暂缓期结束后受监管实体与其交易对，建议市场参与者持续密切关注相关监管规则的，手之间的各项权利义务将由上述适格实体承担，发展变化，提前做好应对准备，包括任何终止协议的权利，抵销权，担保品优先受偿权等"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第二部分，国际场外金融衍生产品市场的发展，即可获知该期浮动利息，是由市场交易得，提高实体企业风险管理难度，专栏六，国际基准利率转换背景，境内影响与进展，到的隔夜利率，无法直接用作，个月，个月，转换涉及诸多细节条款，提高实体，等期限的重置利率，需要交易者按照逐日复利，企业整体的风险管理难度，对于存量业务而言，作为全球最重要的基准利率，将于，欧元区，日本，瑞士等也研究退出，并培，的方法构建利率期限结构，三是需进行利差调，如匹配贷款或债券等办理的利率衍生产品业务，年底后逐步退出市场，将影响全球数百万，育替代基准利率，整，等于，加风险溢价，在市场未就，企业首先需确定负债端的转换标的，转换时点，亿美元的金融合约，对于各机构合约估值，内，二，转换的境内影响，期限构建方法，利差转换标准等达成一致前，等，后再进行对应的套保条款变更，期间可能，部定价，合约转换，风险管理等多方面带来较，基准利率转换将对金融机构现有外币衍生产品，出现转换时间以及转换标的不统一等问题，对，基准利率转换涉及多个市场多种业，大的挑战，合约估值及定价等方面形成挑战，于新增业务，企业需重新评估转换后的利率与，务，对于金融机构现有的资金定价，合约估值，一，转换背景，内部管理等多方面影响较大，同时增加了实体，对金融机构内部管理提出更高要求，其业务匹配程度，如企业现金流与新基准利率，代表伦敦银行间无担保资金拆借的，企业合约转换及风险管理成本，转换对于金融机构内部管理的影响，期限频率等不一致的情况，利率水平，由选定银行向，管理机构，纽，一，对境内金融机构的影响，包含文本制度，风险管理，系统优化，财会优，三，境内市场基准利率转换工作进，约泛欧交易所集团基准管理部门，提供，化等，针对，转换对内部流程的影响，各，展，影响外币资金内部定价，不同币种的资金成本报价，对所有报价进，机构需修订相关业务制度规范，确保制度文本，目前主要发达经济体已基本完成替代利率，以，为基准计量外币资金成本的金融，行排名，剔除，最高和最低报价，剩余数据，匹配业务实际，同时需校准估值模型及估值曲，基准遴选，正推动新基准利率的应用及新旧基，机构需调整定价机制，部分金融机构内部如美，取均值得出，它是全球最主要定价基准，线，以准确计量风险敞口，优化系统以支持挂，准利率的转换，境内监管机构，自律组织及市，元，欧元等外币债券，存贷款等业务的内部资，利率，反映市场流动性与风险状况的重要指标，钩新基准利率产品的交易达成，定价，估值，场机构正积极参与，转换，探索转换方案，金成本定价挂钩，基准利率转换，部分央行货币政策制定重要参考，清算及报表统计等功能，另外，新基准转换涉，一是监管机构方面，根据人民银行，参与国际，后，相应内部资金成本计量的基准，逻辑及资，及的套期保值及资产会计分类上的变化也需进，但，形成机制存在一定固有缺陷，一，基准利率改革和健全中国基准利率体系，白皮，金成本均可能发生变化，内部定价如何调整以，一步评估并明确，是缺乏标准化报价形成方法与信息来源，虽然，书，人民银行已指导市场利率定价自律机制成，避免资金价格大幅波动，同时达到对各业务及分，具有一定的灵活性，但也为操纵报价留下了空，二，对实体企业的影响，立了专门工作组，制定境内基准转换的路线图，支机构资金合理调配是各金融机构的重要课题，间，二是报价行存在主观臆断成分，涵，增加实体企业合约转换成本，和时间表，指导新基准利率设计运用，推进新，影响外币衍生产品估值，盖币种与期限较多，某些报价难以参考真实交，部分实体企业尤其是中小企业对金融工具，签合约基准利率转换，探索存量合约基准转换，由于转换标准不同，期限结构差异，利差，易情况，需要通过主观推断，研究较少，转换增加了其合约转换的成，方案等，二是自律组织方面，在人民银行的指，调整等原因，转换对金融衍生合约估值，年曝光了多家报价行利用上述漏洞通，本，目前各金融机构与企业客户签署的协议文，导下，交易商协会联合，组织市场成员和，定价存在多方面影响，一是面临不同的转换标，过操作，攫取不当利润，损害了，本几乎没有针对，停用场景规定替代利率，法律专家起草了，主协议，后备，准，随着市场分割化趋势明显，各国都在寻找，的公信力与市场地位，事件发生后，相关监管，适用路径，存量业务，转换涉及较为复杂，机制标准文本，帮助市场参与者做好，退，无风险利率，作为替代基准利率，机构开始寻求改革，年，月，英国金融行，的合约修订，包括后备利率，溢价调整，转换，出市场后的基准利率转换工作，三是金融机构，转换面临不同的标准，二是需构建，利率期，为监管局，表示从，年年底起不再强，时点等，增加了企业的沟通学习成本，此外，及实体企业方面，各金融机构实体企业正积极，限结构，不同于使用，时在计息期重置日，制要求，报价行开展报价，随后，美国，实体企业也需根据业务情况，调整优化内部制，参与基准利率转换工作，并根据自身业务情况，度及系统以适用新的业务规则，变相增加了企，主动研究转换方案，密切关注风险敞口，并探，美国，英国，瑞士等分别推出无风险基准利率，业办理贷款套保等相关业务的成本，索系统改造相关工作，等"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第三部分，中国场外金融衍生产品市场展望，参考实体信用风险，管理信用利差波动风险，五是场外碳衍生产品市场有望在，双碳，开发交易套利策略等场景，随着国内首只，目标下逐步探索和发展，碳排放权市场交易机，指数编制发布，可进一步规范，指数编制行，制包括碳配额的拍卖机制，二级碳现货和金融，为，鼓励市场探索编制指数产品，推动指数交，衍生产品交易，从全球最大的碳交易市场欧盟，易与应用落地，激发潜在的信用保护卖方，聚，的发展经验看，碳衍生产品市场交易规模是现，第，三，部，分，合流动性以及提高风险对冲效率，促进我国信，货交易的十倍至三十倍，呈现出以场内期货为，中国场外金融衍生产品市场展望，用衍生产品市场规范有序发展，主，场外市场并行发展的格局，对提升流动性，四是衍生产品市场基准利率转换工作将平，促进价格发现，满足风险管理需求发挥了重要，稳有序推进，随着，退出市场时间的日，作用，而其中金融机构市场扮演着活跃市场的，益临近，境内外金融市场关于基准利率转换工，主要角色，年，全国碳配额现货市场将进，场外金融衍生产品市场是金融市场的重要，国际及地区的监管当局逐步明确了双边清算模，作均有序开展，在协议文本准备方面，交易商，入实质性运作，参考国际经验和我国市场发展，组成部分之一，随着近年来我国金融市场市场，式下场外衍生产品履约保证金的具体要求及推，协会会同有关各方起草，后备机制标准文，特点，依托金融机构定价和风险控制能力，有，化改革和对外开放的深入，推动场外金融衍生，进时间表，目前，我国金融机构在场外衍生产，本，立足我国衍生产品市场实际，借鉴近年来，望在银行间市场探索试点场外碳衍生产品交易，产品市场健康有序的发展有助于维护金融系统，品交易下的履约保障机制尚处于起步阶段，市，国际基准利率改革中的最佳实践，进一步明确，稳定和，促进实体经济发展，展望，年，预，场长期存在基于授信额度而非担保品支持的交，利率的后备利率及其触发事件，生效时，计市场在顶层设计，机制优化，产品创新，国，易传统，有必要适时研究试行履约保障相关机，点等要点，有望帮助市场成员积极稳妥推进衍，际市场接轨和碳衍生产品发展等方面开展探索，制安排，培育市场使用履约保障品的理念，对，生产品市场基准利率转换工作，和取得一定进展，于信用衍生产品而言，信用事件确定和拍卖结，一是我国场外金融衍生产品制度体系的顶，算机制是统一信用事件认定和组织结算定价的，层设计有望通过衍生产品立法进一步完善，从，有效机制安排，在当前我国信用违约事件常态，当前我国衍生产品市场发展来看，需要通过立，化发展的背景下，可借鉴国际经验，结合我国，法将衍生产品发展与宏观调控紧密联系，重点，市场发展实际确定信用事件具体运作机制和拍，对国际衍生产品市场监管经验和国内行之有效，卖结算机制，为信用事件提供公共判定服务，的实践进行总结确认，明确重要的监管理念，减少交易双边认定下的分歧摩擦，随着，期货和衍生产品法，立法进程的持续推进，三是信用违约互换指数等细分产品类型将，支持衍生产品市场发展的民商事法律安排有望，进一步丰富，随着场外金融衍生产品市场向纵，得以确立下来，例如单一协议，终止净额结算，深发展，在现有利率，汇率，信用，黄金衍生，中央对手方清算的法律地位等，从而发挥对市，产品等基础产品序列下，市场逐步产生了对细，场发展的保障和促进作用，分产品的创新需求，以，指数为例，其作为，二是履约保障安排等重要市场机制有望进，参考一篮子信用实体的信用衍生产品，是国际，一步与国际实践接轨，金融危机后，主要金融，市场主流，交易品种，可用于市场成员对冲"
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"中国场外金融衍生产品市场发展报告，年度，第三部分，中国场外金融衍生产品市场展望，定位于套期保值，制约着市场参与者进行跨市，务渠道，支持境外机构通过结算代理，直连系，专栏七，推动我国场外金融衍生产品市场高质量发展有关建议，场风险对冲和套利，建议积极推动标准债券远，统或第三方平台等多渠道参与银行间场外衍生，期，债券借贷，买断式回购等业务发展，畅通，产品市场，提高交易可得性和便利性，二是适，我国各类场外金融衍生产品业务发展已初，衍生产品主要业务模式为支持企业债券融资，跨市场风险对冲和套利机制，加强场外金融衍，当放开，套期保值，的约束，允许境外机构根，具规模，在利率，汇率，信用等多个品类均已，交易品种以，为主，且多数机构以持有，生产品市场与现货市场有机联动，为市场参与，据自身需求合理开展交易，相关基础设施机构，建立监管与业务框架，随着利率期权的推出，到期为主，建议持续完善信用衍生产品交易配，者利用场外金融衍生产品进行风险对冲提供良，可做好监测工作，三是促进制度建设向国际标，利率衍生产品已形成较为完整的产品序列，为，套机制，推动资本缓释功能落地，进一步扩大，好市场环境，二是推进场外金融衍生产品估值，准接轨，持续推进和完善交易平台，中央对手方，利率市场化改革和市场成员市场风险管理提供，衍生产品挂钩品种范围，丰富，指数类型，体系建设，加强对数据的积累和收集以及估值，交易报告库等基础设施建设，加强非集中清算，支持，在人民币国际化和市场对外开放的背景，提高二级市场的流动性，四是探索发展场外碳，模型的开发运用，推动第三方估值机构在现券，交易管理，逐步改善非集中清算交易仅基于授，下，汇率衍生产品平稳发展，交易机制不断丰富，金融衍生产品市场，建议鼓励开展碳场外衍生，估值业务基础上进一步丰富衍生产品估值服务，信进行风险管理的现状，满足境外机构有关合，信用衍生产品交易规模稳步增长，在支持债券，产品探索和市场设计，健全碳交易市场体系，三是深化集中清算机制应用，目前，仅人民币，规要求，四是丰富和完善跨境资金监管及风险，发行方面持续发力，挂钩标的类型不断丰富，充分发挥碳衍生产品的风险对冲和价格发现的，利率互换产品具备强制集中清算要求，覆盖细，防控手段，做好事前，事中，事后的风险预警，但总体而言，我国场外衍生产品市场仍存在较，作用，分品种相对有限，建议进一步拓展集中清算覆，和管控，避免将套保资金用于投机套利，维护，大发展空间，与现货市场联动性有待加强，需，二，持续加强参与者队伍建设，盖品种范围，逐步探索将标准化程度高，发展，金融市场平稳运行，要进一步优化和完善场外衍生产品市场的机制，一是进一步完善市场分层结构，在风险可，成熟，流动性好的场外衍生产品纳入集中清算，五，推动衍生产品市场法律和监管，建设，发挥衍生产品风险对冲，价格发现等功能，控的前提下，加强投资者适当性管理，既满足，四是加强基础设施互联互通，进一步完善托管，制度建设，一，进一步丰富场外衍生产品的交，套期保值需求，也允许一定程度的套利交易，清算等基础设施的互联互通机制，实现投资人，一是推动衍生产品市场法律制度和机制建，易品种，避免形成单一交易方向，丰富市场参与者类型，资产的跨托管机构转托管和风险计量等，五是，设，持续推动衍生产品相关立法工作，逐步解，一是进一步丰富利率衍生产品挂钩利率，提升市场流动性，推动市场向纵深发展，二是，进一步完善金融衍生产品的套保会计政策及税，决如单一协议，终止净额结算等合同安排的立，品种，拓展集中清算覆盖品种并完善标债远期，优化场外衍生产品业务的监管准入政策，不同，收政策，推动场外金融衍生产品业务的深入发，法确认问题，明确合格信用衍生工具缓释资本，结算机制，目前，利率互换主要集中在挂钩，类型的机构开展场外衍生产品业务的参与度有，展，的具体操作要求，允许采用权重法的银行使用，和，的品种上，其，所区别，目前银行和证券公司是主要的参与者，四，加快场外金融衍生产品市场对，信用衍生产品缓释资本，二是构建衍生产品市，他品种成交活跃度较低，建议推出更多满足金，保险，公募和私募基金等具有差异化期限和风，外开放，场监管体系，加强衍生产品市场宏观审慎监管，融机构和企业需求的利率互换和利率期权品种，险偏好的主体类型参与度不足，市场参与者结，随着，债券通，等多项对外开放措施不断，完善市场准入标准，通过信息报备，投资者适，并适时推出更多集中清算品种，释放交易双方，构不尽合理，建议简化准入流程，允许更多具，深入，境外机构在银行间债券市场的参与度和，当性，资本金要求，内部风险控制要求等市场化，授信占用，支持市场成员拓展业务，同时，适，备风险管理能力的机构入市开展业务，建立以，影响力日益增强，建议推动境外投资者积极参，法治化手段控制系统性风险，保持政策的连续，时推出标准债券远期实物交割制度，方便参与，净风险头寸为主的监管指标要求，避免因交易，与衍生产品交易，便利境外投资者进行风险对，性，推进监管科技建设，加强国际监管合作，者灵活配置资产，对冲投资风险和丰富投资策，需求占用额外的监管资本，便利衍生产品做市，冲，一是丰富境外机构开展场外衍生产品的业，加强监管机构跨市场信息共享，略，进一步提高参与者的交易积极性，二是持，业务的开展，续拓展汇率衍生产品集中清算覆盖范围，探索，三，完善市场运行机制建设，将部分小币种，外币对询价，货币掉期，美元，一是促进衍生产品与现货市场联动发展，利率互换纳入集中清算，三是进一步完善信用，高效的现券市场与衍生产品市场对冲机制是实，衍生产品交易机制和丰富应用场景，现有信用，现风险定价的根基，当前衍生产品交易主要被"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，中国银行间市场交易商协会，中国外汇交易中心，银行间市场清算所股份有限公司，年，月"
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"序，年，中国场外金融衍生品市场平稳发展，各类场外衍生品交易持续活跃，不断满足金融，机构和实体企业风险管理需求，持续在支持货币政策调控，维护金融稳定，服务实体经济等方面，发挥重要作用，在人民银行，外汇局的指导下，交易商协会，外汇交易中心和上海清算所持续推动场外金融，衍生品创新和机制优化，完善衍生品主协议文本序列，夯实配套基础设施建设，加强市场参与者，培育，不断推动市场健康规范发展，为支持经济社会高质量发展提供了强劲动力，中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，聚焦介绍场外金融衍生品市场建设，运，行情况和主要立法及监管政策动向，持续跟踪国际场外金融衍生品市场运行及监管改革最新进展，并邀请市场机构围绕标债远期实物交割，指数发展，终止净额结算，大宗商品衍生品中央清，算业务，宏观对冲基金交易策略，国际基准利率变革，转让式履约保障的法律性质以及欧盟碳衍，生品交易等境内外衍生品关注领域进行了专栏介绍，此外，增加本年度场外金融衍生品相关监管，政策汇总和大事记作为附录供读者参阅，由于时间和能力所限，报告中难免存在差错和不完善之处，欢迎广大读者批评指正，中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，编写组，年，月"
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"本，书，编，委，会，主，编，曹媛媛，崔，嵬，王维强，编委会委员，按姓氏笔画排序，王庆玉，王焕舟，王勤淮，王，群，朱，红，乔宏军，刘，彦，许静怡，邹迎光，张，红，张，昕，陈振宏，罗云舟，庞，玫，郑乃全，赵弘宇，胡，炜，柴，非，贾，蔚，翁露茜，储国强，薛宏立，戴志英，编写分工及成员，正文第一章执笔人为张毓，正文第二章，场外利率衍生品市场，和，人民币场外汇率衍生品市场，部分的，执笔人为陆晨希，邵明，柴天仪，朱迪恺，汪希阳，李鑫杰，信用风险缓释工具市，场，和，中国场外金融衍生品市场主要法律及监管政策动态，部分的执笔人为潘佳琪，汪希阳，李鑫杰，正文第三章，国际场外金融衍生品市场发展概况，部分的执笔人为朱小川，闫，丽琼，臧嘉雯，国际场外金融衍生品市场监管的最新动态与趋势，部分的执笔人为，李亦丹，谭舒予，正文第四章执笔人为张毓，附录部分，附录一执笔人为朱莉，李晓斯，李亦丹，谭舒予和张红，附录二由交，易商协会牵头整理，专栏部分，专栏一执笔人为汪希阳，邵明，朱迪恺，专栏二执笔人为闫丽琼"
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"臧嘉雯，颜欢，董悠盈，王家庆，专栏三执笔人为郭远，葛琳，王冬，李扬舟，房正阳，彭建恩，专栏四执笔人为陈光，时雨，崔崯东，顾淑霏，李爱萍，专栏五执笔人为陈宇翔，专栏六执笔人为李季，李川，刘嘉，刘亮，许启琪，谢鹏飞，专栏七执笔人为陈天翔，林艺，陈小伟，谷艳玲，李昌芬，专栏八执笔人为李季，李川，张放，朱莉，李晓斯，专栏九执笔人为张毓，统稿成员，董，静，张，毓，潘佳琪，吴冠华，杭，鑫"
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"目，录，第一章，境内外场外金融衍生品市场发展概述，境内外场外金融衍生品市场发展概述，第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，一，中国场外金融衍生品市场建设及运行情况，一，场外利率衍生品市场，专栏一，标准债券远期实物交割业务，二，人民币场外汇率衍生品市场，三，信用风险缓释工具市场，专栏二，银行间市场，指数发展现状及展望，二，中国场外金融衍生品市场主要法律及监管政策动态，一，期货和衍生品法，公开征求意见，二，起草，关于促进衍生品业务规范发展的指导意见，三，明确衍生工具交易对手违约风险资产计量规则，四，进一步加强中央企业金融衍生业务管理，五，修订银行间外汇市场做市商指引，六，支持市场主体外汇风险管理，专栏三，关于衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有关问题的通知，对终止净额结，算机制的积极影响，专栏四，场外衍生品在企业避险中的应用，专栏五，中国场外大宗商品衍生品中央对手清算业务简介，第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，一，国际场外金融衍生品市场发展概况，一，名义本金规模平稳增长，总市值有所下降，二，规模结构保持稳定，市值结构小幅调整"
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"三，市场参与者结构变化不大，集中清算比例保持稳定，专栏六，宏观对冲基金外汇衍生品交易策略简介，二，国际场外金融衍生品市场监管的最新动态与趋势，一，场外衍生品市场改革进展，二，国际组织和主要国家监管动态，专栏七，退场，国际基准利率的改革及借鉴，专栏八，转让式履约保障机制的法律认定探析及国际实践的启示，第四章，中国场外金融衍生品市场发展展望，中国场外金融衍生品市场发展展望，专栏九，欧盟碳金融衍生品市场发展概况，附录一，年中国场外金融衍生品市场相关立法及规章制度，附录二，年中国场外金融衍生品市场大事记"
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"第一章，境内外场外金融衍生品市场发展概述，第，一，章，境内外场外金融衍生品市场发展概述，年，面对百年变局，世纪疫情和纷繁，基础机制重要条款，同时，银保监会发布，关，复杂的国内国际形势，我国投资消费稳步恢复，于衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有，进出口增长较快，国际收支保持平衡，高质量，关问题的通知，对终止净额结算持支持态度，发展取得新成效，稳健的货币政策坚持灵活适，此外，人民银行会同银保监会，证监会，外汇，度，保持流动性合理充裕，综合融资成本稳中，局联合发布，关于促进衍生品业务规范发展的，有降，同时利率市场化改革深化，人民币汇率，指导意见，征求意见稿，强化机构内控管，市场化形成机制不断完善，理要求，加强投资者保护，以期促进衍生品业，务规范健康发展，在此背景下，中国场外金融衍生品市场稳，健发展，利率，汇率，信用，商品等衍生品市，与，年相比，年全球宏观经济不，场规模均保持增长，市场结构保持稳定，产品，确定性有所降低，经济在疫情反复冲击下艰难，序列不断丰富，管理运行机制更加完善，交易，复苏，全球通胀高企，主要央行货币政策转向，服务水平持续提升，年，银行间市场利，新兴经济体加息潮蔓延，在此背景下，全球场，率衍生品交易，万亿元，同比增长，外衍生品未到期名义本金合约规模为，万，银行间市场人民币汇率衍生品交易，万亿美，亿美元，同比增长，总市值规模，万亿，元，以人民币计价为，万亿元，同比增，美元，同比下降，逐步降回疫情爆发前，长，银行间市场信用风险缓释工具交易，水平，大类衍生品规模占比基本稳定，其中利，亿元，同比增长，率和汇率衍生品占比分别为，和，年，衍生品立法取得重大进展，全国，年，国际金融组织和主要经济体监管，人大常委会就，期货和衍生品法，草案，两，机构不断推动场外衍生品市场改革和规范，扩，次向全社会征求意见，纳入了单一协议，终止，大交易报告库等监管改革要求覆盖范围，推动，净额结算，交易报告，集中清算等衍生品市场，数据标准化，加强中央对手方，监管合作"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，优化集中清算模式，进一步明确非集中清算衍，我国场外金融衍生品市场发展将坚持稳中求进，生品保证金实施时间和要求，配合基准利率改，工作总基调，进一步推动夯实法律基础，推动，革推出衍生品交易的后备机制等，高水平对外开放，持续拓展产品序列和应用场，景，完善配套市场机制建设，更好发挥对实体，展望未来，在世纪疫情冲击下，百年变局，经济的支持作用，助力新发展格局的构建，加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，第，二，章，中国场外金融衍生品市场发展情况，一，中国场外金融衍生品市场建设，是国内首个绿债实物交割衍生品合约，及运行情况，三是拓展利率互换集中清算品种，年，月，日，上海清算所将期限在，年及以内的，一，场外利率衍生品市场，利率互换交易纳入集中清算，同时支持，市场建设情况，存量交易清算方式从双边清算变更为集中清算，一是丰富利率期权标的基准利率，利率互换交易品种的拓展将进一步活跃，相，年，月，日，外汇交易中心新增以，关资产交易，进而发挥衍生品价格发现作用，等基准利率为参考利率的利率期权产，提高货币政策传导效率，更好促进，在市场，品，包括利率互换期权和利率上下限期权，进，资源配置中的引导作用，同时有助于提高利率，一步丰富利率衍生品序列，拓展基准利率运用，衍生品市场透明度，加强衍生品交易风险监控，为市场机构提供多元化利率风险管理工具，同，有效降低参与者成本，提高保证金使用效率，时进一步完善了利率期权的行权交割，定价估，四是探索碳中和债券指数互换，年，值，风险管理等配套服务，月，日，国泰君安证券与中金公司完成银行间，二是推出标准债券远期实物交割机制，市场首笔挂钩，碳中和指数，的互换交，年，月，日，外汇交易中心，上海清算，易，其中交易一方支付固定利率，对手方支付，所联合推出标准债券远期实物交割机制，增强，碳中和指数在合约存续期内的总价值变，现货和远期市场联动，提升标准债券远期市场，化，碳中和债券指数互换，可成为市场成员，的套期保值效率和有效性，首批实物交割合约，管理碳中和债券风险的工具，助力机构参与碳，品种为，年期国开绿债标准债券远期实物交割，中和金融工具交易，优化碳中和债券二级市场，合约，年期农发债标准债券远期实物交割合，定价，约和，年期农发债标准债券远期实物交割合约，五是优化新一代本币交易平台衍生品交易，其中，国开绿债标准债券远期实物交割合约"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，服务，年，外汇交易中心持续优化衍生品，年末，上海清算所利率互换和标准债券远，交易服务，实现新一代本币交易平台衍生品交，期的集中清算业务参与者分别为，家和，家，易服务全覆盖，增加自定义展示，内嵌价格计，其中利率互换集中清算业务新增参与者，家，算等功能，优化了利率互换逐笔行情，并上线，股份制商业银行，证券公司和外资银行表现活，利率期权市场参考利率功能，上线平安银行，跃，在利率互换中交易占比，国泰君安旗舰店，提供，跨品种利差报价，服务，二是利率互换交易期限进一步集中于，加强现货及衍生品的联动，年及，年以下，参考利率以，为主，从，市场运行情况，期限结构看，年及，年以下品种成交占比，较去年上升，个百分点，年品种，一是利率互换带动利率衍生品交易稳步增，成交占比，较去年下降，个百分点，长，参与者队伍进一步扩展，年，利率衍，年及以上品种成交占比，较去年下降，生品市场成交，万笔，名义本金总额，万，个百分点，从参考利率看，以，为浮动端，亿元，金额同比增长，其中主导品种利率，参考利率的交易占比，较去年上升，互换共成交，万笔，名义本金总额，万亿，个百分点，以，为浮动端参考利率的交，元，金额同比增长，债券远期，含标准债，易占比，较去年下降，个百分点，以，券远期，共成交，笔，名义本金总额，为标的的利率互换全年成交，笔，名义，亿元，利率期权共成交，笔，名义本金总，本金，亿元，额，亿元，参与者队伍进一步扩展，截至，年期及以下品种，年品种，年及以上品种，其他，图，利率互换期限结构成交量占比，图，利率互换各参考利率成交量占比，数据来源，外汇交易中心，数据来源，外汇交易中心"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，三是利率互换利率年初冲高后震荡下行，年期，互换利率收于，和，较，风险对冲效果增强，年初货币市场资金，上年末分别下行，个和，个，年，年，面偏紧，年期，互换利率升至全年最高，期，互换利率收于，和，较上，值，较，年年末上升，个，年期，年末分别下行，个和，个，总体来看，互，升至，较上年末上升，个，换利率与现券利率表现出同步走势，基差走势，随着流动性压力逐步缓解，特别是，月初人民，相对平稳，以，年期国债与，年期，互换，银行全面降准，期间虽受到，的扰动影响，利率间的基差为例，年最大基差为，互换利率仍保持震荡下行态势，年末，年，为近三年最低，显示出较好对冲效果，图，年，年期利率互换利率与国债到期收益率走势，图图，年年，年年期期利利率率互互换换利利率率与与国国债债到到期期收收益益率率走走势势，数据来源，外汇交易中心，数据来源，外汇交易中心，四是标准债券远期成交量下降，日均持仓，步提升，年利率互换集中清算，万笔，四四是是标标准准债债券券远远期期成成交交量量下下降降，日日均均持持仓仓量量增增长长，年，标，量增长，年，标准债券远期成交，笔，清算金额，万亿元，同比增加，占利率，准债券远期成交，笔，交易金额，亿元，同比下降，交易金额，亿元，同比下降，其，互换交易总额的比重为，按参考利率分，中国开债现其金中交国割开合债约现主金要交交割易品合种约中主，要，交年易品类种，中，标年的期交，易，清年算期，和，万，年笔期，清算金额，期，年期和，年期国开债合约品种分别成交，万亿元，标的交易清算，万，国开债合约品种分别成交，亿元，亿元和，亿元，农发，亿元，亿元和，亿元，农发债现，笔，清算金额，万亿元，标的，金交割合约债，主现，要金，交交，易割，品种合，中约，主，要，年交，期和易品，种，年期中，交，年，易期，清算和，年，笔，期，清农，算发，金债，额合，约，品，亿种，元，农发债合约分品别种成分交别成，交，亿，元亿和元和，亿，亿元，标，的，交年易，清标算准，债，笔券，远清期算市金场额日，均，亿元，元，年，标准债券远期市场日均持仓，年标准债券远期集中清算，笔，清算，持仓，亿元，其中国开债标的合约日均持仓，亿元，农发债标，亿元，其中国开债标的合约日均持仓，亿元，金额，亿元，其中现金交割合约，笔，农发债标的的合合约约日日均均持持仓仓，亿，亿元元，较，较，清年算均金有额大，幅，增，亿长元，实物交割合约，笔，年均有大幅增长，清算金额，亿元，五五是是利利率率衍衍生生品品集集中中清清算算占占比比高高，规规模模稳稳步步提提升升，年利率，五是利率衍生品集中清算占比高，规模稳，互换集中清算，万笔，清算金额，万亿元，同比增加，占，利率互换交易总额的比重为，按参考利率分类，标的交，易清算，万笔，清算金额，万亿元，标的交易清，算，万笔，清算金额，万亿元，标的交易清算，笔，清算金额，亿元，标的交易清算，笔，清算金额"
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"亿，亿元，元，年，年标，标准，准债，债券，券远，远期，期集，集中，中清，清算，算，笔，笔，清，清算，算金，金额，额，亿，亿元，元，其，其中，中现，现金，金交，交割，割合，合约，约，笔，笔，清，清算，算金，金额，额，亿，亿元，元，实，实物，物交，交割，割合，合约，约，中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，笔，笔，清，清算，算金，金额，额，亿，亿元，元，图，年各月利率互换集中清算业务运行情况，图图，图图，年年，年年各各，各各月月，月月利利，利利率率，率率互互，互互换换，换换集集，集集中中，中中清清，清清算算，算算业业，业业务务，务务运运，运运行行，行行情情，情情况况，况况，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所，图图图图，图，年年年年，年标标标标，标准准准准，准债债债债，债券券券券，券远远远远，远期期期期，期清清清清清，算算算算算，量量量量量，及及及及及，净净净净净，持持持持持，仓仓仓仓仓，情情情情情，况况况况况，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，专栏一，标准债券远期实物交割业务，标准债券远期是在银行间市场交易的，标，闭市后，全市场未平仓头寸进入最后一轮集中，的债券，交割日等产品要素标准化的债券远期，交割阶段，每轮交割分为申报日和交割日两日，合约，年，月，日，外汇交易中心与上，完成，申报日，付款方和付券方可在规定的申，海清算所联合推出标准债券远期实物交割机制，报时间内通过外汇交易中心本币交易平台提交，首批实物交割合约品种包括，年期国开绿债标，申报意向，申报日日终，上海清算所按照最少，准债券远期实物交割合约，年期农发债标准，配对数原则进行交割配对，生成交割配对信息，债券远期实物交割合约和，年期农发债标准债，交割日，机构根据上海清算所的交割指令，完，券远期实物交割合约，标准债券远期实物交割，成，形式的资金划付与债券交收，机制是银行间利率衍生品市场不断优化产品体，标准债券远期实物交割机制的推出对债券，系的又一创新举措，现货和远期市场发展都具有积极作用，一是有，标准债券远期实物交割，是标准债券远期，利于提升参与者套保套利效率，助力搭建多样，合约进入交割月份后，持有合约头寸的市场机，化的交易策略，例如在交割月，做市商可使用，构根据外汇交易中心和上海清算所发布的规则，实物交割合约对冲其政策性金融债做市交易头，和流程转移合约标的物所有权，了结未平仓合，寸，提高做市头寸风险管理的有效性，承销商，约的方式，作为标准债券远期品种的交易平台，也可使用实物交割合约对其承销的政策性金融，外汇交易中心提供匿名点击的交易服务和交割，债进行对冲，锁定债券上市前风险，二是有利，月的交割申报服务，作为标准债券远期中央对，于完善现货和远期市场价格收敛机制，促使远，手方和标的债券登记托管机构，上海清算所以，期市场充分发挥价格晴雨表的作用，实物交割，集中清算系统和债券托管系统为载体，提供交，机制下，当，与预期资金成本出现显著差异，割配对，交割确认，券款对付，交割，时，期现套利策略需求增加，从而使得合约价，失败处理等全周期一站式交割结算服务，格与最廉券价格趋于收敛，三是有利于提高标，准债券远期交易活跃度和现券流动性，增强远，标准债券远期实物交割采用滚动交割机制，期交易的价格发现能力，分为滚动交割阶段和集中交割阶段，滚动交割，阶段为自合约进入交割月份后第一个工作日至，以，合约为例，合约包括，只，合约最后交易日前一工作日，最后交易日交易，可交割券，分别为，农发清发，农"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，发清发，农发清发，其中最廉券，标准债券远期作为创新型利率衍生工具，其集，为，农发清发，即，合约，中交易，分层清算机制能够较好适应银行间市，价格与现券，农发清发，收敛，通过卖，场的交易生态，标准债券远期实物交割机制的，出，合约对冲现券，农发清发，推出，将作为现金交割机制的有效补充，进一，利率波动的基差风险较小，套期保值有效，步促进债券市场价格发现和实现精准对冲，并，性提升，充分发挥标准债券远期在一级承销发行和二级，交易投资等应用场景中的作用，进而引导资源，随着中国利率市场化进程的推进，市场参，的有效配置，助力金融服务实体经济，与者管理利率风险，丰富交易策略的需求不断，增强，对利率风险对冲工具的要求不断提升"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，二，人民币场外汇率衍生品市场，范化解市场风险，年，外汇交易中心与上，海清算所合作推出外汇净额清算违约处置合作，市场建设情况，业务，将违约处置渠道从客盘拓展至银行间外，一是配合国际基准利率转换，推出后备机，汇市场，增加风险对冲及头寸拍卖等违约处置，制文本和交易基准转换服务，年，月，日，手段，实现违约处置的全流程线上化和直通式，交易商协会和国际掉期与衍生工具协会，处理，避免信息泄露造成市场冲击，防止局部，联合发布，中国银行间市场金融衍生产品交，风险演化为系统性金融风险，切实落实重大金，易主协议，年版，后备机制标准，融风险防范化解工作，保障金融市场平稳运行，补充协议，和，中国银行间市场金融衍生产品，市场运行情况，交易，后备机制手册，帮助市场参与者，做好伦敦银行间同业拆借利率，退出，一是交易规模显著增长，年，银行，市场后的基准利率转换工作，年，月，间汇率衍生品市场累计成交，万亿美元，日起，外汇交易中心支持银行间外汇市场挂钩，同比增长，其中，人民币汇率衍生品交，的人民币外汇货币掉期，外币对货币掉期，易稳步增长，共成交，万亿美元，同比增加，和外币利率互换等衍生品存续交易基准转换服，占银行间人民币外汇市场交易的比重为，务，以及息差调整，交易冲销和估值等配套支持，较上年提升，个百分点，掉期为主力品，支持会员线上化完成存续交易管理，助力银行，种，成交占比，同比增加，期权，间汇率衍生品市场的平稳衔接，及货币掉期品种交易增长显著，同比分别增长，和，外币对衍生品交易大幅增长，二是新增人民币外汇货币掉期浮动利率基，成交，万亿美元，同比增长，其中除，准，助力基准利率改革，年，月，日，为，货币掉期外，外币对掉期，远期和期权的交易，配合人民币基准利率改革，外汇交易中心推出，活跃度均明显提升，日均成交量分别同比增长，挂钩，和，的货币掉期产品，即，和，在人民币外汇货币掉期交易中新增人民币浮动，利率类型，银银间隔夜回购定盘利率，二是市场参与主体进一步扩展，截至，和银银间七天回购定盘利率，人民，年末，外汇交易中心的人民币外汇远期，掉期，币外汇货币掉期会员可通过交易系统参与相关，货币掉期，期权会员以及外币对会员分别为，交易，该产品的上线丰富了外汇衍生品浮动利，家，家，家，家和，家，较，率基准指标，同时进一步扩大存款类金融机构，上年末分别增加，家，家，家，家和，间的债券回购利率，应用范围，提高其市，家，上海清算所的外汇中央对手清算业务参，场认可度和影响力，与者类型也不断丰富，共有综合清算会员，家，普通清算会员，家，其他外汇清算参与者，家，三是推出外汇净额清算违约处置业务，防"
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"动性充裕，机构跨月掉期买盘一度抬升掉期定价中枢，月，银行，间短端质押式回购利率回升，中美利差走阔带动掉期点上行，年期，动性充裕，机构跨月掉期买盘一度抬升掉期定价中枢，月，银行，掉期，间点，短冲，端高，质至，押式，回，购点，利左，率右，回升，中月，美，利美，差国，走疫，阔情，带动趋，掉缓，期向，点好，上以，行及，市，场，年期通胀，中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，预期掉上期升点推冲动高至，年，期点美左债右收，益，率月上，行美国至疫，情，趋，缓，向美好元以资及金市呈场现通胀回流，三是人态，民势预，币，期，外随上，汇着升，掉中推，期美动，点利，随，中差年，美收期，利窄美，差远债，震端收，荡掉益，走率期上点，势行出，至现，随，着回，中落，美，利，美，差年元，收期资，窄掉金，远期呈，端点现，掉回下，期流，点跌，出至，现回落，高，年，态，境点势内关，人随，口民着，附币中对近美美，利元，差掉，收，月期窄价，远格，年端走掉，期势期，掉点，期年出期短现掉期回期内落点一，下度，跌年，下至期，探，掉，至，期，点点，关下，口跌，点附至，近其，月，整体跟随中美利差波动，但由于境内美元流动，年期掉期短期内一度下探至，点，其后，点关口附近，月，年期掉期短期内一度下探至，点，其，后机构跨月买入掉期抬升掉期点的跨月溢价，随后，年期掉期点震荡，性充裕，机构跨月掉期买盘一度抬升掉期定价，机构跨月买入掉期抬升掉期点的跨月溢价，随，后机构跨月买入掉期抬升掉期点的跨月溢价，随后，年期掉期点震荡，中枢，走月升，至银行，间，短点端上质方押，式为回购，利，率年回，月后，年日期以掉来期新点高震，荡，走，月升至中美，利，差点上方，为，走升至，点上方，为，年，月，日以来新高，月中美利差，升，中美利差走阔带动掉期点上行，年期掉，年，月，日以来新高，月中美利差收，收窄，掉期点承压自高点逐步回落，年末人民币对美元，及，期点冲高至，收，窄点，左掉右期，点，承，压月自，美高国点疫逐情步趋回落，窄，掉，期年点末承人压民自币高对点美逐元步，回，落及，年末人，掉期点分别收于，及，较年初分别回落，和上涨，缓向好以及市场通胀预期上升推动，年期美，民币对美元，及，掉期点分别收于，及，掉期点分别收于，及，较年初分别回落，和上涨，债收益率上，行，至，美元资金呈现回流态，较年初分别回落，和上涨，图图图，掉掉掉期期期点点点走走走势势势，图图，掉掉期期点点走走势势，数据来源，外汇交易中心数据来源，外汇交易中心，数据来源，外汇交易中心，四是期权隐含四四波是是动期期率权权和历隐隐史含含波波波动动动率率率稳和和步历历回史史波波，个动动率率，稳稳，和步步，回回，落落，个，年美元对人，四四是是期期权权隐隐含含波波动动率率和和历历史史波波动动率率稳稳步步回回落落，年美元对人，落，年美民元币对即人期民汇币率即波期动汇区率间波大动幅区缩间小大，市场实五际是波外动汇的中减央小对，手使清得算期量权继隐续扩大，幅缩小，市民场币实即际期波汇动率的波减小动，区使间得大期幅权缩隐小含，市场实际波动的减小，使得期权隐，含波动率呈单边下跌态势，年年末，外境汇内清外算，业年务期整人体民运币行汇平率稳期，外汇中央对，波动率呈单边下跌态势，年末，境内外，含波动率呈单边下跌态势，年手末清，算境，内，外万亿，年元期，同人比民增币长汇，率，期，其中，年期人民币汇率期权隐含波动率分别为，外汇，清算量达，万亿元，已成为外汇中，和，较上年末分别下降，个，和，个，央对手清算业务中不可缺少的重要组成部分，境内外，年期人民币汇率期权的历史波动，外汇中央对手清算业务轧差率始终保持在，率分别为，和，较上年末分别下降，以上，清算规模占市场交易近"
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"权隐含波动率分别为，和，较上年末分别下降，个，和，个，境内外，年期人民币汇率期权的历史波动率分别为，和，较上年末分别下降，个，和，个，五五是是外外汇汇中中央央对对手手清清算算量量继继续续扩扩大大，年，外汇清算业务整，体运行平稳，外汇中央对手清算，万亿元，同比增长，其中，外汇，清算量达，万亿元，已成为外汇中央对手清算业务中不，可缺少的重要组成部分，外汇中央对手清算业务轧差率始终保持在，第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，以上，清算规模占市场交易近，图，年外汇中央对手清算业务运行情况，图图，年年外外汇汇中中央央对对手手清清算算业业务务运运行行情情况况，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所，三三，信信用用风风险险缓缓释释工工具具市市场场，三，信用风险缓释工具市场，实现创设信息披露与备案同步，便利市场成员，市市场场建建设设情情况况，更为灵活地选择创设时机，并通过强化信息披，市场建设情况，一一是是优优化化信信用用风风险险缓缓释释工工具具，露，加，强主主事体体中管管事理理后及及管产产理品品，应应引用用入，线激激上集中信息披，一是优化信用风险缓释工具，主体管，露模式等方式规范市场行为，提升操作便利性，理及产品应用发发，市市激发场场市活活场力力活，力，年，年月，月，日，交易商协会修订发布，银行间市场，同时，引入创设主体选择超额预配售，日，交易商协信会用修风订险发缓布释，工银具行试间点市业场务信规用则风，及配套的，信用违约互换业务指引，吸引更多投资者参与债券认购，促进债券投标，险缓释工具试点业务规则，及配套的，信用违，充分竞争，约互换业务指引，信用联结票据业务指引，三是引导信用违约互换，指数规范，简化，参与主体备案流程，并明确资管产品，创新，进一步丰富产品类型，指数是国际，均以管理人身份作为一般交易商参与业务，拓，市场的主流品种，具有标准化程度高，透，宽产品挂钩债务范围，为市场提供更多选择空，明度强，参考实体广泛且天然分散化的特点，间，支持不持有标的债务的参与者购买信用保，可以起到聚合流动性以及提高风险对冲效率的，护，并配套现金结算安排，促进，与标的债，作用，为促进和规范，指数业务的创新和应，券分离交易，提高债券和，产品的流动性，用，年，月，日，交易商协会发布，关于，二是简化并规范信用风险缓释凭证，银行间市场信用违约互换指数编制及交易有关，创设运行，提升支持债券发行效能，年，事项的通知，试行，从编制方法，质量控制，月，日，交易商协会发布，关于银行间市场凭，利益冲突管理，信息披露职责等方面规范指数，证类信用风险缓释工具信息披露有关事项的通，编制行为，并鼓励探索与指数产品属性相适应，知，和创设说明书示范文本，简化创设备案流程"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，的风控措施，促进指数交易应用，长，存续，笔，名义本金总计，亿元，同比增长，存续，笔，四是推出，指数交易，双边逐笔清算及，名义本金总计，亿元，同比增长，报价服务，年，月，日，外汇交易中心和，存续，笔，名义本金总计，亿元，同比，上海清算所发布，银行间市场信用违约互换指，增长，存续，笔，名义本金总计，数交易清算指引，试行，上线，指数交，亿元，同比增长，易和双边逐笔清算服务，通过交易清算一体化，提高交易清算效率，此外，交易商每日，二是参与者数量持续增加，城商行和股份，可在外汇交易中心本币交易系统开展，指数，制银行是主要净卖方，公募基金为主要净买方，报价，外汇交易中心和上海清算所根据双向报，年，新增一般交易商，家，核心交，价和成交价格计算并发布，指数曲线，促进，易商，家，创设机构和，创设机构，指数的价格发现，各，家，截至，年末，市场参与者合，计，家，其中一般交易商，家，核心交易商，市场运行情况，家，和，创设机构分别，家和，一是交易金额翻番，存续规模大幅增长，家，年，交易净卖出的机构包括城商，年，各品种共达成交易，笔，名义，行，股份制银行，信用增进机构和国有大型银，本金总计，亿元，同比增长，其中，行，其中城商行，股份制银行净卖出名义本金，创设，笔，名义本金总计，亿元，分别为，亿元，亿元，占比分别达，同比增长，信用风险缓释合约，到，交易净买入的机构包括资，交易，笔，名义本金总计，亿元，同比增，管产品管理人，外资银行，证券公司和农商行，长，交易，笔，名义本金总计，其中资管产品管理人是主力，净买入名义本金，亿元，同比增长，信用联结票据，亿元，占比，具体看，公募基金投，创设，笔，名义本金总计，亿元，同比增，资活跃，净买入，亿元，保险资管首次参，长，截至，年末，各品种存，与，业务，续，笔，名义本金总计，亿元，同比增"
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"年末，市场参与者合计，家，其中一般交易商，家，核心交，年末，市场参与者合计，家，其中一般交易商，家，核心交，易商，家，和，创设机构分别，家和，家，年，易商，家，和，创设机构分别，家和，家，年，交易净卖出的机构包括城商行，股份制银行，信用增进机构和，交易净卖出的机构包括城商行，股份制银行，信用增进机构和，国有大型银行，其中城商行，股份制银行净卖出名义本金分别为，国有大型银行，其中城商行，股份制银行净卖出名义本金分别为，亿元，亿元，占比分别达到，交易净买，亿元，亿元，占比分别达到，交易净买，入的机构包括资管产品管理人，外资银行，证券公司和农商行，其中，入的机构包括资管产品管理人，外资银行，证券公司和农商行，其中，资管产品管理人是主力，净买入名义本金，亿元，占比，资管产品管理人是主力，净买入名义本金，亿元，占比，具体看，公募基金投资活跃，净买入，亿元，保险资管首次参与，具体看，公募基金投资活跃，净买入，第，二亿，章元，中国保，场险，外资，金管，融首，衍生次，品参，市与，场发展情况，业务，业务，图图图图，图，年年，年年，年，市市，市市场场，场场市参参参参场与与与与参者者与者者情情者情情况况情况况况，数据来源，交易商数数协据会据来来源源，交交易易商商协协会会，三是，三三三三创是是是是设，支，持，债，券创创发创创设设行设设力支支支支度持持持持更债债债债强券券，券券发发二发发行行行行力力，海力力度度，清度度更更，算更更强强，所强强，二二，中二二，债级级级级，资交交，信交交易易，联易易快快，合快快速速，推速速增增，出增增长长，长长，级交易快速增长，年，创设，笔，长三角区域，指数，截至，年末，年年，创创设设，笔笔，名名义义本本金金总总计计，亿，亿元元，同同比比增增长长，名义本金总计，亿元，同比增长，占，银行间市场共推出，只，指数产品，主题涉，占占全全部部，比比重重超超八八成成，累累计计支支持持，亿，亿元元债债券券发发行行，同，同，全部，比重超八成，累计支持，亿元债，及信用评级，企业性质，地域维度，全年累计，券发行，比比同增比增加增加加，平平平均均均认认认购购购倍倍倍数数数，高达高于成于，交，易，年，年的笔的，名，义，本，从金从结合结构计构上，上，亿元，占，高于，年的，从结构上看，参考实体，全年，交易金额的，初步满足市场投，中民企数量占比近半，非民企规模明显上升同，资者信用风险分散和管理的迫切需求，比增加，参考实体评级下沉，创设期限，五是，集中清算量稳步提升，清算参与，显著拉长，参考实体地域和行业相对集中，其，者持续扩容，全年，逐笔清算业务参与者数，中江浙沪占比合计约，行业以制造业和，量增长，类型涵盖国有银行，股份制银行，基础设施投融资类为主，占比分别为，城商行，农商行，外资银行，证券公司，公募，此外，二级交易全年成交，笔，基金专户，私募产品等，新增，家，中央对，名义本金，亿元，同比增加，手清算产品类综合清算会员，此外，年，四是标准化，指数产品进一步丰富，市，上海清算所共完成合约类，清算，笔，名，场试水，指数交易，年，月，外汇交，义本金约，亿元，其中，中央对手清算，亿元，易中心，上海清算所推出，民企，逐笔清算，亿元，合计占银行间市场合约类，指数，年，月，外汇交易中心，上，产品规模比例为，市场份额稳步提升，根据中债资信行业划分标准"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，图图，年年，清清算算业业务务发发展展情情况况，图图，年年，清清算算业业务务发发展展情情况况，图，年，清算业务发展情况，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所，数据来源，上海清算所"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，专栏二，银行间市场，指数发展现状及展望，指数作为一类基础且重要的信用衍生，平台，改变了早期信用衍生品交易，品，为纳入指数范围的所有参考实体提供一篮，对冲及风险管理的运作规则，目前，道琼斯，子信用保护，年，月，国内信用衍生品，指数已演变成北美的道琼斯，指数，市场发布第一只，指数，经过两年多的发展，和欧洲的，指数，在各指数系列中再根据，银行间市场，指数已发布，只，并于，参考实体的行业特点，信用等级，保险费用波，年，月实现交易上线，各项交易结算机制已初，动率等因子又划分出众多的子指数，步建设并处于不断发展完善中，指数标准，年美国开始爆发次贷危机，并引发了，化程度较高，随着后续市场流动性提升，其应，金融危机，信用衍生品市场遭受了严重冲击，用于构建各类交易策略，管理组合风险，管理，金融危机后的信用衍生品市场结构出现明显的，利差波动风险，对冲股票指数风险等的前景广，变化，与次级贷款关联度高，结构复杂的，阔，产品几乎销声匿迹，市场逐步回归到结构简单，一，指数的诞生背景及国际发展，标准化的单名，和，指数产品，尤其是，指数产品，伴随着近年来强制集中清算的，上世纪，年代美国不良资产压力加大促使，推广应用，从，年以来进入相对平稳增长的，银行积极寻找信用风险对冲工具，加之当时的，阶段，目前未到期名义本金规模约占信用衍生，低利率环境使得金融机构有意通过承担信用风，品，以上的份额，险以提升收益，年，摩根大通发行了首只，产品，但由于缺乏统一的定价标准和信息，二，我国银行间市场，指数产品特征，披露机制，这一时期信用衍生市场透明度和流，与国际市场相比，我国，指数产品发展，动性较低，一定程度上制约了市场的进一步发，仍处起步阶段，目前，银行间市场已推出三只，展，指数，见专栏表，其编制方法和设，年，数家大银行首次推出了由，家，计思路既借鉴了国际经验，又充分结合我国实，公司为基础资产的道琼斯，指数，从，际，体现出通过信用衍生品支持实体经济，完，而使市场流动性大为提高，从此，分块交易成，善信用风险定价机制的初衷，其主要特征包括，为可能，对冲技术也被广泛推广应用，三只，指数参考实体均以中高等级发债，各大银行纷纷成立，相关性交易"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，主体为主，指数的参考实体均为非金融，集中在，至，区间内，长三角区域，非主权发债主体，在银行间市场有存续债券，指数成交，笔，交易名义本金，亿元，期限集，且剩余期限大于等于，年，最近，年内曾在银，中在，成交价格集中在，至，区，行间市场发行债券，在此基础上，高等级，间内，整体看，成交价格能反映三只，指数，指数构成相对简单，主体评级均为，民企，各自对应的信用风险水平，且成交期限主要集，指数参考实体均为民营发债主体，且主体，中在短期，评级需要在，及以上，长三角区域，指数，四，国内，指数发展展望，为长三角区域的优质发债主体，且需要具有中，一，指数品种进一步丰富，债资信，及以上的公开信用等级，国际成熟市场中，指数家族成员众多，三只，指数均进行定期滚动管理，真实，而目前国内，指数仅有，只，市场上也还存，反映市场信用风险，为了让最具代表性的实体，在对细分品种的创新需求，未来在丰富，指，进入参考实体列表，指数管理人基于指数编制，数品种的过程中，指数编制管理人可以探索编，规则，根据实体的财务情况，债券规模，市场，制不同类别的指数品种，比如考虑覆盖某一行，流动性等进行评分，并且定期更新评分，以调，业，地域，信用评级，发债主体类别等不同维度，整参考实体列表，实现指数滚动管理，以充分发挥，指数功能，更好满足不同投资，三只，指数注重规范运作，杜绝潜在利，人的信用风险管理需求，益冲突，指数管理人均根据正式公开的信息，二，逐步完善配套机制建设，按照披露的指数编制方法执行指数成分筛选和，随着市场参与者利用信用衍生品管理信用，指数滚动管理，指数管理人与指数参考实体不，风险的需求持续提升，对于国内信用衍生品配，存在任何影响指数独立，客观，公正的关联关系，套机制建设也提出了更高的要求，目前，国内，三，指数产品交易情况，金融机构在，指数交易过程中仍主要采用参，年，月，日，国内首批，指数交易，考实体逐个授信的方式，伴随着市场对产品属，达成，参与机构主要有证券公司，商业银行，性的深化理解，逐步转向将，指数作为组合，私募基金和金融担保公司，并均在上海清算所，产品进行整体风控的方式，将有助于进一步释，进行双边逐笔清算，从成交数据来看，年，放机构参与积极性，另外，推动，指数纳入，全年累计达成交易，笔，名义本金合计，亿元，集中清算，建立，指数做市机制等将降低交，其中，高等级，指数成交，笔，名义本金，易成本，提升市场流动性，更好促进，指数，亿元，期限集中在，成交价格集中在，交易，至，民企，指数成交，笔，名义，三，拓展，指数交易应用场景，本金，亿元，期限集中在，成交价格"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，随着，指数自身产品创新丰富和配套机，渐提高，应用场景将有望拓展至管理组合风险，制完善，以及与所有信用衍生品相关的投资准，管理信用利差波动风险，构建交易策略和对冲，入，资本缓释，信用事件处置等政策机制的落，股票指数波动等，地和优化，指数的市场关注及参与度将逐"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，专栏表，银行间市场三只，指数产品交易要素表，指数名称，高等级，指数，民企，指数，长三角区域，指数，外汇交易中心，外汇交易中心，指数管理人，外汇交易中心，上海清算所，上海清算所，上海清算所，国泰君安证券，中债资信，上市交易日期，年，月，日，年，月，日，年，月，日，参考实体个数，每个参考实体，权重，币种，人民币，期限，非标准合约，可选，标准合约，季月，日标准到期日，起始日，交易日的下一个自然日，支付频率，非标准合约，可选，标准合约，季，计息基准，费率，标准票息，贴现曲线，利率互换收盘曲线，即期，营业日准则，经调整的下一营业日，计息天数调整，实际天数，债务种类，债务工具，债务特征，一般债务，本币，交易流通，信用事件，破产，支付违约，起点金额，万元人民币或其等值金额，宽限期，个营业日，适用宽限期顺延，结算方式，现金结算，约定最终比例，报价方法，买入价，通过估值确定，报价时间，一个营业日的北京时间，估值方法，市场价格，指数滚动后，新指数上市交易，原指数不再交易，指数滚动，指数滚动后，新指数上市交易，原指数继续交易，其他，新指数上市起一年后，若无存续合约则该指数序列自动下架，信用事件发生后，发生信用事件的实体除名，原指数更名后继续交易，信用事件发生后，发生信用事件的实体除名，原指数继续交易，不更名，信用事件，信用事件发生后，发生信用事件的实体除名，原指数补足新实体，更名后继续，交易，其他，资料来源，外汇交易中心，上海清算所"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，二，中国场外金融衍生品市场主要，意见稿，向社会公开征求意见，主要内容包括，法律及监管政策动态，一是明确了衍生品定义，基本特征和实质重于，形式的认定原则，并按照场内，场外细化分类，一，期货和衍生品法，公开征，二是以柜台对客衍生品业务为着力点，强化投，求意见，资者保护，特别是个人投资者保护，三是明确，年，月，日，中华人民共和国期，开展衍生品业务应遵循合规，匹配，审慎和透，货法，草案，首次公开征求意见，年，明的基本原则，要求建立三道内控防线，全面，月，日，全国人大常委会就，中华人民共和国，覆盖四类风险，四是要求金融机构在开办衍生，期货和衍生品法，草案，以下简称，期货，品业务履行必要的准入程序，遵守相关市场管，和衍生品法，二审稿公开征求意见，将法律，理规定，并通过交易报告等方式提高市场信息，名称修改为，期货和衍生品法，定义了衍生，透明度，防范系统性风险，品交易及交易方式，进一步明确衍生品的监管，三，明确衍生工具交易对手违约，分工，规范衍生品交易基本要求，最为重要的，风险资产计量规则，是为衍生品交易单一协议规则，主协议管理要，求，履约保障机制，终止净额结算，交易报告，年，月，日，银保监会印发，关于，集中清算等重要基础机制提供法律支撑，期，衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有关，货和衍生品法，是我国首部规范期货交易和衍，问题的通知，银保监办发，号，生品交易及相关活动的专门法律，补齐了我国，对，衍生工具交易对手违约风险资产计量规则，金融市场法律，短板，有利于中国衍生品市，银监发，号，的部分内容作出补充，场稳健高效发展，加快与国际市场的接轨，并，解释，主要内容包括，一是明确商业银行和金，更好服务实体经济，截至本报告发布，期货，融机构之间的合格交易可以净额管理风险敞口，和衍生品法，已经全国人大常委会表决通过并，和计提资本，二是明确合格主协议的范围，包，正式施行，括，主协议，主协议以及国际市场，常用的，主协议，三是明确通过合格中央对，二，起草，关于促进衍生品业务，手方集中清算的衍生品交易风险暴露和资本计，规范发展的指导意见，量规则，通知，还进一步完善了保证金衍生，为集中整合监管规则，补齐监管短板，强，品交易的认定标准，通知，澄清了境外市场，化机构内控管理要求，加强投资者保护，促进，相关方对终止净额结算在我国法律下存在不确，衍生品业务规范健康发展，年，月，日，定性有关观点的误解，进一步表达了金融监管，人民银行会同银保监会，证监会，外汇局就，关，部门对终止净额结算的支持，为立法层面进一，于促进衍生品业务规范发展的指导意见，征求，步完善衍生品市场制度打下基础"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，四，进一步加强中央企业金融衍，易中心制定，银行间外汇市场尝试做市机构指，生业务管理，引，将尝试做市机构分为即期尝试做市机构，远掉尝试做市机构和期权尝试做市机构，分别，年，月，日，国务院国有资产监督，可在即期，远掉期和货币掉期，期权等外汇市，管理委员会，以下简称，国务院国资委，发，场开展尝试做市，上述制度的发布，有助于进，布，关于进一步加强金融衍生业务管理有关事，一步提高外汇现货及衍生品市场流动性，完善，项的通知，国资厅发财评，号，价格发现机制，在原有，关于切实加强金融衍生业务管理有关，事项的通知，国资发财评规，号，六，支持市场主体外汇风险管理，的基础上，针对部分企业资质审核把关不严，年，月，日，外汇局公开发布，关，信息化监测水平不高，业务报告不及时等问题，于支持市场主体外汇风险管理有关措施的通知，提出了强化业务准入审批，加强年度计划管理，征求意见稿，推出若干支持市场主体外，加快信息系统建设，严格备案报告制度等一系，汇风险管理措施，其中涉及外汇衍生品业务包，列具体要求，进一步加强了对中央企业金融衍，括，一是丰富银行柜台及银行间市场外汇市场，生业务的管理，产品，增加人民币对外汇普通美式期权，亚式，五，修订银行间外汇市场做市商，期权及其组合产品，二是扩大合作办理人民币，指引，对外汇衍生品业务范围，具备相应衍生品资格，的银行间外汇市场做市商可向合作银行提供相，年，月，日，外汇局发布，关于修订，应产品资格的人民币对外汇合作衍生品业务服，银行间外汇市场做市商指引，的通知，汇，务，三是支持银行自身外汇风险管理，允许银，发，号，一是优化做市商结构，发，行按照实需原则办理自身项下外汇衍生品业务，挥综合做市商优势，二是简政放权，下放尝试，上述措施有助于支持银行加强实体经济服务能，做市机构的准入退出管理至外汇交易中心，三，力建设，满足企业汇率风险管理的需求，并支，是规范做市交易行为，强调提高报价质量强调，持银行自身外汇风险管理，四是强调做市商在依法做市，服务实体经济的，责任，在此基础上，年，月，日，外汇交"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，专栏三，关于衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有关问题的，通知，对终止净额结算机制的积极影响，年，月，日，银保监会发布了，关，瑞士，日本等超过，个国家和地区通过专门立，于衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有，法或基于一般法律原则对终止净额结算的效力，关问题的通知，银保监办发，号，和执行予以保护，以下简称，通知，对原银监会发布的，衍，我国在金融市场交易制度和监管实践层面，生工具交易对手违约风险资产计量规则，银，已经确立了终止净额结算制度，银行间市场，监发，号，以下简称，计量规则，证券期货市场衍生品交易主协议均引入了终止，作出补充解释，明确符合条件的商业银行可以，净额结算机制，此外上海清算所推出的衍生品，净额计算衍生工具交易对手风险敞口和计提资，集中清算业务同样基于终止净额结算机制设计，本，这标志着我国监管对终止净额结算制度有，原银监会在，计量规则，等资本监管规则中亦，效性的进一步确认，对规范和促进中国场外衍，认可净额结算的信用风险缓释作用，生品市场发展有重要意义，但长期以来，有观点认为在我国，企业破，一，通知，出台的背景，产法，下终止净额结算机制的最终有效性存在，终止净额结算，机制是，不确定性，主要担心市场机构破产时，破产管，指金融交易双方根据协议约定，在一方发生违，理人，挑拣履行权，的强制规定有优先于合同，约或终止事件时，另一方有权终止该协议下的，约定适用的效力，以及管理人将破产申请受理，全部合格金融交易，并按照约定的方式轧差计，前的净额支付视为债务人提前清偿未到期债务，算出净额，由净支付方转移给净收入方，终止，的行为进行撤销，因此，国际行业协会发布的，净额结算是金融衍生品市场发展重要的基础制，备忘录认定我国属于，非净额结算司法管辖区，度安排，有利于降低交易对手信用风险，防止，此外，计量规则，标志着我国监管明确了终，风险交叉传染，提升衍生品市场的效率和稳定，止净额结算的效力，但未进一步明确主流衍生，性，鉴于其重要作用，美国，英国，法国，德国，品净额结算协议是否符合要求，出于审慎考虑，如果法院未认可金融衍生产品交易主协议的单一协议性质，将主协议下每笔交易视为一个单独的合同法律关系，则根据，企业破产，法，第十八条规定，可能会出现破产法院承认管理人对特定交易的挑拣履行的情况，这种情况下，终止净额结算机制中非违约方行使，提前终止的权利以及达到解除合同双方全部义务的效果存疑，企业破产法，第三十一和三十二条的规定赋予了管理人对破产申请受理前六个月至一年内，债务人提前清偿未到期债务的行为进，行撤销的权利，怀疑者认为净额的最终支付可能发生在破产申请受理前六个月至一年内，有可能会被管理人视为对未到期债务的提前，清偿或对个别债权人的清偿而予以撤销"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，银行往往倾向于采用更加严格方式计量，响，基于上述两类原因，中外资银行普遍以全，一，进一步在监管层面明确终止净额结，额计算以中资银行为衍生工具交易对手的风险，算的有效性，暴露和资本占用，净额结算缓释信用风险和节，通知，发布同时，针对国际行业协会备，约资本的功用未能得到发挥，同时也影响了中，忘录中关于终止净额结算的约定可能因破产管，资银行在国际金融市场的竞争力，理人行使挑拣履约权，撤销权而无法履行的观，二，通知，的主要内容，点，银保监会认为该观点没有充分理解我国破，产法律制度和金融机构风险处置机制，并从三，为澄清市场相关方对有关问题的误解，进，个方面对进行了明确回应，一是中国商业银行，一步明确对终止净额结算的支持，银保监会出，法，保险法，证券法等法律规定赋予金融监管，台了，通知，通知，的主要内容有三个方面，部门金融机构破产前置审批权，近年来中国金，一是进一步明确使用终止净额结算的条件，融机构风险处置实践也表明，不可能出现金融，即商业银行的交易对手为经中国金融监督管理，机构因个别债权人向法院提出申请而突然进入，部门批准设立的金融机构，且交易双方签署，中，破产程序的情形，二是从中国金融机构风险处，国银行间市场金融衍生产品交易主协议，以，置实践看，净额结算合同安排可在风险处置阶，下简称，主协议，中国证券期货，段有序执行，三是从立法和司法角度看，终止，市场衍生品交易主协议，以下简称，主，净额结算的合同约定与法律强制性规定并无冲，协议，国际掉期及衍生工具协会，年，突，主协议，以下简称，主协议，或者银，上述表态体现了中国监管部门对终止净额，保监会认可的其他合法有效净额结算协议的，结算的明确支持和对市场关切的积极回应，也，商业银行可不用再考虑关于协议法律审查的相，与，期货和衍生品法，等法律精神相呼应，将，关规定，可直接根据认定为净额结算组合，在，作为终止净额结算在中国法律体系下有效性的，资本计量时进行净额抵销，二是明确中央清算，认定依据，对于终止净额结算涉及的相关问题，的终止净额结算效果，规定商业银行通过经银，的最终解决有着极为重要的意义，保监会，人民银行或证监会认定的合格中央交，易对手进行衍生品集中清算的，其违约风险暴，二，进一步推动终止净额结算在国内市，露可以按照净额计算，三是进一步完善保证金，场的应用，衍生品交易的认定标准，规定单向从交易对手，通知，的发布将进一步推进终止净额结，收取保证金和押品或者采用双向盯市保证金的，算制度在中国市场的落地实施，一方面符合条，可以认定为保证金交易，件的商业银行可以更大范围以净额方式管理风，三，通知，发布对衍生品市场的积极影，险敞口，而不必再纠结于其所签署的，主协"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，议，主协议，主协议是否满足监管，中资银行与其签署保证金协议，并以全额对全，要求，从而最大化地减少违约风险暴露和资本，额方式缴纳保证金，增加了交易成本，以上情，占用，提高衍生品交易效率，另一方面监管的，况都增加了中资银行的交易成本，削弱了其市，认可势必促进净额结算协议的进一步发展，除，场竞争力，因此，通知，的发布将为中资银，商业银行外，更多的市场成员，交易主体将选，行与外资金融机构商谈类似问题提供了重要依，择符合要求的净额结算协议，同时，商业银行，据，可以帮助中资银行在交易中合理争取有利，也有更强动力将，主协议等净额结算协，地位，提升中资银行市场地位和参与度，议进一步向企业客户推广，达到降低市场系统，四，为国内衍生品市场双边履约保障机，性风险，提升整个市场的效率和稳定的目标，制的建立奠定基础，三，增强中资商业银行在衍生品交易中，终止净额结算机制是建立双边履约保障机，的竞争力，制的基础，国际市场通过在，主协议等净额，由于将中国境内划定为，非净额结算司，结算协议基础上，签署，等保，法管辖区，中资商业银行等金融机构参与衍，证金协议，基于每日计算的，净额，计算保，生品交易，特别是国际衍生品交易时常面临如，证金并进行双边交收，从而完全抵补交易双方，下境况，一是外资金融机构在与中资银行签署，的风险敞口，此次，通知，的发布，不仅确认，主协议等净额结算协议时，往往要求对中，了终止净额结算的有效性，也对保证金的计量，资银行进行一些特殊安排，如将自动提前终止，更加细化，规定单向从交易对手收取保证金和，条款适用于中资银行，以规避中资银行进入破，押品或者采用双向盯市保证金的，均可以认定，产程序的情况，二是大部分外资金融机构不采，为保证金交易，从而达到缓释风险，节省资本，用净额方式计量对中资银行的衍生品交易违约，的效果，这将极大促进银行机构与交易对手建，风险暴露，也不与中资银行签署，立双边保证金交换机制，为下一步在国内市场，等保证金协议，但却可能以此，真正实施衍生品双边履约保障机制奠定坚实的，为理由在交易过程中向中资银行提高报价，三，基础，是部分外资金融机构因其属地监管原因，要求"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，专栏四，场外衍生品在企业避险中的应用，近年来，国际政治经济格局深刻调整，叠，景下发展的关键，树立良好的风险管理意识，加新冠疫情对全球市场剧烈冲击，各类资产价，建立健全内部风险管理机制，合理使用适当衍，格大幅波动，不确定性显著增加，同时中国经，生品对企业投融资，生产经营，跨国财务管理，济发展面临着，三期叠加，的新常态，正处于，等活动中面临的金融市场及大宗商品市场的价，加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循，格变动风险进行套期保值，有利于实体企业行，环相互促进的新发展格局，在此背景下，中国，稳致远，本专栏将分享利率，汇率和商品衍生，企业需要面对的是来自全球和中国市场的机遇，品在企业风险管理中的应用，挑战和风险，应对，不确定性，成为新时代背，专栏图，企业经营活动及风险管理"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，一，利率衍生品在企业避险中的应用案例，案例三，租赁公司向其客户提供融资租，赁服务，期限，年，租金利率挂钩，每，年，月以来，人民银行公布了关于贷，年重置利率，租赁公司担心未来，年，将，款市场报价利率，的一系列改革，利率，呈下行趋势，希望利率下行时能锁定未来，年，市场化改革进一步深化，对贷款利率的引，的资产收益，此时，可以利用利率下限期权这，导作用凸显，挂钩，的利率衍生品也应运而，一工具，买入第二年起息的，的下限期权，生，目前，市场上挂钩，的利率衍生品主要，按年重置，与资产端匹配，以此来锁定利率下，包括利率互换与利率期权，分别挂钩，与，行可能带来的收益损失，可用于企业与，有关的资产或负债，的利率风险管理，二，外汇衍生品在企业避险中的应用案例，案例一，公司于，年，月，日获得，在人民币汇率机制进一步市场化和人民币，一笔本金，亿元的浮息贷款，期限，年，成本，国际化的进程中，人民币汇率的弹性将有所增，为，每年，月，日调整贷款利率，公，加，双向波动成为常态，年以来受新冠疫，司预期后续，利率有上升的可能，希望在贷，情蔓延，俄乌冲突等事件影响，涉外企业运用，款利率重置时，融资成本维持在，此时，远期，掉期和期权等外汇衍生品对冲风险的需，客户可以加载一笔利率上限期权，执行利率为，求越来越大，起息日在，年，月，日，到期日在，案例一，公司为大型央企控股子公司，年，月，日，期限，年，按年重置，与贷，从事大宗商品进出口贸易，年进出口量近，亿，款端匹配，通过运用上限期权，客户的综合融，美元，是，银行国际业务重点客户，但其授信，资成本不会超过上限利率，与期权费的总，额度有限，仅能满足客户开证需求，外汇衍生，和，对浮动利率负债客户形成保护，同时，当，交易业务合作受到制约，了解客户有美元及欧，利率下行时，客户成本随着市场利率下行，元避险需求，银行将，公司列入，初始免保，案例二，公司于，年年初获得一笔长，合作客户名单，解决客户授信不足问题，考虑，期限贷款，挂钩，期限，年，每年年初，美元指数总体偏强势，普通远期购汇价格较高，根据，报价进行贷款利率调整，由于贷款，推荐六个月至一年期限的美元人民币风险逆转，期限较长，出于财务管理需求，客户可以加载，期权，即买入美元看涨期权并卖出执行汇率更，一笔利率互换交易，方向为支付固定利率，收，低的美元看跌期权的期权组合，将，公司实，取浮动利率，挂钩标的，期限，年，按，际购汇的汇率锁定在一个区间之内，有效实现，年重置，未来，若，利率水平上行，贷款，避险，端融资成本的上升将会被互换收益抵消，企业，案例二，公司为某省属水利工程投融资，负债端成本管理效率也将得到极大的提升，主体，具有流动资金的周转需求，企业拟通过"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，境外渠道进行美元融资，为满足其融资需求，汇，如，购汇资金用于归还美元融资，银行为其办理了跨境担保业务，即通过向境外，规避汇率波动风险，锁定融资成本，银行开具融资性保函，期限，年，但企业结汇，三，商品衍生品在企业避险中的应用策略，时点是当前，到期融资还款时间为一年以后，在生产经营活动中，企业可能需要面对大，由于汇率市场波动，若到期购汇汇率大幅高于，宗商品的价格波动风险，而根据企业所在产业，结汇汇率，将增加企业的综合融资成本，为此，链的位置和贸易属性的不同，其采购，运输，在为客户办理跨境担保项下的美元融资时，亦，库存到产成品销售涉及的风险敞口及对应的对，向客户推荐办理近结远购掉期，融资项下美元，冲策略会有所区别，如专栏表，所示，按掉期近端汇率结汇，如，结汇资金供，客户使用，客户到期按掉期远端确定的汇率购，专栏表，不同类型企业的风险敞口和对冲策略，企业类别，潜在风险敞口，对冲策略，商品掉期空头，原材料价格下行或剧烈波动，上游生产企业，看跌期权或组合，库存减值，跨期价差掉期或期权，原材料，商品掉期多头，看涨期权或组合，原材料价格上涨或剧烈波动，产成品，中游生产企业，产成品价格下降或剧烈波动，商品掉期空头，产成品库存减值，看跌期权或组合，产成品，原材料，跨产品价差掉期或期权，商品掉期多头，下游生产企业，原材料价格上涨或剧烈波动，看涨期权或组合，跨期价差掉期或期权，贸易企业，原材料或产成品采购和销售时间错配，跨品种价差掉期或期权，四，企业衍生品套期保值类业务发展建议，金融机构服务实体经济避险需求，适度提高实，需原则在实际应用中的适用性与灵活性，激发，机构开展企业衍生品套期保值类业务，是，市场活力，另一方面，建议金融机构接轨国际，践行金融服务实体经济的重要方向，建议监管，衍生品市场，根据客户的套期保值的具体需求，机构及金融机构在恪守，实需原则，的前提下，在充分揭示风险并在投资者树立风险中性的理，鼓励，引导和推动业务的健康发展，一方面，念下，开发美式期权，奇异期权，障碍期权，建议相关监管部门加强协调，针对实体企业以，数字期权等，等较为灵活的汇率，利率类衍生，套期保值为目的开展的衍生品交易，在准入门，品品种，扩大市场规模，提升成交活跃度，槛，风险资本计量等方面给予政策支持，鼓励"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，专栏五，中国场外大宗商品衍生品中央对手清算业务简介，中国场外大宗商品衍生品市场，泛指期，航运，黑色，有色，能源，化工，碳排放等行，货交易所场内业务之外的从事商品远期，商品，业的，项产品，见专栏表，除碳排放，互换，掉期，商品期权等衍生品交易的市场，产品外的其余场外大宗商品衍生品均以现金交，年以来，上海清算所借鉴国际经验，将中，割，人民币计价清算结算，年新推出人，央对手清算机制引入场外大宗商品衍生品市场，民币纯苯，对二甲苯，精对苯二甲酸，持续构建和完善场外大宗商品集中清算平台，掉期中央对手清算业务，进一步完善，截至，年底，大宗商品衍生品中央对手清算，化工产业链清算业务，切实打通上下游产业链，业务清算金额近，亿元，近，家实体企业，逐步满足实体企业多样化，精细化的风险管理，家综合清算会员，家普通清算会员，家，需求，从业务运行看，化工及黑色行业的掉期，经纪公司等合作机构参与业务，年，全年，产品交易较为活跃，年化工掉期清算占比，清算量，万手，同比增长，全年清算金，黑色掉期清算占比，其余占比，额，亿元，同比增长，且不同大宗商品的活跃协议基本以连续近三个，月月度协议为主，最活跃的为，协议，一，产品序列持续丰富，目前，场外大宗商品集中清算平台已覆盖"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，专栏表，上海清算所已推出的大宗商品衍生品中央对手清算服务品种，行业，产品，海岬型船，人民币远期运费协议，人民币，巴拿马型船，超灵便型船，航运，上海至欧洲，人民币集装箱掉期，上海至美西，秦皇岛至广州，中国沿海煤炭远期运费协议，秦皇岛至上海，人民币普氏指数铁矿石掉期，黑色，人民币铁矿石掉期，人民币电解铜掉期，有色，自贸区铜溢价掉期，能源，人民币动力煤掉期，人民币乙二醇掉期，人民币苯乙烯掉期，人民币甲醇掉期，化工，人民币对二甲苯掉期，人民币精对苯二甲酸掉期，人民币纯苯掉期，自贸区乙二醇进口掉期，碳排放，上海碳配额远期，数据来源，上海清算所，二，积极服务碳市场建设和发展，供了公允透明的价格参考，助力发挥市场价格，发现功能，同时与试点碳排放权市场合作研发，长期以来，上海清算所充分发挥服务大宗，碳配额跨境人民币清算业务，并探索推广碳配，商品市场的经验和风险管理的专业优势，积极，额远期中央对手清算模式，助力双碳目标实现，支持全国及试点碳排放权市场的建设和发展，于，年推出了中国首个也是唯一一个采取中，三，有序推进市场服务机制优化，央对手清算模式的标准化碳金融衍生品，上，经过多年发展，上海清算所已形成完善的，海碳配额远期中央对手清算业务，形成可复制，场外大宗商品衍生品中央对手清算业务风险管，可推广的业务模式，年，进一步落实绿色，理体系，采用国际标准的分层，瀑布式的风险，低碳发展要求，上海清算所主动服务全国碳排，管理机制，能够切实防范大宗商品衍生品交易，放权市场并发布市场首批全国碳排放权交易市，中的违约风险，及时防范和化解可能出现的区，场价格指数，为市场参与者交易碳排放配额提"
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"第二章，中国场外金融衍生品市场发展情况，域性或系统性风险，特别是，年推出的跨期，批具有一定衍生品交易报价能力的实体企业及，保证金对冲机制得到市场高度认可，有助于实，数家具有良好撮合能力的经纪公司，建立并优，体企业更加低成本地开展精细化套期保值，此，化远期价格有偿报价机制，持续提升远期价格，外，通过持续开展多层次市场投资者教育工作，曲线的有效性等，提升实体企业风险管理意识和能力，培育了一"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，第，三，章，国际场外金融衍生品市场发展情况，一，国际场外金融衍生品市场发展，有所回落，概况，截至，年末，国际场外金融衍生品未到，期合约名义本金总额为，万亿美元，较上，一，名义本金规模平稳增长，总，年末增长，未到期合约总市值为，万亿，市值有所下降，美元，较上年末下降，这主要是由于新，年，全球经济在疫情的反复冲击下艰，冠疫情引发的市场动荡和各国强力应对政策，难复苏，疫情引发的全球供应链不畅，发达国，场外衍生品总市值曾在，年快速增长，但随，家劳动力供给短缺等因素使全球通胀高企，推，着全球新冠疫苗接种率的提高，社会运行逐渐，动主要央行货币政策转向，新兴经济体加息潮，恢复运转秩序，国际市场经济逐步复苏，宏观，蔓延，在此背景下，全球场外衍生品存续期名，经济不确定性降低，总市值逐步降回到接近疫，义本金规模相对平稳，总市值规模较，年末，情前的水平"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，表，近年全球场外金融衍生品市场规模和总市值变化，单位，十亿美元，未到期合约名义本金总额，未到期合约总市值，基础资产类别，工具，年中，年末，年中，年末，年中，年末，年中，年末，合约总计，汇率类合约，外汇远掉期，货币互换，汇率期权，其他，利率类合约，远期利率协议，利率互换，利率期权，其他，权益类合约，远期和互换，期权，商品类合约，黄金，其他贵金属，其他商品，远期和互换，期权，信用衍生品，其中，信用违约互换，单名工具，多名工具，其中，指数产品，未分类衍生品，总信用风险敞口，数据来源，国际清算银行"
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"利率互换，利率期权，其他，权权益益类类合合约约，远期和互换，期权，商商品品类类合合约约，黄金，其他贵金属，其他商品，远期和互换，期权，信信用用衍衍生生品品，其其中中，信信用用违违约约互互，换换，单名工具，多名工具，其中，指数产品，未未分分类类衍衍生生品品，总总信信用用中风风国险险场敞敞外口口金融，衍，生，品市场，发，展，报告，年，度，数据来源，国际清算银行，图图，全全球球场场外外金金融融衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，二二，规规模模结结构构保保持持稳稳定定，市市值值结结构构小小幅幅调调整整，图图图，全全，球球年场场末外外全金金球融融场衍衍外生生金品品融市市衍场场生未未品到到市期期场合合未约约到名名期义义合本本约金金名总总义额额本和和金总总总市市额值值和总市值，图图，全全球球场场外外金金融融衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际数清据算，来银，行源，年，国，际清国，算际，银场，行外金融衍生品市场结构保持稳定，利率衍生品，数据来源，国际清算银行，二，规，模二二，结，构规规，保模模结结，持构构，稳保保，定持持，稳稳，市定定，值，市市，结值值结结是构构汇小小率幅幅衍调调生整整品，信用，权益和商品等其他衍生，占据绝对主导地位，其次是汇率衍生品，信用，权益和商品等其他衍，二二，规规模模结结构构保保持持稳稳定定，市市值值结结构构小小幅幅调调整整，占据绝对主导地位，其次是汇率衍生品，信用，权益和商品等其他衍，构小幅调整，年，国际场外金融衍生品市品，场占，结比，构较，保小，持，稳从，定名，义，利本，率金，衍占，生比，品来看，截至，生，品，生，占，品比，年，占较，比小，国，较，际，小从，场，名，外，从义，金，名本，融，义金，衍，本占，生，金比，品，占来，市，比看，场，来年，结，看末截，构，至，保，截利，持，率至，稳，衍，生定年，品，末，年和利，末汇率利，率衍率，利衍生衍，率生品生，衍品品，生占比品分别为，年，国际场外金融衍生品市场结构保，占据绝对主导地位，其次是汇率衍生品，信用，权益和商品等其他衍，和汇率衍生品占比分别为，和，其和他，衍，生，品其合他计衍占生比品合，计，占，比，持稳定，利率和衍汇生率品衍占生据品绝占对主比导分地别位为，其，次，和，其他衍生品合计占比，生品占比较小，从名义本金占比，来，看，截至，年末，利率衍生品，和汇率衍生品占比分别为，和，其他衍生品合计占比，图图，图，年年，末末，各各年末类类各衍衍类生生衍品品生名名品义义名本本义金金本占占金比比占变变比化化变化，图图，年年末末各各类类衍衍生生品品名名义义本本金金占占比比变变化化，数据来源，国际清算银行，图图，年年末末各各类类衍衍生生品品名名义义本本金金占占比比变变化化，数据来源，国际清算银行，从市值占比来看，利率，汇率，权益衍，分别为，和，其他衍生品合计占比，从市值占比来看，利率，汇率，权益衍生品占比略有下降，商品，生品占比略有下降，商品，信用衍生品占比略，信用衍生品占比略微上升，利率衍生品和汇率衍生品市值占比分别为，微上升，利率衍生品和汇率衍生品市值占比，和，其他衍生品合计占比，图图，年年末末各各类类衍衍生生品品总总市市值值占占比比变变化化"
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"占据绝对主导地位，其次是汇率衍生品，信用，权益和商品等其他衍，生品占比较小，从名义本金占比来看，截至，年末，利率衍生品，和汇率衍生品占比分别为，和，其他衍生品合计占比，图图，年年末末各各类类衍衍生生品品名名义义本本金金占占比比变变化化，数据来源，国际清算银行，从市值占比来看，利率，汇率，权益衍生品占比略有下降，商品，信用衍生品占比略微上升，利率衍生品，第和三汇章，率国衍际生场外品金市融值衍占生品比市分场别发展为情况，和，其他衍生品合计占比，图图图，年年年末末末各各各类类类衍衍衍生生生品品品总总总市市市值值值占占占比比比变变变化化化，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，利利率率衍衍生生品品，利率衍截生至品，年末，利率衍生品未截到至期，合，约年名末义，本利金率衍达生到品，总，市，值万有所回落，下降至，万亿美元，同比下降，截至亿，美，元年末，同利比率小衍幅生增品长未到，期，合，约截名至，年末，利率衍生品总市值有，义本金达到，万亿美元，同比小幅增长，所回落，下降至，万亿美元，同比下降，图，国际场外利率衍生品市场历年未到期合约名义本金总额和总市值，图图，国国际际场场外外利利率率衍衍生生品品市市场场历历年年未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，利率互换，远期利率协议和利率期权是利率衍生品主要产品类型，其中利率互换交易保持主导地位，远期利率协议交易大幅下降，截至，年末，利率互换未到期合约名义本金和总市值分别为，万亿，美元和，万亿美元，同比增长，和下降，分别占利率衍，生品未到期名义本金总额和总市值的，和，远期利率协议，未到期名义本金总额和总市值为，万亿美元和，亿美元，同比，大幅下降，和，利率期权的的未到期名义本金和总市值为，万亿美元和，亿美元，同比增长，和下降"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，利率互换，远期利率协议和利率期权是利，生品未到期名义本金总额和总市值的，和，率衍生品主要产品类型，其中利率互换交易保，远期利率协议未到期名义本金总额和总，持主导地位，远期利率协议交易大幅下降，截，市值为，万亿美元和，亿美元，同比大，至，年末，利率互换未到期合约名义本金和，幅下降，和，利率期权的的未到期，总市值分别为，万亿美元和，万亿美元，名义本金和总市值为，万亿美元和，亿，同比增长，和下降，分别占利率衍，美元，同比增长，和下降，图图图图，图，各各各各，利利利利，率率率率各，衍衍衍衍利，生生生生率，品品品品衍，名名名名生，义义义义品，本本本本名，金金金金义，总总本总总金，额额额额总，历历历历额，年年年年历，变变变变年，化化化化变化，数据来源，国际清算银行，数数据据来来源源，国国际际清清算算银银行行，图，各利率衍生品总市值历年变化，图图图图，各各各各利利利利率率率率衍衍衍衍生生生生品品品品总总总总市市市市值值值值历历历历年年年年变变变变化化化化，数据来源，国际清算银行，数数据据来来源源，国国际际清清算算银银行行，此此外外，利利率率衍衍生生品品合合约约以以美美元元，欧欧元元和和英英镑镑为为主主要要计计价价货货币币，名名，义义本本金金规规模模分分别别占占利利率率衍衍生生品品总总量量的的，和和，汇汇汇汇率率率率衍衍衍衍生生生生品品品品，截截至至，年年末末，汇汇率率衍衍生生品品未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额为为，万万亿亿美美元元，同同比比增增长长，总总市市值值为为，万万亿亿美美元元，同同比比下下降降"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，此外，利率衍生品合约以美元，欧元和英，截至，年末，汇率衍生品未到期合约名，镑为主要计价货币，名义本金规模分别占利率，义本金总额为，万亿美元，同比增长，衍生品总量的，和，总市值为，万亿美元，同比下降，汇率衍生品，图图，国国际际场场外外汇汇率率衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，外，汇，远，图掉，期，国，际货，场币，外汇互，率换，衍和，生品期，市权，场是，未汇，到期率，合衍，约生，名义品，本的，金主，总要，额和品，总种，市，值截至，图图，国国际际场场外外汇汇率率衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，数年据末来，源，从国未际到清期算合银约行名义本金占比来看，外汇远掉期占比最大，外汇远掉期，货币互换和期权是汇率衍生，比最小，为，从合约市值来看，外汇远，外汇远掉期，货币互换和期权是汇率衍生品的主要品种，截至，为，货币互换占比次之，为，期权占比最小，为，品的主要品种，截至，年末，从未到期合约，掉期，货币互换的占比较大，分别为，和，年末，从未到期合约名义本金占比来看，外汇远掉期占比最大，名义本金从，占合，比来约，看市，值，外来，汇看，远，掉外，期汇，占远，比最掉，大期，为货币，互，换，的，期占，权比，市较，值大，仅，占分，比别，为，货和为币，互，换，占，比货，期次币，权之，互，市为换，值，占，仅，比，占，次，比，之期，权，占为，期权占比最小，为，从合约市值来看，外汇远掉期，货币互换的占比较大，分别为，统计口径中，将远期和外汇掉期合并统计，和，期权市值仅占比，外汇远掉期，货币互换和期权是汇率衍生，比最小，为，从合约市值来看，外汇远，品的主要品种，截至，年末，从未到期合约，掉期，货币互换的占比较大，分别为，和，名义本金占比来看，外图图，汇，远，图，掉，国国，期，际际，占国场场，比际外外，最场汇汇，大外率率，汇衍衍，为率生生，衍品品，生，名名，品，义义，名，本本，义，金金，本期金总总，权总额额，市额历历，值历年年，仅年变变，占变化化，比化，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，货币互换占比次之，为，期权占，统计口图图径中，将国国远际际期和场场外外外汇汇汇掉率率期衍衍合生生并品品统计名名，义义本本金金总总额额历历年年变变化化，统计口径中，将远期和外汇掉期合并统计，数据来源，国际清算银行，统计口径中，将远期和外汇掉期合并统计"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，图图，国国际际场场外外汇汇率率衍衍生生品品总总市市值值历历年年变变化化，数据来源，国际清算银行，此外，外汇衍生品以美元和欧元为主要计价货币，分别占外汇衍，生品总交易规模的，和，图图，图，国国，际际，国场场际外外场汇汇外率率汇衍衍率生生衍品品生总总品市市总值值市历历值历年年年变变变化化化，数据来源，国际清数算，银，据行来信信源用用，衍衍国生生际品品清算银行，此外，外此汇外衍，生外品汇以衍美生元品和以欧美元元为主和要欧元为主，要，计，年价，货国币际，信分用别衍占生外品市汇场衍走势总体平，年，国际信用衍生品市场走势总体平稳，截至，年末，计价货币，分别占外汇衍生品总交易规模的，稳，截至，年末，未到期合约名义本金约为，生品总交易规模的，和，和未，到，期，合约名义本金约为，万亿美元，万同亿比美增元长，同，比，增，长未，到，期，总未市到期总市值，信信用用衍衍生生品品，为，亿美元，同比下降，信值用为衍，生，品，亿美元，同比下降，年，国际信用衍生品市场走势总体平稳，截至，年末，未到期合约名义本金约为，万亿美元，同比增长，未到期总市，值为，亿美元，同比下降，图，国际场外信用衍生品市场未到期合约名义本金总额和总市值，图图，国国际际场场外外信信用用衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，是主流的信用衍生品，市场规模占比，万亿美元，同比上涨，其中指数产品占多，主要分为单名工具和多名工具，分别占，名工具的比重达，从合约市值看，截至，市场规模图图的，国国和际际，场场，外外，信信，用用从衍衍未生生到品品期市市合场场未未到到，期期，合合年约约末名名，义义单本本名金金工总总具额额总和和市总总值市市约值值为，亿美元，约名义本金来数看据，来截源至，国，际，年清末算，银单行名工具为，同比上升，多名工具总市值约为，亿，万亿美元，与去年基本持平，多名工具为，美元，同比下降"
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"是是主主流流的的信信用用衍衍生生品品，市市场场规规模模占占比比，主主要要分分为为单单名名，工工具具和和多多名名工工具具，分分别别占占，市市场场规规模模的的，和和，从从未未到到期期，合合约约名名义义本本金金来来看看，截截至至，年年末末，单单名名工工具具为为，万万亿亿美美元元，与与，去去年年基基本本持持平平，多多名名工工具具为为，万万亿亿美美元元，同同比比上上涨涨，其其中中指指数数，产产品品占占多多名名工工具具的的比比重重达达，从从合合约约市市值值看看，截截至至，年年末末，单单名名工工具具总总市市值值约约为为，亿亿美美元元，同同比比上上升升，多多名名工工具具总总市市值值，第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，约约为为，亿亿美美元元，同同比比下下降降，图，各信用违约互换产品名义本金总额历年变化，图图图图，各各各各信信信信用用用用违违违违约约约约互互互互换换换换产产产产品品品品名名名名义义义义本本本本金金金金总总总总额额额额历历历历年年年年变变变变化化化化，数据来源，国际清算银行，数数据据来来源源，国国际际清清算算银银行行，图图图图，图，各各各各，信信信信，各用用用用，信违违违违，用约约约约，违互互互互，约换换换换，互产产产产，换品品品品，产总总总总，品市市市市，总市值值值值，值历历历历，历年年年年，年变变变变，变化化化化，化，数据来源，国际清算银行，权益衍生品，涨，总市值约，万亿美元，同比下降，截至，年末，场外权益衍生品未到期，合约名义本金总额为，万亿美元，同比上"
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"数据来源，国际清算银行，权权益益衍衍生生品品，中国场外金截，融至，衍生，品，市，场年，发末，展，报场，告外，权，益，衍，年生，度品未到期合约名义本金总额为，万亿美元，同比上涨，总市值约，万亿美元，同比下降，图，国际场外权益衍生品市场未到期合约名义本金总额和总市值，图图，国国际际场场外外权权益益衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，从品种上从看品，种权益上衍看生，品权以益权衍益生远品期以和权互益远市值期的和互，换，以和及，权，益，期从权期为限主上，看，权益衍，换以及权益期权为主，两者未到期名义本金总，生品短期产品占比较大，年及，年以下产品，两者未到期名义本金总额分别为，万亿美元和，万亿美元，占权，额分别为，万亿美元和，万亿美元，占权益，名义本金总额为，万亿美元，市场规模占比，衍生品市益，场衍，规生，模品，市，场，规，和模，总和，市，值，分，别，总，市，值，分别为，万亿美元和，为，万亿美元和，万亿美元，占权益衍生品，万亿美元，占权益衍生品市值的，和，从期限上看，权益，衍生品短期产品占比较大，年及，年以下产品名义本金总额为，万亿美元，市场规模占比，图图，图，各各，权权各益益权衍衍益生生衍品品生名名品义义名义本本本金金金总总总额额额历历历年年年变变变化化化，数据来源，国际清算数银据行来源，国际清算银行，图图，各各权权益益衍衍生生品品总总市市值值历历年年变变化化，数据来源，国际清算银行，此外，权益衍生品的细分市场中，美国和欧盟市场占比较大，其，总市值分别占权益衍生品总市值规模的，和，商商品品衍衍生生品品，年，商品场外衍生品未到期名义本金总额和总市值均有所，增长，截至，年末，商品场外衍生品未到期名义本金总额，万，亿美元，同比增长，总市值约，万亿美元，同比增长"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，图图，各各权权益益衍衍生生品品名名义义本本金金总总额额历历年年变变化化，数据来源，国际清算银行，图图图，各各各权权权益益益衍衍衍生生生品品品总总总市市市值值值历历历年年年变变变化化化，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，此外，权益衍生品的细分市场中，美国和欧盟市场占比较大，其，此外，权益衍生品的细分市场中，美国和，总额和总市值均有所增长，截至，年末，商，欧盟市场占总比市较大值，分其别总占市权值益分衍别生占品权益总衍市生值规品模场的外，衍，生，品和未，到，期，名，义本金总额，万亿美，品总市值规模的，和，元，同比增长，总市值约，万亿美元，商商品品衍衍生生品品，同比增长，商品衍生品，年，商品场外衍生品未到期名义本金总额和总市值均有所，年，商品场外衍生品未到期名义本金，增长，截至，年末，商品场外衍生品未到期名义本金总额，万，亿美元，同比增长，总市值约，万亿美元，同比增长，图图，图，国国，际际，场场国外外际商商场品品外衍衍商生生品品品衍市市生场场品未未市到到场未期期到合合期约约合名名约义义名本本义金金本总总金额额总和和额总总和市市总市值值值，数据来源，国际清数算据银行来源，国际清算银行，商品场外衍生品主要分为黄金衍生品，其他贵金属衍生品和其他，商品场外衍生品主要分为黄金衍生品，其，到期名义本金总额为，万亿美元，同比下降，商品衍生品三大类，名义本金方面，截至，年末，黄金衍生品未，他贵金属衍生品和其他商品衍生品三大类，名，其他贵金属衍生品未到期名义本金总额，到期名义本金总额为，万亿美元，同比下降，其他贵金属衍，义本金方面，截至，年末，黄金衍生品未，为，万亿美元，同比无变化，其他商品衍生，生品未到期名义本金总额为，万亿美元，同比无变化，其他商品衍，生品未到期名义本金总额为，万亿美元，同比增加，总市值，方面，截至，年末，黄金衍生品，其他贵金属衍生品，其他商品，衍生品总市值分别为，亿美元，亿美元，亿美元，同比分，别减少，以及增长，图图，各各商商品品衍衍生生品品名名义义本本金金总总额额历历年年变变化化"
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"图图，国国际际场场外外商商品品衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，数据来源，国际清算银行，商品场外衍生品主要分为黄金衍生品，其他贵金属衍生品和其他，商品衍生品三大类，名义本金方面，截至，年末，黄金衍生品未，到期名义本金总额为，万亿美元，同比下降，其他贵金属衍，生品未到期名义本金总额为，万亿美元，同比无变化，其他商品衍，生品未到期名义本金总额为，万亿美元，同比增加，总市值，中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，方面，截至，年末，黄金衍生品，其他贵金属衍生品，其他商品，品未到期名义本金总额为，万亿美元，同比，品总市值分别为，亿美元，亿美元，衍生品总市值分别为，亿美元，亿美元，亿美元，同比分，增加，总市值方面，截至，年末，黄，亿美元，同比分别减少，以及增，金衍生品别，其减他少贵，金，属，衍，生，品，其以他及商增品长衍生，长，图图，图，各各，商商各品品商衍衍品生生衍品品生名名品义义名本本义金金本总总金总额额额历历历年年年变变变化化化，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，图图，图各各，商商，品品，衍衍各生生商品品品总总衍市市生品值值总历历市年年值变变历化化年变化，数据来源，国数际清据算来银源行，国际清算银行，三，三三市，场市市参场场与参参者与与结者者构结结变构构化变变不化化大不不，大大，集集，中中，清清，算算，比比，例例，保保，持持，稳稳，定定其他金融机构，集中清算比例保持稳定，和，非，金，融，机，构，国际清算银行，将场外金融衍生品市场参与者分为三大类，报告交易商是总部在，国际清算银行，将场外金融衍生品，分别是报告交易商，其，个他，报金，告国融，家机，的构，商，业，银，行，投，资，银，行，和证券公司，市场参与者分为三大类，分别是报告交易商，和非金融机构，报告交易商，是总部在，个报告国家的商业银行，投资银行和证券公司，并包括，部分活跃的交易商实体，其他金融机构是未被归类为报告交易商的金，融机构，包括银行，视作终端用户的非银金融机构，如共同基金，退，休基金，对冲基金，外汇基金，货币市场基金，建房互助协会，租赁，公司和保险公司，中央对手方，和中央银行也在此类，非，金融机构主要包括企业，高净值个人以及非金融政府机构，截至，年末，上述三类参与者在场外金融衍生品市场参与情况呈现以下特点，一一是是报报告告交交易易商商是是场场外外衍衍生生品品市市场场的的重重要要力力量量，但但近近年年来来交交易易名名，义义本本金金占占比比呈呈下下降降趋趋势势，截至，年末，报告交易商持有的名义本"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，并包括部分活跃的交易商实体，其他金融机构，一是报告交易商是场外衍生品市场的重要，是未被归类为报告交易商的金融机构，包括银，力量，但近年来交易名义本金占比呈下降趋势，行，视作终端用户的非银金融机构，如共同基金，截至，年末，报告交易商持有的名义本金合，退休基金，对冲基金，外汇基金，货币市场基金，计为，万亿美元，在相关衍生品，名义本金，金合计为，万亿美元，在相关衍生品，名义本金中的比例为，建房互助协会，租赁公司和保险公司，中央，中的比例为，同比微降，个百分点，其，对手同方，比，微，降，和，中，央个银百行分也点在，此类其，中非，金报融告中交，易报商告在交易信商用在，信利用率，利衍率生衍品生的品的交交易中，机构主要包括企业，高净值个人以及非金融政，延续了长期下滑的趋势，截至，年末，已分，易中延续了长期下滑的趋势，截至，年末，已分别降至，和，府机构，截至，年末，上述三类参与者在场，别降至，和，汇率衍生品占比略微上，外金融，衍，生，品汇市场率参衍与生情况品呈占现比以略下特微点上，升至，升，至，关于市场参与者结构的数据中仅包括外汇，利率，信用，权益衍生品数据，无商品衍生品数据，图，报告交易商各类衍生品交易名义本金的占比，图图，报报告告交交易易商商各各类类衍衍生生品品交交易易名名义义本本金金的的占占比比，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，二是中央对手方清算占比持续提高，推动，本金占比基本保持稳定，微升至，其中，二二是是中中央央对对手手方方清清算算占占比比持持续续提提高高，推推动动其其他他金金融融机机构构类类别别占占比比，并包括部分活跃的交易商实体，其他金融，以下特点，其他金融机构类别占比持续上升，截至，年，中央对手方占比，充分体现了场外衍生，机构是未被归类为报告交易商的金融机构，包，持持续续上上升升，截至，年末，其他金融机一构是持报有告交的易各商类是金场外融衍衍生生品品市场名的重要，末，其他金融机构持有的各类金融衍生品名义，品集中清算模式的推广成效，括银行，视作终端用户的非银金融机构，如共，力量，但近年来交易名义本金占比呈下降趋势，同基义，金，本，退金，休占，基比，金，基，对本，冲保，基持，金，稳，外定，汇，基微，金升，至，货，其中中央对手方占比，截至，年末，报告交易商持有的名义本金合，币市场基金，建房互助协会，租赁公司和保险，充分体现了场外衍生品集中清算模式计的为推，广，成万亿效美，元，在相关衍生品，名义本金，公司，中央对手方，和中央银行也在，中的比例为，同比微降，个百分点，其，此类，非金融机构主要包括企业，高净值个人，中，报告交易商在信用，利率衍生品的交易中，以及非金融政府机构，截至，年末，上述三，类参与者在场外金融衍生品市场参与情况呈现，关于市场参与者结构的数据中仅包括外汇，利率，信用，权益衍生品数据，无商品衍生品数据，关于市场参与者结构的数据中仅包括外汇，利率，信用，权益衍生品数据，无商，品衍生品数据"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，图图，国国际际场场外外汇汇率率衍衍生生品品市市场场未未到到期期合合约约名名义义本本金金总总额额和和总总市市值值，图，中央对手方，在各类衍生品名义本金的占比，图图，中中央央对对手手方方，在在各各类类衍衍生生品品名名义义本本金金的的占占比比，数据来源，国际清算银行，从细分市场占比看，其他金融机构在利率，同比微增，个百分点，在汇率衍生品持有的，衍生品持有的名义本金占比约，其中中央，名义本金占比相对较低，约为，其中中，对手方占比近年来稳定在，左右，在信用衍，央对手方占比仅为，同比基本持平，集中，生品，仅指信用违约互换，持有的名义本金占，清算应用程度较低，名义本金占比相对较低，约为，其中中央对手方占比仅为，比超过，其中中央对手方占比约，同比基本持平，集中清算应用程度较低，图图，图，其其，他他其金金他融融金机机融构构机在在构各各在类类各衍衍类生生衍品品生品名名名义义义本本本金金金的的的占占占比比比，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行，三是非金融三三机是是构非非持金金仓融融较机机小构构且持持近年仓仓来较较相小小对且且稳近近年年基来来本相相持对对平稳稳，定定其中，汇截率至衍，生，品，占年比末，利率，定，截至，年末，非金融机构持有场外金融，衍生品和信用衍生品占比均为，非金融机构持有场外金融衍生品名义本金占比约为，与，年，衍生品名义本金占比约为，与，年末，末基本持平，其中汇率衍生品占比，利率衍生品和信用衍生品，占比均为，图图，非非金金融融机机构构在在各各类类衍衍生生品品名名义义本本金金的的占占比比，数据来源，国际清算银行"
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"名义本金占比相对较低，约为，其中中央对手方占比仅为，同比基本持平，集中清算应用程度较低，图图，其其他他金金融融机机构构在在各各类类衍衍生生品品名名义义本本金金的的占占比比，数据来源，国际清算银行，三三是是非非金金融融机机构构持持仓仓较较小小且且近近年年来来相相对对稳稳定定，截至，年末，非金融机构持有场外金融衍生品名义本金占比约为，与，年，末基本持平，其中汇率衍生品占比，第，三利，章率，国衍，际生，场品，外金和，融信，衍用，生品衍，市生，场品，发展情况，占比均为，图图，图，非非，金金非融融金机机融构构机在在构各各在类类各衍衍类生生衍品品生品名名名义义义本本本金金金的的的占占占比比比，数据来源，国际清算银行，数据来源，国际清算银行"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，专栏六，宏观对冲基金外汇衍生品交易策略简介，宏观对冲基金，为采用全球，宏观型，香草期权，价差期权，投资策略的对冲基金，其利用宏观经济，风险逆转期权，数，的基本原理来识别金融资产的错误定价，使用，字式期权，等，例如澳元对日元，为经，债务，股权，外汇，商品等期货，期权及衍生，典的风险情绪货币对，其汇率走势与标普指数，品等高杠杆工具，采取，自上而下，等风险资产有较强的相关性，同时其隐含波动，的投资策略，从预期的市场波动中获利，其中，率相较于股指显著较低，很多对冲基金会选择，外汇市场与全球主要国家地区的股票市场，债，买入，的看跌期权作为金融市场尾部风，券市宏场观，对商冲品基市金场，具为有采极用强全的球联，宏动观性型，且，具，有，险的香对草冲期，权，年，月，份，新，冠，疫价情差的期爆发权引，起，交，易，量，大投，资流策动略性的好对，冲交基易金成，本其低利，用衍宏生观品经结济，了，市，场，美，元，流，动风性险危逆机转，期全权球，股，市，暴，跌，债，券数，的构基丰本富原且理杠来杆识较别高金等融特资点，产使的得错外误汇定衍价，生使品用交，字商品式等期大权类，资等，产例价如格澳也元发生对了日巨元幅，震，荡，为且常经，债易成务为，宏股观权对，冲外基汇金，交商易品策等略期的货重，要期组权成及部衍分生，典规的的风股险票情债绪券货跷币跷对板，效其应汇短率期走内势失与效标，普外指汇数衍，品本等专高栏杠将杆就工宏具观，对采冲取基，金自中上外而汇下，衍，生，品，交，易，三，等生品风作险为资市产场有中较流强动的性相最关为性，充同裕时的其金隐融含产品波在动，的类主投流资策策略略进，行从简预要期介的绍市，场波动中获利，其中，率极端相市较场于行股情指下显为著市较场低，参很与多者对提冲供基了金重会要的选对择，外汇市场与全球主要国家地区的股票市场，债，买冲入工具，同，期，的，看，跌，期，作权为作市为场金避融险市情场绪尾的部风风，一，方向性策略，券市场，商品市场具有极强的联动性，且具有，险向的标对迅冲速，走，低，且，波年动，率月大份幅新飙冠升疫，情持的有爆该发标引的起，对冲基金对汇率进行方向性判断，通过相，交易量大，流动性好，交易成本低，衍生品结，了的市看场跌美期元权流显动著性对危冲机了，投全资球组股合市的暴风跌险，债券，应的衍生品交易实现投资组合的盈利或风险对，构丰富且杠杆较高等特点，使得外汇衍生品交，商品等大类资产价格也发生了巨幅震荡，且常，冲目的，常用结构包括，易成为宏观对冲基金交易策略的重要组成部分，规的股票债券跷跷板效应短期内失效，外汇衍，本专栏截将至就，宏，观，年对初冲，基全金球中，外，大汇宏衍观生对品冲交基易金三管理生着品，作，为亿市美场元中的资流产动，性，最，为的充全裕球的顶金级融宏产观品对在冲，基金总部设在美国，位于伦敦，类主流策略进行简要介绍，极端市场行情下为市场参与者提供了重要的对，冲工具，同期，作为市场避险情绪的风，一，方向性策略，向标迅速走低且波动率大幅飙升，持有该标的，对冲基金对汇率进行方向性判断，通过相，的看跌期权显著对冲了投资组合的风险，应的衍生品交易实现投资组合的盈利或风险对，冲目的，常用结构包括，截至，年初，全球，大宏观对冲基金管理着，亿美元的资产，的全球顶级宏观对冲基金总部设在美国，位于伦敦"
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"产品在极端市场行情下为市场参与者提供了重要的对冲工具，同期，作为市场避险情绪的风向标迅速走低且波动率大幅飙升，持，第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，有该标的的看跌期权显著对冲了投资组合的风险，专专，栏栏，图图专，栏，图，年年，澳澳，元元年澳兑兑元日日兑元元日，元标标，普普标，普，指指，数数指走走数势势走势，数据来源，数据来源，二二，波波动动率率策策略略，二，波动率策略，动率在脱欧决议后大幅飙升，英国脱欧事件初，对冲基金看多或看空外汇市场未步来发某酵一之期后限，的对波冲动基率金押，通注过该相事件应产生的影响，对冲基金看多或看空外汇市场未来某一，在，靴子落地，后将逐步平息，对汇率市场的，期限的波的动外率汇，衍通生过相品应做的多外或汇做衍空生波品动做率多或实现盈利或风险对冲，常用结构包括，冲击不可持续，进而通过卖出波动率互换做空，做空波动率实现盈利或风险对冲，常用结构，鞍式期权，蝶式，期，权，波波，动动，率率，交互，易换，到，期，后，投，资者与交易，包括，鞍式期权，蝶式期，对手方以，在交易存续期间的实现波动，权，波，动，率，互等换结，构，例，如，等年结英构国，公投脱欧成为冲击金融市场的，黑，率和期初规定的波动率之差结算损益，例如，年英国公投脱欧成为冲击金融市场，天鹅，事件，英镑对美元，的波动率在脱欧决议后大幅飙升，的，黑天鹅，事件，英镑对美元，的波，英国脱欧事件初步发酵之后，对冲基金押注该事件产生的影响在，靴，子落地，后将逐步平息，对汇率市场的冲击不可持续，进而通过卖出，波动率互换做空，波动率，交易到期后，投资者与交易对手，方以，在交易存续期间的实现波动率和期初规定的波动率之，差结算损益，专专栏栏图图，年年英英磅磅兑兑美美元元，个个月月隐隐含含波波动动率率走走势势，专栏图，年英磅兑美元，个月隐含波动率走势，数据来源，数，据来源，三三，相相关关性性策策略略，对冲基金在看涨一个货币对汇率的同时看跌另一个货币对，或另，一个资产价格，通过相应的复合衍生品实现交易收益，常用结构包，括，选择期权，复合数字期权，等，例如俄乌冲突持续发酵，同时美联储预计将开启加息周期，地缘政治，风险及欧央行与美联储之间的货币政策背离均对欧元形成利空，另一，方面潜在的战争风险则对黄金这一避险资产形成支撑，对冲基金在同，时看空欧元及看多黄金的观点下可以购入标的为，与，的，期权，如期末，低于行权价且，高于行权价则获得收益，该结构通过相关性策略降低了期，权费，在表达对冲基金宏观交易观点的同时提供了高杠杆交易结构"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，三，相关性策略，欧元形成利空，另一方面潜在的战争风险则对，黄金这一避险资产形成支撑，对冲基金在同时，对冲基金在看涨一个货币对汇率的同时，看空欧元及看多黄金的观点下可以购入标的为，看跌另一个货币对，或另一个资产价格，通，与，的，期权，如期，过相应的复合衍生品实现交易收益，常用结构，末，低于行权价且，高于行权价，包括，选择期权，则获得收益，该结构通过相关性策略降低了期，复合数字期权，等，例如俄乌冲突持续发酵，权费，在表达对冲基金宏观交易观点的同时提，同时美联储预计将开启加息周期，地缘政治风，供了高杠杆交易结构，险及欧央行与美联储之间的货币政策背离均对，专专，栏栏专图图栏，图，年年，欧欧年元元欧兑兑元美美兑元元美，元伦伦，伦敦敦敦金金金走走走势势势，数据来源，数，据来源，专专栏栏，附附表表，年年全全球球，大大宏宏观观对对冲冲基基金金，基基金金规规模模，排排，基基金金名名称称，国国家家，策策略略，序序，百百万万美美元元，美国，美国，英国，英国，美国，美国，美国，美国，英国，美国"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，大，对冲基金，专栏，附表，年全球，宏观，基金规模，排序，基金名称，国家，策略，百万美元，美国，美国，英国，英国，美国，美国，美国，美国，英国，美国"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，二，国际场外金融衍生品市场监管，辖区中，已有，个对场外衍生品实施强制集中，的最新动态与趋势，清算，年，月，国际清算银行支付与市，场基础设施委员会，和国际证监会组织，一，场外衍生品市场改革进展，发布，关于代理清算路径和可转移，交易报告，性的讨论稿，以下简称，讨论稿，探讨，截至，年，月末，金融稳定理事会，了中央对手方，客户准入的新路径和转，的，个司法管辖区中，已有，个建立了全面，移客户头寸，抵押品的有效方法，报告要求，全球共建立，个交易报告库和，和，在，讨论稿，中提出两种，个类交易报告库，且已有超过，的新交易需，新的客户准入模式，使过去只能作为客户间接，要向交易报告库，或类，报送，南非是，参与集中清算的机构可以直接参与集中清算，唯一未落实场外衍生品交易报送要求的司法辖，在传统代理清算模式下，部分买方机构，主要，区，由于其目前没有，南非正在进行等效监，是养老基金，基金和保险公司，由于无法参与，管框架的最终确认，以允许境外，设立和运营，损失分摊机制，因此不能成为，清算会，为提高交易报告库数据质量，国际组织持，员，仅能通过综合清算会员间接参与，但综合，续推动数据标准化工作，年，月，全球法，清算会员认为代理清算服务并不是一项盈利业，人识别编码监督管理委员会，即，务，为解决上述问题，新准入模式下，综合清，授权的，和，国际治理机构，与，算会员可为买方机构缴纳清算基金，使买方机，衍生品服务局，即，指定的，服务，构成为新的一类直接清算参与者，提供商，签署合作备忘录，正式确定了，治，此外，和，还在，讨论稿，讨，理的未来职责分工和治理标准，确定了以经济，论了在综合清算会员违约情况下转移其客户头，可持续性为框架的协商性基本原则，备忘录还，寸和抵押品的可行方法，指出应由客户或，包括，提供，服务的承诺，涵盖了提供，事前指定备选综合清算会员，并使用便于客户，服务的政策和程序，内部治理，咨询，全额保证金交易头寸转移的账户结构，同时，委员会职责，增值服务，利益相关者咨询和透，也要加强与违约清算会员的信息沟通，以更好，明度需求等内容，年，持续监督，实现转移，同时据调研，表示设计转移协，推动相关工作，确保全球衍生品交易逐步广泛，议时监管障碍，破产框架，抵押品转移，测试，使用统一的数据元素，预计将从，年第，和透明度是重点考虑的问题，三季度起，为场外衍生品交易提供，服务，非集中清算衍生品，的保，集中清算，证金要求，截至，年，月末，的，个司法管，截至，年，月末，的，个司法管"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，辖区中，已有，个对场外衍生品实施，保，并全面反映因市场结构，监管要求和技术应用，证金要求，由于疫情因素，巴塞尔委员会，等带来的市场操作的变化，主要修改要点包括，和，早在，年，月同意将，保证，第一，变动现金结算方法体系，以适应履约保，金要求的最后两个实施阶段延长，延期后的最，障品的使用增加，在估值中的应用，向隔，终实施时间为，年，月，日，作为过渡，自，夜指数掉期贴现转变等实操变化，同时在特定，年，月，日起，非集中清算衍生品交易总，情形下引入更为标准化及稳健的交易商询价机，平均名义本金，超过，亿欧元的实体，制，更好保障交易双方均有权获取报价，第二，应执行有关保证金要求，年，月，欧盟通，浮动利率选择相关的变化，包括通过矩阵范式，过了关于澳大利亚，巴西，加拿大，香港，新，对浮动利率进行标准化归类，删除浮动利率应，加坡和美国所适用的非集中清算衍生品法律和，具备公开来源的属性，更新一些过时参考利率，监管框架的等效决定，等，第三，支付及计算条款的变化，根据新的，营业时间及市场惯例修订浮动端金额支付的条，二，国际组织和主要国家监管动，款，第四，计算代理机构条款，包括强调计算，态，代理机构应基于诚信原则通过具备商业合理性，国际掉期与衍生工具协会，的程序产生相应结果，增加了交易双方向计算，一是推出银行间同业拆借利率，后，代理机构主张更多计算信息的权利，并设计了，备机制，年，月，日，发布的，现金结算争议解决框架和通用后备条款，第五，后备机制，年定义文件补充文件，以及，引入通用的后备利率触发，确定及调整机制，后备机制议定书，正式生效，当某一货币的，三是发布环境，社会和治理，白皮书，发生永久终止时，该货币的后备利率，将，于，年，月，日发布了两份新的白皮，自动适用，年，月，日，发布了一，书，审视了快速发展的环境，社会和治理，组新的后备利率，以确保相关基准永久终止时，交易市场的主要方面，目的是为该领域建立健，将有替代的后备利率，全的标准和最佳做法，这两份文件重点关注与，二是更新利率衍生品定义文件，年，可持续发展相关衍生品的关键绩效指标，月，日，年版的，利率衍生品定义文，和，交易的会计处理，满足市场参与者为实，件，以下简称，定义文件，正式生效，现气候和发展目标所开展的，相关投资和套，年版本的定义文件自发布以来，历经，年经过，期保值交易的需要，多次修订增补，年版的定义文件首次以电，美国，子形式发布，将以前补充文件整合以方便使用，后备利率包括，以及，包括，以及"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，一是，批准注册首个基于证券的互换数，品清算机构，在欧盟运营时，将，据报告库，年，月，日，美国证券交易，与，开展相关监管合作与信息交换，该类，委员会，宣布批准注册通过首个基于证，是，根据，欧洲市场基础设施监管条，券的互换数据报告库，例，所认可的中央对手方，即，欧盟，将作为注册，运营，用于，一是，进一步细化对中央对手方，报告股权，信用和利率衍生品中基于证券的互，规范，年，月，日，发布指南以统，换交易，的注册标志着，多德，弗兰克，一，下对，的监管审查与评估工作，主，法，下基于证券的互换交易，要涵盖资本要求，组织要求，业务连续性，商，报告规则，业行为，审慎要求以及互通性的准备等，月，正式进入实施阶段，有利于进一步增强，日，为保障，的财务稳健性，就关，衍生品市场的透明度，将，年，月，于计算和维持预筹专用自有资金的额外数额方，日定为，条例的首个合规日期，该条例规，法的监管技术标准草案，关于提前干预措施使，定了基于证券的互换交易应向注册的，报告，用触发条件的统一适用指引，关于，恢复计，并公布成交，交易量和定价信息，划指标和情形的指引等文件征求意见，统一的，二是，就规范基于证券的互换交易，项，恢复制度将允许，在发生财务状况严重，规则征求意见，年，月，日，为促进基，恶化或存在违反其资本和审慎要求风险时，继，于证券的互换交易，市场，续提供其关键功能，月，日，公布了，的规范发展，起草了，项规则草案公开征，基于，第，条的要求所制定的评估，求意见，其中规则，草案禁止基于证券的互，第三国中央对手方，或其部分清算，换交易中的不当行为，市场操纵，内幕交易，服务是否具有重大系统重要性的方法，以确定，规则，草案禁止交易参与主体的其，是否不应被认可在欧盟开展某类清算，他工作人员采取任何行动来胁迫，误导或以其，服务或活动，月，日，就有关处置工，他方式干扰首席合规官，规则，作组，资产和负债处，要求任何持有基于证券的互换交易的大额头寸，置估值，客户和间接客户保护措施以及处置方，主体向，报备并公开该头寸有关信息，案内容等监管技术标准草案，和有关合约终止，三是美国商品期货交易委员会，与，时的估值以及，被视为破产或可能破产情形，欧洲证券与市场监管局，签署，升级，的适用等指南文件公开征求意见，为，处置，版备忘录，年，月，日，与，提供进一步指导，同时确保欧盟层面，处置，签署关于中央对手方的升级版谅解备忘录，制度的一致性，主要内容是在美国设立并经，注册的衍生"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，二是发布关于交易报告库，定期报告，票期权和指数期权保证金要求至，年，月，信息和重大变化的最终报告和指南文件，日，延长欧盟经济区可转让证券集合投资计划，年，月，日，发布了关于纳入，和，证，作为合格担保品的资格，券融资交易条例，监管的交易报告库，亚洲国家和地区，定期报告信息和重大变化的最终报告和，一是新加坡金融管理局，就修订，证，指南，该指南旨在提高，的监管透明度，减，券及期货，衍生工具合约报告，条例，公开征，少零星信息报告要求，并确保不遗漏任何信息，求意见，年，月，日，就，年证，减少接收信息的处理时间，通过建立统一的报，券及期货，衍生工具合约报告，条例，修订草，告模板，确保公平的竞争环境，确保，监，案公开征求意见，本次修订主要内容为，纳入，管所需信息的完整性，改进，监管小组在，国际监管组织关于统一唯一交易标识符，唯一，信息审查方面的内部规划并推进工作处理，从，产品标识符和其他关键数据要素的技术性指引，而促进，已实施的实践标准化，该指南也会，通过数据要素的标准化和统一化，促进场外衍，精简，的流程，并确保用以计算，监管费用，生品数据的汇总，信息的准确性，二是香港修订，证券及期货条例，英国，年证券及期货，修订，条例，以完善场外衍生，英国修订未集中清算衍生品保证金规则，品受监管活动范围，年，月，日，香港，年，月，日，英国审慎监管局，立法会公布，年第，号条例，年证券，和金融行为监管局，发布关于未集中清，及期货及公司法例，修订，条例，修订，证，算衍生品交易双边保证金要求的联合政策声，券及期货条例，公司条例，及其他成文法则，明，对，未集中清算衍生品保证金要求，技术，优化和厘清场外衍生品受监管活动的范围，将，标准文件，修订案，的征求反馈意见，非金融集团的企业财务活动，为交易后多边投，进行了回复，并发布了最终政策，新的政策修，资组合提供压缩服务的活动，满足条件的境外，改了初始保证金，分阶段实施，结算会员的活动，基金经理所提供的服务等业，时间和阈值，对于实物交割的外汇远期和互换，务活动豁免监管，缩窄场外衍生品受监管活动，产品只要求具体规定的对手方进行变动保证金，范围，并赋予监管机构相关豁免监管权力，的交换，延长豁免单一股"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，专栏七，退场，国际基准利率的改革及借鉴，年，月，日，英国金融市场行为监管，形成最终的，报价，金融危机以来，操纵，局，发布公告，年，月，日之后，的丑闻频频发生，年，美国商品期，立即停止所有英镑，欧元，瑞士法郎，日元，货交易委员会与英国金融行为监管局对，以及，周和，个月期美元伦敦银行间无担保资，定价流程展开调查，处罚了包括巴克莱银行，金拆借利率，报价，年，月，日，瑞银集团，苏格兰皇家银行，德意志银行等众，之后所有剩余期限美元利率终止报价，多人为操纵，的定价行为，使得，的，的逐步退场，意味着国际基准利率体系的根本，市场公信力面临着严峻的挑战，性转变，对国际金融市场带来广泛且深远的影，为减少人为操纵，接管后更改了报价，响，本专栏将对国际基准利率的变革的背景，模式，报价银行需基于瀑布法进行报价，瀑布，新的基准利率遴选，应用和转换进行介绍，并，法共有三个层级，第一层级基于合格交易，以，尝试分析对中国基准利率体系构建的借鉴意义，真实的交易成交价确定报价，第二层级基于真，一，国际基准利率的变革的背景，实交易的推导，在真实的交易价格上通过插值，法，时序加权方法等形成报价，第三层级基于，诞生于，世纪，年代末期，在，专家判断，经过银行内部程序后形成报价，三，年代银团贷款蓬勃发展时广泛使用，涵盖了五，个层级优先顺序从高到低，只有在高级别的层，个币种，英镑，美元，欧元，瑞士法郎和日元，级无法满足时，方可采用下一层级报价逻辑，和七类期限，隔夜，年至，年期间，由英国银行业协会，报价方式的改革并没有消除，被操，负责报价，纵的风险，银行仍然存在出于自身利益操控，管理，年，月被洲际交易所，价格的动机和道德风险，在市场流动性，基准管理局，紧张的情况下，为了缓解银行被挤兑的风险和，接管，压力，报价行可能会刻意压低报价，在，年，金融危机之后，全球央行进行了大规模的量化，操纵案是触发国际基准利率改革的，宽松，银行同业拆借需求降低，市场规模不断，直接动因，报价行主观判断其能够接受的不同，缩水，客观市场环境下也难以形成基于真实交，期限的银行间融资利率水平，上报给，后，易的报价"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，随着，的公信力下降，于，所涉及的五个币种所在国均成立了，年宣布，将于，年末退出市场，国际，基准利率转换工作组，相继选定替代，的，基准利率的改革就此拉开帷幕，无风险基准利率，见下表，二，替代基准利率的遴选，专栏表，所涉币种的替代基准利率，国家，地区，币种，管理机构，无风险基准利率，有无担保，有担保隔夜融资利率，美国，美元，纽约联邦储备银行，有，改革后的英镑隔夜平均指数，英国，英镑，英格兰银行，无，欧洲，欧元，欧洲中央银行，欧元短期利率，无，瑞士法郎，瑞士平均隔夜利率，瑞士，瑞士证券交易所，有，东京隔夜平均利率，日本，日元，日本银行，无，与，相比，替代基准利率在定义和结，一，基本确立新基准利率计息方法，构方面存在诸多差异，主要包括，第一，替代，新基准利率仅有隔夜期限，对于更长期限，利率主要基于活跃市场中的交易数据计算所得，的业务定价需进一步明确计息方法，目前，各，而，主要基于报价行的专家判断，由各报，国监管基本达成共识，主要将采用，后顾法，价行提交的报价计算，第二，替代利率本身仅，与，前瞻法，两类计息方法，其中，后顾法是，为隔夜利率，而，覆盖了从隔夜至一年期，指以过去一段时间内已经实现，为基础滚，之间，个期限点，期限结构完整，第三，替代，动计息，具体又包括前置性后顾法与后置性后，利率接近于无风险利率，是银行间无抵，顾法，前瞻法是基于隔夜新基准利率的衍生品，押融资的价格，反映了银行业的信用风险，市场，构建前瞻性的期限利率曲线，按照期限，除上述币种外，加拿大元，澳元，匹配方式计息，其应用方式类似，更符，新加坡元，以及港币，合市场习惯，但前瞻性曲线的形成需要依赖于，等价格形成机制类似，的基准利率，当地，发达的衍生品市场，前瞻性的期限利率曲线构，监管也已研究并推出替代基准利率，建仍处于起步阶段，年，英国无风险利率，工作组通过，与路透发布英镑前瞻性利率曲，三，新基准利率的应用及转换，线，日本央行也通过，株式会社发，主要币种的基准利率逐步确定后，各方面，布日元前瞻性利率曲线，美国替代基准，进入积极推进新基准利率的运用和新旧基准利，利率委员会，也已开展美元前瞻性利率，率的转换，主要工作包括以下方面"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，曲线调研，美国，敦促下，纽约州州长签署生效了，转换法案，进一步保障存量美元，二，监管加快推广新基准利率应用，合同转换的法律合规性，为后续存量业务基准，各国监管积极探索新基准利率在不同产品，利率转换奠定法律基础，上的应用，以美元为例，衍生品方面，积极推，四，国际基准利率改革的借鉴意义，广美元，期货与掉期合约，未平仓合约规，模已达，万亿美元，债券方面，美国联邦住宅，一，加强报价利率的监管，银行，政府赞助企业，积极开展挂钩美，目前，报价类利率，是中国基准，元，债券发行，贷款方面，房利美与房地，利率图谱里的重要成员，在金融机构的资金价，美率先推出挂钩美元，的个人住房抵押贷，格制定方面，占据重要地位，在信贷，款，并于，年末起不再接受挂钩，的，市场上，是利率市场改革深化的重要一环，贷款申请，年，美国替代基准利率委员，作为报价利率，易引致报价方进行利己，会，发布工作计划，将重点提升美元，倾向的报价，存在着天然的道德风险，因此，衍生品市场流动性，并加强，在现金，为管控报价利率的道德风险，应从机构和人员，类产品中的应用，层面加强监管力度，正确识别报价利率的利益，三，存量业务基准利率转换方案基本明，相关方，完善报价制度，合理设置防火墙，加，确，强人员行为监控，并指定信息传送，沟通交流，的专用通道，以营造监管透明的报价环境，对于挂钩，的存量衍生品，由国际掉，期与衍生工具协会，负责牵头管理，并，二，合理培育中国的，已于，年，月发布，年，后备方，的重要意义在于为市场参与者提供，案议定书，和，后备条款补充文件，了基于真实成交的，具备良好流动性的利率指，明确了衍生品转换规则，包括转换后备利率选，标，能够避免，利率形成机制下可能引致，择方法，新旧基准利率利差调整方案，转换，道德风险和价格操纵问题，从近些年人民银行，触发事件与触发时点等，年，月，日，与市场的沟通和公布的货币政策执行报告来看，与，合作发布，中国银行间市场，是央行非常关注的货币市场资金利率指，金融衍生产品交易主协议，年版，标，作为银行间存款类机构间的质押式，后备机制标准补充协议，和，中国银行间市场，回购利率，既是接近无风险的成交利率，又是，金融衍生产品交易，后备机制手册，对，广泛的交易利率，具备，的重要特征，有，于挂钩，的存量贷款，债券等现金类业务，望成为中国的，由各国监管各自负责制定本国的转换方案，三，大力发展利率衍生品市场，基本与，规则保持一致，年，月，在"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，从国外基准利率改革的实践来看，利率衍，用一定的期限利率较为重要，而这些都需要通，生品市场是基准利率改革迈向成功的关键一环，过利率衍生品市场来实现，交易活跃，流动性好，目前国外，均是隔夜利率，潜在日间波动，有足够深度的利率衍生品市场才能提供风险对，较大，且不具备期限结构，但对于货币市场，冲，风险分担机制，才能支撑利率市场行稳致远，债券市场，信贷市场而言，对冲利率风险，使"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，专栏八，转让式履约保障机制的法律认定探析及国际实践的启示，转让式履约保障机制是场外衍生品交易履，行的衍生品质押式履约保障文件主要是，约保障机制的重要类型，在保障设立，履约保，年版，标准履约保障附件，担保权益，纽，障品使用，违约处置方面有着独特的优势，在，约法，在境内市场主要为，中国银行间市，促进市场创新，开放的时代背景下，提升转让，场金融衍生产品交易质押式履约保障文件，式履约保障机制在中国衍生品市场的法律确定，年版，性，有利于促进境内担保品和履约保障品的使，转让式履约保障机制所创设的是合同法律，用，增加交易各方安全性，降低系统性风险，关系，转让式履约保障文件作为主协议的一项，促进中国衍生品市场进一步有序健康发展，为，交易文件，与其他交易文件共同构成了，单一，此，本专栏对转让式履约保障机制在中国法下，协议，履约保障品提供方将证券或现金完整，法律认定路径进行分析，并在相关方面寻求国，的所有权直接转让给履约保障品接收方，接收，际实践案例的借鉴，方所收取的履约保障品价值作为其在主协议项，一，转让式履约保障与质押式履约保障的，下的一项应付金额，从而允许履约保障品接收，区别，方在提供方违约时将已经转让的履约保障品价，值纳入主协议下债权计算，适用净额结算条款，履约保障机制是场外衍生品交易的重要支，后将主协议下的所有应付金额在轧差计算后产，撑，包括质押式履约保障和转让式履约保障两，生一个由一方付给另一方的单一金额，从而达，种方案，两者存在法律关系，设立流程，担保，到保障履约的目的，现阶段国际通行的衍生品，品或履约保障品使用和权益实现等方面的差异，转让式履约保障文件主要是，年版，简要而言，质押式履约保障机制创设的是，标准履约保障附件，所有权转让，英格兰法，担保法律关系，质押式履约保障文件作为主协，在境内市场主要为，中国银行间市场金融衍生，议的从协议存在，担保品提供方使用证券或现，产品交易转让式履约保障文件，年版，以，金为担保品，仍然对担保品享有所有权，担保，下简称，转让式履约保障文件，品接受方只获得了担保品的担保权益，只有在，一般认为，转让式履约保障在交易便利性，其发生衍生品交易协议项下违约时方能处置担，履约保障品使用效率，履约保障品处置便利性，保品，再以处置所得优先受偿，现阶段国际通"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，几个方面具有一定优势，但其也可能面临一定，事前归属型让与担保是指双方约定，债务人不，的，重新定性，风险，履行到期债务，财产归债权人所有的，情形，在中国法项下，虽然，转让式履约保障，结合，民法典担保司法解释，第六十三条的规，文件中对于履约保障双方的权利义务已经有较，定，此时流质或流押条款无效，但其他相关约，为明确的约定，但在，全国法院民商事审判工，定并不当然无效，债权债务双方的权利义务关，作会议纪要，以下简称，九民纪要，和，最，系应当根据约定内容确认，清算型让与担保是，高人民法院关于，中华人民共和国民法典，有，指债权债务双方约定，对财产折价或者以拍卖，关担保制度的解释，以下简称，民法典担保，变卖该财产所得的价款优先受偿，的情形，如，司法解释，明确规定让与担保的背景下，转，已经完成财产权利变动的公示，则债权人可以，让式履约保障机制可能存在被司法裁判认定为，参照民法典关于担保物权的规定优先受偿，如，让与担保的风险，未完成财产权利变动的公示，则债权人可以以，财产折价或者以拍卖，变卖该财产所得的价款，二，中国法项下转让式履约保障的法律认，偿还债务，但无优先受偿的权利，定路径探析，二，转让式履约保障机制与让与担保的，一，重新定性风险，让与担保，辨析，让与担保的构成要件，根据上述对比，可以明显看出转让式履约，根据，九民纪要，第七十一条和，民法典，保障机制与典型的让与担保有明显不同，担保司法解释，第六十八条的规定，一项财产，首先，在履约保障安排与被保障债务的主，转让被认定为让与担保需要两个要件，第一，从关系和触发机制方面，让与担保一般对应某，债务人或者第三人与债权人约定，将财产形式，一交易项下的明确主债务，担保品一般在债务，上转移至债权人名下，第二，约定债务人不履，产生期初即一次性交付完毕，担保物的价值与，行到期债务，财产归债权人所有，称为事前归，所对应债务的金额具有明确对应关系，担保的，属型让与担保，或债务人不履行到期债务，触发取决于主债务的期末履行情况，债权人仅，债权人可以对财产折价或者以拍卖，变卖该财，能在债务人未能清偿或履行债务时方有权处置，产所得价款偿还债务，称为清算型让与担保，担保物，具有明显从属性特征，转让式履约保，让与担保的效力，障安排所对应的是衍生品交易双方在衍生品主，在效力方面，首先债权债务双方之间有关，协议项下的所有交易经轧差后的风险敞口，履，财产所有权的约定被重新定性，不产生财产转，约保障品的数量由交易双方的净额风险暴露和，移的效力，其次，在担保效力方面，需区分，清，履约保障品的盯市价值决定并不停变动，履约，算型让与担保，和，事前归属型让与担保，保障品可能在安排存续期间被履约保障接收方"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，使用，处分，且相关处分的交易合法有效并不，其他交易一起共同被盯市定价，其履约保障接，可撤销，同时，转让式履约保障安排与主协议，收方的权利已实现，并不存在依赖于后端的转，之间不存在主从关系，而是主协议项下的一笔，让或者清算的程序，履约保障品以其盯市价值，交易，与主协议下其他交易共同构成一项单一，与其他交易的盯市价值共同轧差计算出一个金，的协议，履约保障安排的触发不取决于事先约，额作为履约保障接收方的支付义务或收款权利，定到期时点的违约事件，而是可以在主协议交，不存在担保权益的实现和清偿的过程，与一般，易存续期间随交易触发，具有明显交易性特征，的担保受偿分属不同的法律行为，其次，在担保品或履约保障品的特定化，三，转让式履约保障的国际法律认定实践，归属与权能方面，让与担保下担保品可与担保，转让式履约保障在国际实践中存在，实质，品接收方自有资产相隔离，并被特定化，强调，判断模式，和，特别认可模式，两种，其中，实，财产权利，形式上，的转移，一般约定在交易，质判断模式，以中国，日本，韩国和中国台湾，正常了结后担保品接收方需返还原担保品，并，地区为代表，履约保障文件效力需要根据履约，可能约定一并返还期间担保品的孳息，由于担，保障文件的约定和针对担保的一般性法律规定，保品可以特定化，让与担保合同一般约定受让，综合判断，特别认可模式，以欧盟为代表，方持有担保品期间将受到一些使用的限制，例，其通过特别立法，将转让式履约保障认定为一，如担保品的维护，禁止转让担保品等，转让式，种特别的法律安排予以保护，履约保障安排下的履约保障品为种类物，无法，实质判断模式下，转让式履约保障的效力，被特定化，强调财产所有权的完全转移，一旦，有一定保证，大量的衍生品交易也参照各司法，转让给履约保障品接收人后可与接收人自有资，辖区的履约保障品意见书得以开展，但由于履，产相混同，履约保障安排合同中一般约定双方，约保障的效力最终仍取决于裁判机关的实质认，转让履约保障品的安排不构成创设担保权益的，定，依然存在上文提及的重新定性风险，意思表示，履约保障品接收方对履约保障品有，特别认可模式一定程度上消除了实质判断，完整的所有权，不对履约保障品的占有，使用，带来的不确定性，提高市场整合水平和市场效，收益和处分进行限制，履约保障品接收方并无，率，例如，欧盟于，年专门出台，金融担，义务返还履约保障品的原物和孳息，而仅须返，保安排指令，还履约保障品及其孳息的等同物，以下简称，担保指令，对金，最后，在最终受偿方面，如上所述，当担，融合约项下的履约保障进行专门规定，首先，保品提供方发生违约时，根据法律要求，让与，在适用范围方面，担保指令，明确其仅适用，担保需要经过折价，拍卖，变卖等后端清算程，于机构间的金融交易，排除了自然人及非金融，序后方能用于清偿债务，转让式履约保障中，机构主体之间的，零售金融交易，其次，在，履约保障品一经转让即视为付款的一部分，与"
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"第三章，国际场外金融衍生品市场发展情况，担保品种类方面，担保指令，项下覆盖的担，了保护合法金融创新，新类型担保非违法即有，保品仅适用于采用书面方式提供的现金或金融，效的趋势，为了适应担保现代化与改善营商环，工具，包括股票，债券，基金份额等，第三，境的需要，民法典，立法过程中进一步体现，在担保形式方面，担保指令，对转让式履约，了促进物尽其用，保护非典型担保安排的趋势，保障和质押式履约保障均进行了认可，第四，相关保护一方面拓展了当事人设立担保的意思，在，主债权，方面，担保指令，并不要求转，自治范围，有利于保护金融领域多种创新履约，让式履约保障必须对应某一主协议，所对应的，保障模式的效力，但另一方面，客观上也增加，金融义务包括进行现金结算或实物交割的义务，了转让式履约保障机制被认定为担保安排的重，无论是现时或将来的，实际，或有或预期的义务，新定性风险，对此，有必要在转让式履约保障，同时也不限于担保提供方自身的义务，最后，机制的设计中进一步加以区分辨析，缓释相关，在法律效果方面，担保指令，首先要求成员，风险，国完全认可转让式履约保障的法律效力，即，按，其次，对金融担保的扩大保护也是国际实，其约定生效，从而消除转让式履约保障的重，践的一大趋势，仍以欧盟，担保指令，为例，在，担，新定性风险，保指令，颁布，年后，欧洲委员会于，年，四，最新立法趋势下有关转让式履约保障，对，担保指令，的进一步补充征求意见，要求，机制展望与借鉴，市场考虑是否需要进一步扩大，担保指令，的，适用对象征求意见通知明确，对，担保指令，从上述分析可以看出，转让式履约保障面，进行修改的目的是为了保证欧洲的金融担保安，临的法律认定问题主要是实质判断过程中的重，排制度可以有效适配市场和监管动态的发展，新定性风险，以及随之而来的担保物处置风险，从而保证履约保障机制的有效性，由此可见，同时，即使转让式履约保障安排不被认定为担，不断加强对新形势下履约保障安排的动态保护，保，其也可能面临净额结算制度整体效力方面，是国际金融市场的通行实践，在中国法下进一，的风险，对此，民法典，期货和衍生品法，步明确对转让式履约保障的认可和保护机制，等国内立法动向反映出的最新趋势为转让式履，有利于促进境内衍生品市场与国际发展的接轨，约保障在中国的有效适用增加了确定性，欧盟，实现内循环和外循环的协调发展，担保指令，的近期修订意见，以及近年来国，内衍生品市场不断走向成熟，走向国际的趋势，最后，作为中国衍生品市场具有里程碑意，也为转让式履约保障提供了新的活力，义的立法，期货和衍生品法，为转让式履约，保障机制在中国法项下的认可增加了确定性，首先，对非典型担保的开放保护是近期司，期货和衍生品法，认可了金融衍生品交易的，法，立法的一大趋势，年最高法院，关于，单一协议机制，对金融衍生品的履约保障安排，进一步加强金融审判工作的若干意见，即确立，进行了开放式的规定，并对衍生品交易的终止"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，净额结算安排进行了保护，虽然，期货和衍生，对转让式履约保障进行进一步的规章或规范式，品法，并未对转让式履约保障进行专门提及，文件认可，则有望更加明确澄清转让式履约保，但对履约保障安排开放式规定仍为其预留了空，障在中国法项下的效力，从而进一步促进中国，间，如果后续能在，期货和衍生品法，项下针，衍生品交易中担保品和履约保障品的使用"
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"第四章，中国场外金融衍生品市场发展展望，第，四，章，中国场外金融衍生品市场发展展望，场外金融衍生品市场是金融市场的重要组，投资，通过利率衍生品管理利率风险的需求不，成部分之一，随着近年来中国金融市场改革的，断增长，为促进金融市场高质量对外开放，香，深化和对外开放的深入，推动场外金融衍生品，港与内地利率互换市场开展互联互通合作，借，市场健康有序发展是维护金融系统稳定和促进，鉴债券市场对外开放的成熟经验和整体框架，实体经济发展的重要方面，展望，年，场外，对接利率衍生品集中清算的发展趋势，提高市，金融衍生品市场预计将在顶层设计，对外开放，场机构交易和集中清算的效率，将有利于平滑，产品创新，机制优化等方面将取得一定发展，资金跨境流动，推动人民币国际化，提升境内，利率衍生品市场流动性，巩固香港国际金融中，一是，期货和衍生品法，颁布实施，心地位，年，期货和衍生品法，通过立法审议正式颁，布，其作为特别法效力优先于破产法等有关规，三是产品类型及应用场景将进一步拓展，定，将为衍生品市场单一协议，终止净额结算，外汇奇异期权产品和期权点击成交业务模式有，中央对手方清算等提供上位的法律支撑，提升，望推出，进一步丰富境内汇率避险工具，利率，中国法下衍生品重要基础机制的可执行性及有，衍生品期限持续拓展，满足长周期投资者管控，效性，将有助于促进国际认可中国是完全净额，利率风险的需求，利率衍生品类型不断丰富，结算司法管辖区以及中国的集中清算机构向国，助力绿色金融，碳相关金融产品及市场发展，外金融监管机构争取合格中央对手方资质，有，基于境内外信用债市场的情况，挂钩中资美元，利于境内外衍生品市场的连接互动，债，离岸人民币债等的，交易机会进一步挖，掘，在高收益债券市场中的应用空间逐步，二是境内外利率互换市场互联互通，近年，拓展，来，越来越多的境外机构参与银行间债券市场，期货和衍生品法，已于，年，月，日经第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过，并于，年，月，日起施行，中国人民银行，香港证券及期货事务监察委员会，香港金融管理局已于，年，月，日发布联合公告，正式开展香港与内地利率，互换市场互联互通合作，互换通"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，四是，信用事件处置机制将进一步健全，五是为场外碳衍生品市场未来发展蓄力，近年来，市场规模快速增长，目前市场暂，国际市场上，碳期货及衍生品交易是碳排放权，未触发信用事件，相关处置经验尚处空白，为，市场交易机制的重要组成部分，对提升流动性，更好保障，风险分散分担的实际效能，借鉴，促进价格发现，满足风险管理需求发挥了重要，国际成熟市场经验，结合国内市场实际，研究，作用，年，全国碳配额现货市场持续完善，组建，信用事项决定委员会，为信用事件等，国家核证自愿减排量有望重启，在此背景下，提供统一公共判定服务，将有助于减少交易双，探讨依托银行间市场发展场外碳衍生品的可行，边认定下的分歧摩擦，健全专业，高效的市场，性，研究推出碳排放权交易通用术语及协议文，化处置机制供给，本，为后续场外碳衍生品市场的启动运转蓄力"
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"第四章，中国场外金融衍生品市场发展展望，专栏九，欧盟碳金融衍生品市场发展概况，碳排放权交易体系，围绕碳排放权和项目，一，交易品种，减排量两类基础碳资产，引导生产者，消费者，欧盟碳交易起步阶段以场外交易为主，和投资者的行为，促进碳资源的优化配置和碳，年金融危机后逐渐转向以场内期货交易为，排放的减少，其中的微观市场交易机制包括一，主，的碳衍生品包括了场内市场的期，级市场碳配额的拍卖机制和二级碳现货和金融，货，期权，也包括场外市场的远期，掉期，期，衍生品交易，欧洲碳排放交易体系，权等基础衍生品，基础标的覆盖，普通碳，起步于，年，二级交易市场设计之初就选择，配额，机制下的核证减排量，了现货和远期，期货等金融衍生品市场互相支，航空业碳配额，机制下的减，撑相辅相成的发展路径，经过多年的发展，已，排量，其中，是最核心的标准化基础产品，成为全球最重要的，最具代表性的碳资产交易，主要采用期货交易，年挂钩，的期货，市场，年交易总额分别为，亿欧元，交易量约，亿吨，与同期，现货交易量，占全球总成交额的，其中碳衍生品市场交，约，亿吨，之比约为，同时亦有通过，易占比约到八成以上，逐步形成了以场内标准，远期等方式进行交易，在期货发展基础上，化期货为主，市场并行发展的市场格局，和，均开发了挂钩，期货的场内期权，对于提升市场流动性，促进价格发现，满足多，与不同的减排，固碳等项目关联，一，元风险及资产管理需求发挥了重要作用，本专，般采用非标准化远期合约，虽然主要的交易所，题将聚焦欧盟碳金融衍生品市场，从市场基本，也开发，现货和期货，但由于交易量过小，要素，运行表现，法律监管三个方面进行梳理，目前未公开在提供的期货品种列表中，此外，以期为未来中国碳交易市场建设提供有益启示，由于存在对控排企业履约时可应用，进，一，市场基本要素，行抵销的碳排放量的上限规定，加之，的两个主要交易所欧洲能源交易所，和欧洲气候交易所，在，年碳现货市场启动之初，就同步配套，开展了碳配额，和核证减排量，和，的期货和期权交易，数据来源，交易金额的口径包括现货和期货品种，清洁发展机制，是发达国家与发展中国家的项目级合作机制，其所实现的核证减排量，可以用于抵销部分碳配额，联合履约，是发达国家之间的项目级合作机制，其所实现的减排量，可以用于抵销部分碳配额，数据来源"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，与，往往存在价格差异，亦为挂钩，和，供风险管理手段，参与套利投机交易，提供碳，的掉期交易提供了机会，资产服务等，极大带动了市场活跃度并促进了，价格发现，其主要包括，二，交易主体，一是商业银行和投资银行，它们多年从事，的现货及衍生品市场交易主体分，石油，天然气，黄金，利率，金属等期货和场，为非金融企业和金融企业两大类，其中非金融，外衍生品交易，在碳二级交易市场扮演的角色，企业主要为控排企业，且金融机构及相关服务，主要包括，自营投资，包括参与，现，机构活跃市场作用重大，货和衍生品市场交易实现套利策略等，年，非金融企业，期货交易持仓占比约，做市商，经纪商，一是控排企业，目前欧盟碳市场已涵盖电，通过与交易所合作消化大宗碳配额交易或为中，力，工业，交通和建筑行业在内，的，多家，小规模控排企业直接提供流动性或交易经纪服，企业，主要出于完成减排履约，套期保值以，务，提供衍生品服务，为做市商，经纪商，及短期投机等目的参与交易，其中大型控排企，和客户管理价格风险，为，提供融资，业主要在交易所直接交易，中小控排企业更倾，交易安排及咨询等服务，基于研究能力提，向于场外或通过经纪商入场交易，控排企业是，供市场分析，期货的最大的持仓者，比例一般在七成以，二是碳基金，由政府及私营部门发起成立，上，净持仓为多头，二是，和，等减排项，的各类碳基金，通常进行商业化或企业化运作，目业主，一般作为，和，的供给方，由，近两年在欧洲碳交易中逐渐活跃，年期货，于人才，信息及成本等因素制约，大多通过碳，的持仓额占比由同期的，上升为，基金等参与交易，三是受控排企业碳交易影响，三是场外碳市场经纪商，为金融机构及，的供应商，制造商和终端用户等非控排上下游，部分企业碳交易提供撮合及交易执行服务，例，企业，出于对冲风，如，险的原因而参与交易，等，年，市场通过碳经纪商，金融机构及相关服务机构，达成，交易为，亿吨，其中双边结算的，金融机构及相关服务机构是碳交易市场的，亿吨，集中清算的，亿吨，体量可观，重要参与者，通过供给或组织市场流动性，提，三，基础设施，数据来源，全球碳市场进展，年度报告，其中只有德国囊括交通和建筑行业，华创证券，年中国碳定价机制回购及碳交易市场前景分析报告，秦炎，几经波折的欧盟碳市场，是如何通过碳价形成减排的刚性约束，以，公开数据显示，截至，年，月末，控排企业，期货持仓份额比例为，国泰君安研报，以欧盟为鉴之二，投机性交易行为，助力碳排放权价值发现，总体来看，以风险管理为主的非金融机构净持仓为，多头，以投机交易为主的投资机构总体净持仓为空头，数据来源，伦敦能源经纪商协会"
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"第四章，中国场外金融衍生品市场发展展望，在交易设施建设方面，的场内交，述文件为市场参与者开展碳排放配额交易提供，易开始分布八家交易所，随着，收购，了法律文本保障，的关闭，目前市场份额主要集中于两家，二，市场表现，一是位于伦敦的洲际交易所，它，相关研究表明，期货与现货市场的联，是最大，期货和现货交易平台，市场占比在，动性强，期货市场有较强的价格引导作用，以上，每周的，期货体量一般在，亿吨，期货市场走势与，配额的覆盖范围，发，以上，现货交易体量基本上，万，万左，放机制以及，抵销机制的演进与应用有莫大，右，同时被英国指定为配额拍卖平台，二是位，的关系，同时受到全球及区域经济金融表现，于莱比锡的欧洲能源交易所，期，环境能源政策及事件的影响，从，年起，货和现货周交易量分别约，万，万吨和，碳减排的推进主要分为，个阶段，万吨，市场占比位居第二，它也是欧盟，成员国及欧盟委员会指定的，和，拍卖，第一阶段，年底，欧盟层面，平台，的场外交易中主要通过伦敦能，将，的分配方案的制定权交由各成员国，由，源经纪商协会，的从事碳经纪业务的会，于没有历史数据和缺乏分配经验，市场上配额，员机构完成，供给严重大于需求，直接导致了，年，期货从初期最高的每吨，欧元跌到了，欧元，在法律文本建设方面，自律组织通过制定，左右，再加上第一阶段的剩余配额不能储存到，碳交易标准协议文本，为提升碳排放配额的流，第二阶段使用，导致，的市场价值，年，动性，推动碳金融市场发展发挥了重要作用，上半年直线下降逼近零，在，年欧盟公布，国际掉期和衍生工具协会，国际排放，行动目标，展现推进减排的坚定，交易协会，欧洲能源交易商联合会，决心后，期货价格才又开始一路走高，等国际性自律组织，自，年起先，后制定了一系列标准交易协议文本，其中既包，第二阶段，年底，经历了第，括专门适用于碳排放配额交易的主协议，也有，一阶段价格的剧烈波动后，欧盟委员会在第二，在既有的，主协议或，主协议框架下制，阶段开始在一级市场引入配额拍卖机制，并尝，定的主协议附件，交易确认书等配套文件，上，试调整交易机制，价格开始逐渐平稳，年，最初北美的，芝加哥气候交易所，和欧洲的，欧洲气候交易所，是全球最主要的碳排放权现货交易平台，同时也运行着，相应的期货品种，后来，和，均被，收购，其相应期货合约也转入，运行，此外由于英国碳市场将于，年独立运行，也上市了交易英国碳排放权，的期货，数据来源，广州碳交易所的，每周碳情，整理，本段，的，期货和现货交易量来源亦相同，王丹，程玲，欧洲碳配额现货与期货价格关系及对中国的借鉴，中国人口资源与环境，年第，期，参考绿金委金融工作组，中国碳金融市场研究，华宝证券，全国碳市场上线倒计时，详解国内外碳交易机制，为履行，京都议定书，的减排任务，年，月颁布了，欧盟，年气候与能源一揽子计划，明确提出到，年实现，三个，的目标，即可再生能源电力占比提高到，能效提高，碳排放量相比，年减少"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，初，期货曾回升到第一阶段的高点，但随后，欧元，吨，导致欧盟碳市场交易金额比，年，爆发的美国金融危机则让欧盟碳市场再次受到，增长了，年碳价暴涨有两个关键驱，严重冲击，期货价格再次迅速跌至，欧，动因素，一是配额预期趋紧，年，月欧盟，元以下，年到，年期间，的价格逐，修改，欧洲气候法，将，年气候目标从与，渐趋稳，大致保持在每吨，欧元左右，但这种，年相比减排，提高到，以上，月，相对平稳的局面再次由于，年欧债危机的全，欧盟又提出了，减排，一揽，面爆发被打破，到第二阶段结束时，由于市场，子气候立法提案，提高了市场主体对配额供应，上配额过剩，期货价格徘徊在每吨，欧元，减少的预期，二是欧洲天然气供给减少导致价，左右，已不到高点时的，格飙升，使得煤电更具竞争优势，进而，需，求增加，尤其是在，年第四季度，第三阶段，年，虽然成交总，量持续大幅增长，但由于第二阶段近，亿吨过，三，监管体系，剩配额转入本阶段，成交价格欲振乏力，欧盟将碳交易融入传统能源和金融交易市，期货的价格曾一度下探每吨，欧元的低点，为，场中，在短时间内达到了约束各交易方行为的，了拯救碳市，提高碳价，欧盟委员会，年年，目的，也在实践中形成了多层次的市场监管体，底提出，折量拍卖，方案，即在，年底前冻，系框架，基本覆盖了碳交易所涉及的产品，参，结近，亿碳配额到，年再拍卖，该方，与方和交易环节，其中将碳现货交易和衍生品，案于，年，月正式启动，由于未能从根本上，交易纳入欧盟整体金融监管体系，解决配额供大于求的问题，碳价到，年底并，一，法律法规体系，未显著提高，为了解决配额过剩问题，年，欧盟碳现货和衍生品交易需要遵守包括，金，欧盟委员会又提出在，年建立市场稳定储备，融工具市场指令，市场滥用指令，机制，当配额剩余高于，亿吨时，反洗钱指令，透，将把其中的，放进储备，年，欧盟议会，明度指令，资本金要求指令，支持，改革，欧盟碳市场开始了新一轮，投资者补偿计划指令，规定，如为场外交，的增长，在，年稳定储备机制的实施以及绿，易还需遵守，基础设施监管规则，关，党回归的刺激下，碳配额缩减幅度加快，碳价，于清算与保证金的相关要求，一路飙升，年，由于疫情冲击，碳市场发，生暴跌，但下半年由于收紧了碳配额发放和制，此外，出台的，拍卖条例，定了更高的自愿减排贡献目标，促使碳价逐步，有效拓宽了，和，攀升，适用的碳市场交易的范围，要求拍卖，平台及金融机构的活动即使是在典型的二级市，第四阶段，年以来，年，欧盟，场之外进行也需要遵守大致相同的规定，一些，碳价由年初，欧元，吨暴涨至年末的"
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"第四章，中国场外金融衍生品市场发展展望，排放指标即使不具备金融工具的特质，如一些，规，其下设的欧洲证券与市场监管局，拍卖的产品只是两天的现货合同，也要纳入监，作为欧盟交易市场的主要监督者，各成员国金，管的范围，此外，碳市场还受到能源商品监管，融监管机构对所辖区域的交易平台和交易参与，体系，能源市场诚信与透明度规则，机构进行监督，交易平台按照欧盟法规对交易，的监管，参与者行为进行日常管理，并提供有保障的交，易及清算服务，二，监管框架，欧盟委员会负责制定涉及碳交易有关的法"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，附录一，年中国场外金融衍生品市场相关立法及规章制度，十三届全国人大常委会，法律名称，主要内容注，年，月，日，全国人大常委会发布，草案，二审稿公开征求意见，将，法律名称修改为，期货和衍生品法，其中关于衍生品的主要内容包括，中国人民代表大，第一，衍生品交易的定义，是指期货交易以外的，以非标准化期权合约，互，会常务委员会，中华换合约和远期合约及其组合为交易标的的交易活动，人民共和国期货法，草，第二，衍生品的监管分工，即衍生品市场由国务院期货监督管理机构或者国，案一次审议稿，中，务院授权的部门按照职责分工实行监督管理，华人民共和国期货和，衍生品法，草案二次，第三，衍生品交易与期货交易共通的一般规定，包括平等自愿有偿，诚实守，审议稿，以下简信的交易原则，不得操纵市场，内幕交易等禁止性行为，规范信息传播秩序，称，草案，二审稿，第四，衍生品交易方式及重要基础机制，包括协议交易等其他交易方式，场，外交易场所管理，单一协议规则，主协议管理要求，履约保障机制，终止净额结算，交易报告，集中清算下，对结算财产的权利保护等，注，主要内容梳理了，中华人民共和国期货和衍生品法，草案二次审议稿，衍生品条款"
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"第四章，中国场外金融衍生品市场发展展望，中国人民银行，制度名称，主要内容，人民银行，发展改革委，财政部，银保，第十九条，积极稳妥发展国债期货，利率互换，信用风险缓释工具，信用保护工具等，监会，证监会，外汇局，关于利率，信用风险管理工具，完善信用风险缓释工具，信用保护工具资本占用等配套政策和，推动公司信用终止净额结算等衍生品配套制度，在风险可控的前提下，稳步扩大衍生品参与主体范围，类债券市场改，丰富投资者管理和对冲风险的手段，革开放高质量，发展的指导意，见，为规范衍生品业务，促进境内衍生品市场健康发展，保障各方合法权益，防范系统性，风险，中国人民银行会同银保监会，证监会，外汇局共同起草了，关于促进衍生品业务规，范发展的指导意见，征求意见稿，于，年，月，日向社会公开征求意见，指导意见，共十八条，主要内容包括，第一，统一衍生品定义和分类，明确了衍生品定义，基本特征和实质重于形式的认定，原则，并明确账户类产品，延期交收合约应参照，指导意见，管理，按照场内，场外，包，括有组织场外市场，一对一柜台交易，细化分类，与有关法律法规做好衔接，重点规范场，外衍生品，力争实现产品业务全覆盖，第二，以柜台对客衍生品业务为着力点，强化投资者保护，明确金融机构开展柜台对，客衍生品业务，应当仅面向合格投资者，并进一步规范了相关的适当性评估，风险揭示，销售管理，内部管理等方面的要求，也鼓励其参照有组织市场规则进行交易清算等以防范，风险，其中，尤其注重对个人客户的保护，要求金融机构主要面向非个人投资者开展衍生，品业务，禁止银行保险机构通过柜台与个人客户直接开展衍生品交易，其他金融机构为个，人民银行，人客户提供服务须制定更为审慎的参与要求，相关的评估和销售要求也更为严格，银保监会，证，第三，要求金融机构加强内控管理，夯实衍生品业务规范发展的微观基础，一是明确，监，会，外，汇，局，关于促进衍金融机构开展衍生品业务应当遵循合规，匹配，审慎和透明的原则，确保衍生品业务与自，生品业务规范身经营发展和管理能力相适应，二是完善公司治理，建立健全业务，风控合规和审计三道，发展的指导意，防线，三是完善风险管理，确保衍生品业务纳入市场，信用，操作及流动性等全面风险管理，见，征求意见，建立应急预案，防范极端风险，稿，第四，按照金融管理部门职责，做出监管分工协作安排，一是要求金融机构在开办衍，生品业务前履行必要的准入等程序，进入相关市场开展衍生品交易要遵守相关市场管理规，定，并通过交易报告等方式提高市场信息透明度，防范系统性风险，其中，明确柜台对客，衍生品业务由相关金融管理部门监管，涉及到相关市场交易的同时遵守有关市场管理规定，二是加强监管协调，各监管部门及时沟通情况，协商解决问题，重大问题报金融委，此外，指导意见，适用于经银保监会，证监会批准成立的境内持牌法人金融机构，包括银行保险机构的境内外分支机构，指导意见，所称套期保值，主要指交易者为管理，因其资产，负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产，负债等基本吻合的期货交易和，衍生品交易活动，银行保险机构不得为企业提供以非套期保值为目的的交易服务，指导，意见，所称跨境衍生品业务，主要指境内金融机构与境外交易对手在境外市场达成的场外，衍生品交易，以及有关金融管理部门规定的其他情况，金融机构开展跨境相关衍生品业务，需履行必要的报告或报批程序，严控风险，银行保险机构原则上不得开展场外衍生品跨境，非套期保值交易"
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"中国场外金融衍生品市场发展报告，年度，银保监会，制度名称，主要内容，通知，对，衍生工具交易对手违约风险资产计量规则，的部分内容作出补充，解释，明确商业银行和金融机构之间的合格交易可以净额管理风险敞口和计提资本，主要内容包括，一是明确适用，通知，的商业银行交易对手范围为经中国金融，监督管理部门批准设立的金融机构，商业银行与其他交易对手的净额结算组合认定，关于衍生工具，标准仍按，衍生工具交易对手违约风险资产计量规则，要求执行，二是明确合格主，交易对手违约风险资，协议的范围，将目前国内市场常用的，中国银行间市场金融衍生产品交易主协议，中，产计量规则有关问题，国证券期货市场衍生品交易主协议，国际市场常用的，国际掉期及衍生工具协会，的通知，银保监办，年主协议，纳入，并采用，银保监会认可的其他合法有效净额结算主协议，的表，发，号，述预留政策空间，三是明确通过合格中央对手方集中清算的衍生品交易风险暴露和，资本计量规则，通知，还进一步完善了保证金衍生品交易的认定标准，明确单向，从交易对手收取保证金和押品或者采用双向盯市保证金的，可认定为保证金衍生品，交易，通知，共十六条，对保险机构参与证券出借业务的决策管理流程进行规范，主要内容包括，一是设置差异化监管标准，坚持分类监管导向，一方面限制偿付能力，资产负债管理能力等未达标的保险机构参与证券出借业务，另一方面引导保险机构，中国银保监会办，加强交易对手管理，根据业务模式，风险程度的差异，设定不同的交易对手标准，公厅关于保险资金参，切实防范信用风险，二是强化审慎监管理念，建立资产担保机制，对无中央对手方，与证券出借业务有关，的证券出借业务，要求证券借入方提供担保，规定担保物类型及担保比例下限，强，事项的通知，银保监，调担保比例持续达标，增强资产安全性，三是加强合规管理要求，压实机构主体责任，办发，号，明确保险机构参与证券出借业务在会计处理上不终止确认，在保险资金运用比例监，管上不放松要求，压实保险机构在经营决策，交易对手管理，资产担保，资产托管，合规管理，风险管理，关联交易等方面的主体责任，办法，共五章三十条，包括总则，恢复计划，处置计划，监督管理和附则，办，银行保险机构恢，法，明确了恢复和处置计划的概念，强调其是机构与监管部门在危机情景中的行动，复和处置计划实施暂，指引，办法，规定适用范围，明确了金融机构内部的治理架构和监管部门之间的，行办法，银保监发，协同工作机制，办法，规定了恢复计划，处置计划的主要内容以及实施流程，办，号，法，还规定了监管部门开展可处置性评估，提高可处置性等监督管理方面的内容"
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